每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)編輯 謝欣

從2010年招股，樂視網(wǎng)在A股市場(chǎng)的起起落落除了與自身發(fā)展有關(guān)外，還和券商分析師“推動(dòng)”有密不可分的聯(lián)系。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7年時(shí)間內(nèi)券商一共發(fā)布了277份關(guān)于樂視網(wǎng)的研究報(bào)告，在他們的筆下，樂視網(wǎng)從一開始是一個(gè)新奇、令人探索的公司，到最后竟被寫成“世界之巔”。 

視頻網(wǎng)站“奇葩”誕生

2010年7月，樂視網(wǎng)進(jìn)入A股市場(chǎng)，宣告著當(dāng)時(shí)的視頻網(wǎng)站“龍頭”開始征戰(zhàn)資本市場(chǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在其招股到上市期間，一共有7家券商發(fā)布關(guān)于樂視網(wǎng)的研究報(bào)道，包括國(guó)元證券、國(guó)都證券、華寶證券、湘財(cái)證券等。不難看出，基本是中小券商予以了關(guān)注，沒有一家類似申萬宏源、廣發(fā)證券這些大券商。在這個(gè)階段，大券商幾乎不關(guān)注樂視網(wǎng)。

據(jù)華寶證券分析指出，樂視網(wǎng)是視頻網(wǎng)站的奇葩，隨著我國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，公司2007~2009年三年間收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，收入復(fù)合增速高達(dá)98.7%，同時(shí)凈利潤(rùn)復(fù)合增速也達(dá)74%。由于行業(yè)環(huán)境持續(xù)向好和公司本身的優(yōu)勢(shì)造就，預(yù)計(jì)公司未來仍將保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

然而，上市后，樂視網(wǎng)并不被資金認(rèn)可，也導(dǎo)致該股股價(jià)一路下跌，在2010年9月21日，該股更是創(chuàng)了上市最低價(jià)1.82元（前復(fù)權(quán)，以下樂視網(wǎng)股價(jià)數(shù)據(jù)均為前復(fù)權(quán)）。在此時(shí)，樂視網(wǎng)在A股市場(chǎng)的第一個(gè)“貴人”出現(xiàn)了，那便是國(guó)聯(lián)證券。

在樂視網(wǎng)股價(jià)創(chuàng)新低后，9月28日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布《樂視網(wǎng)：大視頻時(shí)代來臨，樂視網(wǎng)先行》的研報(bào)，報(bào)告中表示，樂視網(wǎng)的視頻業(yè)務(wù)有望在電腦平臺(tái)、手機(jī)平臺(tái)和電視平臺(tái)全面出擊，從而迎接一個(gè)“大視頻”時(shí)代的來臨。

報(bào)告發(fā)布當(dāng)天，樂視網(wǎng)強(qiáng)勢(shì)漲停！

在隨后的一個(gè)月時(shí)間里，國(guó)聯(lián)證券還連續(xù)發(fā)布了3篇關(guān)于樂視網(wǎng)的研究報(bào)告，不斷地看好樂視網(wǎng)。正是在這一個(gè)月時(shí)間里，樂視網(wǎng)股價(jià)就開始出現(xiàn)明顯上漲趨勢(shì)。截至2010年12月31日，樂視網(wǎng)在國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)后累計(jì)大漲95.11%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅為19.67%，其股價(jià)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。在當(dāng)年4季度，國(guó)聯(lián)證券一共發(fā)布了6篇關(guān)于樂視網(wǎng)的研報(bào)，換句話說，每半月就能看到國(guó)聯(lián)證券唱多樂視網(wǎng)一次。

券商“群舞”6倍暴漲

在2010年4季度的瘋狂后，樂視網(wǎng)一直處于跟隨創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的震蕩走勢(shì)，鮮有亮眼表現(xiàn)。直到2013年，樂視網(wǎng)迎來了屬于自己的一年，股價(jià)最高暴漲6倍之多，而在其瘋狂的背后，是各家券商不遺余力的吹捧。

2012年12月3日，樂視網(wǎng)股價(jià)創(chuàng)下階段新低3.25元，誰也沒想到，一年之后，其股價(jià)會(huì)達(dá)到25.16元的高點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)超600%的漲幅。

2013年初，包括渤海證券、國(guó)海證券、長(zhǎng)江證券、德邦證券、光大證券等9家券商紛紛發(fā)布關(guān)于樂視網(wǎng)的研究報(bào)道，雖說是對(duì)樂視網(wǎng)年報(bào)和一季報(bào)的點(diǎn)評(píng)，但是不少券商都給予大加贊美。

國(guó)海證券于2013年1月30日發(fā)布《廣告占比實(shí)現(xiàn)40%目標(biāo)，OTT醞釀新看點(diǎn)》的樂視網(wǎng)研報(bào)，其表示，樂視網(wǎng)所處行業(yè)正處于明確的高速增長(zhǎng)期，看好公司的漸進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向和其在視聽新媒體產(chǎn)業(yè)鏈上的布局。公司目前仍處在高成本、費(fèi)用的轉(zhuǎn)型導(dǎo)入期，期待其突破導(dǎo)入期之后的平穩(wěn)收獲期，給予增持評(píng)級(jí)。

又如德邦證券在2013年3月14日關(guān)于樂視網(wǎng)“買入”評(píng)級(jí)的研報(bào)里，其表示，公司非?？春贸?jí)電視的發(fā)展前景，樂視TV超級(jí)電視的推出，為樂視“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈添加上“最后一屏”，標(biāo)志著樂視將建成一套完整的生態(tài)系統(tǒng)。如果2013年能以超級(jí)電視引發(fā)TV端的爆發(fā)，將成為公司全新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，持續(xù)看好公司在流量與內(nèi)容優(yōu)勢(shì)下的廣告業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)能力，以及TV端爆發(fā)帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。雖然推薦以來漲幅較大，但目前的平穩(wěn)有利于其后續(xù)中長(zhǎng)期價(jià)值的體現(xiàn)。

在券商的贊美中，樂視網(wǎng)股價(jià)呈現(xiàn)完美的上漲趨勢(shì)，幾乎沒有遭遇大力度的調(diào)整，僅僅在當(dāng)年7月下旬到8月中旬，公司股價(jià)出現(xiàn)了一波小幅調(diào)整。而在這個(gè)敏感的時(shí)點(diǎn)，山西證券等4家券商又開始唱多樂視網(wǎng)，而在之前已經(jīng)有兩個(gè)月時(shí)間沒有券商發(fā)布關(guān)于樂視網(wǎng)的任何研報(bào)。

隨后，樂視收購(gòu)花兒影視，引起券商集體拍手叫好，光大證券更是在2013年10月9日上調(diào)了樂視網(wǎng)的目標(biāo)價(jià)格，樂視網(wǎng)也在當(dāng)年國(guó)慶后的9個(gè)交易日里股價(jià)暴漲61.35%。

直至2014年1月，樂視網(wǎng)創(chuàng)下25.16元的當(dāng)時(shí)歷史最高價(jià)，其瘋狂的一年暴漲才告一段落，區(qū)間超過6倍的漲幅，也帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指實(shí)現(xiàn)反彈。而在整個(gè)2013年，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，券商一共發(fā)布了58篇關(guān)于樂視網(wǎng)的研報(bào)，是7年時(shí)間里最多的一年。

在研報(bào)中登上“世界之巔”

2013年的瘋狂，2014年的休憩，為2015年樂視網(wǎng)的“癲狂”埋下了伏筆。

2015年A股市場(chǎng)迎來一場(chǎng)牛市行情，也使得樂視網(wǎng)成為創(chuàng)業(yè)板“王者”，其在2015年1月5日至5月13日的84個(gè)交易日里，股價(jià)最大漲幅超過500%，創(chuàng)下了89.47元的歷史最高價(jià)。

不過相比2013年，券商發(fā)布的樂視網(wǎng)研報(bào)數(shù)量在2015年要少一些，全年只發(fā)布了35篇，數(shù)量與2014年相仿，遠(yuǎn)不及2011年至2013年頻繁。

但是就在2015年1月23日，民族證券發(fā)布了一篇《短期股價(jià)急速上漲，累積更大不確定做空動(dòng)能——樂視網(wǎng)（買入）》的深度研究報(bào)告，該報(bào)告共計(jì)32份，分析師為欒雪飛。

在報(bào)告中，欒雪飛自我提問“為什么公司不能專注做點(diǎn)事，而要裝入影業(yè)、手機(jī)、汽車這多資產(chǎn)？”其給出的結(jié)論是，“樂視網(wǎng)是‘自然進(jìn)化出生態(tài)’，符合‘結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，市場(chǎng)共建’的普適原理。賈總數(shù)次成功創(chuàng)業(yè)，境界不斷提升，在外界‘全球聯(lián)網(wǎng)、全球智能化轉(zhuǎn)型’的巨大壓力下，在賈總及其團(tuán)隊(duì)的民族企業(yè)崛起、重塑中國(guó)文化價(jià)值觀的使命感之下，‘全國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體的大生態(tài)關(guān)聯(lián)’的模式，為化解風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)理想，提供了可行思路”。

同樣，對(duì)于樂視自主研發(fā)智能電動(dòng)汽車，欒雪飛分析表示，其低估了賈總的胸懷視野，賈總所做的業(yè)務(wù)是“小業(yè)務(wù)、大情懷”，將來會(huì)有越來越多的“小企業(yè)、大情懷”的企業(yè)家，參與信息化共建。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)早在2013年，這位欒雪飛分析師就曾發(fā)布一篇研報(bào)，標(biāo)題叫《世界之巔的樣子：你買的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是一個(gè)公司的樂觀 遠(yuǎn)見 執(zhí)行力-樂視網(wǎng)（買入）》，欒雪飛在該研報(bào)里稱，獨(dú)立全盤思考一遍樂視網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)策略，會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)公司異常可怕，每一個(gè)棋子看似散落，最后都能連貫成一條大龍，而這些，連樂視自己也未必事先知道。預(yù)計(jì)2016年市盈率5X，2018年市盈率2X。

深圳一位不愿具名私募經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“當(dāng)年我也有參與買賣過樂視網(wǎng)，當(dāng)時(shí)看確實(shí)公司不錯(cuò)，一些研報(bào)我也看過，公司也實(shí)地看過，不過確實(shí)是公司想做的太多，最后太能忽悠，導(dǎo)致現(xiàn)在這個(gè)資金鏈斷裂的情況。對(duì)于研報(bào)的閱讀，投資者還是需要多點(diǎn)自己的思考，當(dāng)然，對(duì)于你說的民族證券分析師寫的內(nèi)容，個(gè)人感覺有點(diǎn)過，不適合作為券商發(fā)布，頂多算是自己的分析見解和對(duì)賈躍亭的崇拜吧。”