昨日，國債期貨上演了一場“V形”反轉大戲。分析人士表示，本月資金供需的緊張程度將是影響期債后市走向的關鍵因素，目前看來，6月資金面難免收緊，但也不會出現極端緊張，期債面臨一定下跌風險，但如果出現大幅下跌，可能帶來反向操作機會。

期債先抑后揚

周三早盤，國債期貨延續(xù)上一日的偏弱走勢，午后則一度出現快速拉升。10年期國債期貨主力合約T1709收報94.94元，漲0.11元或0.12%。5年期國債期貨主力合約TF1709收盤雖下跌0.065元或0.07%，但已較盤中跌幅大幅收窄。

昨日，現券市場同樣呈現先抑后揚的走勢。截至7日收盤，10年期國債活躍券170010收益率上行近1BP至3.64%，盤中最高觸及3.70%。

“昨日期債走勢主要受到現貨市場國債招標影響。”宏源期貨國債分析師曾德謙表示，昨日財政部招標1年期國債400億元、10年期國債400億元，由于招標規(guī)模較大，導致市場預期較謹慎，早間期債低開后震蕩下行，隨后公布的招標結果顯示，此次招標的兩支國債發(fā)行利率均高于預期，但10年期品種認購情況尚可，顯示配置需求并不像預期的那般弱，二級市場收益率轉為下行，午后開盤期債也出現快速拉升，尤其是10年期品種表現強勢。

7日，財政部招標的1年期國債中標收益率3.6695%，投標倍數1.78；10年期債券中標收益率3.6985%，投標倍數2.90。

資金面主導短期走勢

“大額國債招標僅是對債券配置需求及市場情緒的一次檢驗，站在當前時點來看，6月資金供需的緊張程度是影響期債后市走向的關鍵因素。”國泰君安期貨國債分析師王洋表示。

曾德謙亦表示，6月份，預計宏觀經濟增速繼續(xù)平穩(wěn)下滑，通脹維持溫和水平，對國債價格構成一定支撐。對于國債價格而言，面臨的主要壓力將來自于資金面：一方面，年中資金面易受到MPA等監(jiān)管考核影響，另一方面是金融監(jiān)管加強與去杠桿推進，導致金融機構對流動性的訴求上升。從5月份商業(yè)銀行同業(yè)存單凈融資一舉轉負來看，同業(yè)存單發(fā)行已進入實質性大規(guī)模收縮階段，6月份還有逾1.63萬億元同業(yè)存單到期，對銀行流動性構成考驗。同時，市場還面臨委外資產贖回、同業(yè)理財收縮以及影子銀行縮表等壓力。不過，從近期央行的操作不難看出貨幣當局穩(wěn)定流動性的態(tài)度，后續(xù)通過OMO、MLF等操作實施資金投放的可能性較高，因此對資金面不必過于悲觀。

雖然周三央行公開市場操作實現凈回籠600億元，但在周二央行超額續(xù)做MLF后資金面有所好轉，市場上短期限資金利率多出現回落，跨月、跨季等偏長期限資金利率維持高位并小幅上行。