每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 馮彪    

每經(jīng)記者 馮彪

4月12日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的3月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲0.9%；PPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲7.6%。

CPI同比漲幅連續(xù)兩個(gè)月維持在1%以下，主要受蔬菜、豬肉等食品價(jià)格下降影響。PPI同比在經(jīng)歷連續(xù)5個(gè)月漲幅擴(kuò)大后也出現(xiàn)高位回落。

華泰證券宏觀首席研究員李超對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“預(yù)計(jì)接下來(lái)CPI會(huì)延續(xù)小幅反彈，在貨幣政策邊際收緊的情形下，也不會(huì)有劇烈通脹或通縮。”

CPI：預(yù)計(jì)接下來(lái)會(huì)延續(xù)小幅反彈

繼今年2月CPI同比漲幅降至0.8%后，3月份CPI同比仍在低位。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局稱，3月CPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為0.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為0.5個(gè)百分點(diǎn)。另外，一季度，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲1.4%。

CPI同比連續(xù)兩個(gè)月位于1%以下的低位，受食品價(jià)格下降的影響較大。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月非食品價(jià)格同比上漲2.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格同比下降4.4%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，鮮菜價(jià)格同比下降27.9%，影響CPI同比下降0.95個(gè)百分點(diǎn)。

渣打銀行中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師顏色告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“我們核算食品價(jià)格在CPI籃子中的比重約為55%。中國(guó)食品價(jià)格的波動(dòng)大于非食品類(lèi)價(jià)格，過(guò)去4年食品價(jià)格方差為3.57，非食品價(jià)格僅為0.13。豬肉、糧食和蔬菜價(jià)格的變化是CPI走勢(shì)的重要推手。” 

根據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計(jì)，占CPI權(quán)重較大的禽肉價(jià)格繼續(xù)大幅回落，其中豬肉3月均價(jià)為22.42元/公斤，同比跌幅9.99%，環(huán)比下跌5.12%，之前被市場(chǎng)炒作的大蒜、生姜也呈下行趨勢(shì)。從卓創(chuàng)資訊了解的市場(chǎng)情況看，食品類(lèi)需求整體低迷，導(dǎo)致當(dāng)前價(jià)格持續(xù)回落。

雖然3月鮮菜、豬肉價(jià)格同比跌幅相對(duì)2月份仍在擴(kuò)大，但李超也表示，冬儲(chǔ)鮮菜可儲(chǔ)時(shí)間有限，同時(shí)2016年菜價(jià)基數(shù)的高點(diǎn)即將過(guò)去，今年4~5月開(kāi)始鮮菜價(jià)格同比跌幅會(huì)有明顯縮窄，因此預(yù)計(jì)接下來(lái)CPI會(huì)延續(xù)小幅反彈。

“即使在樂(lè)觀預(yù)測(cè)下，我認(rèn)為全年CPI均值仍不及2016年全年的2%。只有在油價(jià)超預(yù)期上漲的情景假設(shè)下，例如油價(jià)站上并穩(wěn)定在70美元，成本端對(duì)CPI的拉動(dòng)才會(huì)體現(xiàn)得較為明顯。”李超對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

另外，據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，3月醫(yī)療保健、居住、教育文化和娛樂(lè)、交通和通信價(jià)格同比分別上漲5.3%、2.4%、2.3%和2.0%，合計(jì)影響CPI同比上漲1.44個(gè)百分點(diǎn)。

卓創(chuàng)資訊提示，非食品類(lèi)的價(jià)格與服務(wù)出現(xiàn)了不同程度上漲，表明當(dāng)前國(guó)內(nèi)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，健康消費(fèi)成為居民快速增長(zhǎng)的一個(gè)領(lǐng)域。

PPI：連續(xù)5個(gè)月同比漲幅擴(kuò)大后回落

與CPI同比低位運(yùn)行不同的是，PPI同比仍在7%以上的高位。從這一輪PPI和CPI走勢(shì)來(lái)看，兩者的相關(guān)性較弱。

李超告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“漲價(jià)鏈條從上游向下游傳導(dǎo)，其價(jià)格彈性依次衰減。本輪漲價(jià)的主邏輯從需求端切換到供給側(cè)，總供給顯著收縮而總需求未明顯回升，因此PPI大幅上漲但CPI漲幅不大。”

數(shù)據(jù)顯示，3月份，扣除食品和能源的核心CPI同比上漲2.0%，與前兩個(gè)月大體相當(dāng)，保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

顏色對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，核心CPI和PPI之間的相關(guān)性較弱，過(guò)去5年的相關(guān)性系數(shù)僅為0.48左右。

“核心CPI包括消費(fèi)品、服務(wù)價(jià)格和房屋租金，后兩項(xiàng)主要受中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動(dòng)，對(duì)短期的經(jīng)濟(jì)周期不敏感。據(jù)我們的研究，PPI漲幅傳導(dǎo)為幅度縮小、程度更溫和的消費(fèi)品價(jià)格。”顏色說(shuō)。

雖然仍在高位，但在自去年9月轉(zhuǎn)正并連續(xù)5個(gè)月同比漲幅擴(kuò)大后，3月PPI漲幅首現(xiàn)回落。從同比看，3月份PPI上漲7.6%，漲幅比2月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，3月份PPI上漲0.3%，漲幅比2月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，漲幅連續(xù)3個(gè)月回落。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局稱，從部分重點(diǎn)行業(yè)看，同比價(jià)格加速上漲的態(tài)勢(shì)有所緩和。在合計(jì)影響PPI同比上漲約6.1個(gè)百分點(diǎn)的六大行業(yè)中，除煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格上漲39.6%，漲幅與上月相同外，其余5個(gè)行業(yè)價(jià)格上漲幅度均出現(xiàn)回落。

具體包括，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲68.5%，漲幅比上月回落16.8個(gè)百分點(diǎn)；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲36.8%，回落3.3個(gè)百分點(diǎn)；石油加工業(yè)價(jià)格上漲29.9%，回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲17.3%，回落2.2個(gè)百分點(diǎn)；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲11.5%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

李超認(rèn)為，2月PPI同比7.8%的漲幅或已見(jiàn)頂，后續(xù)為平緩下行態(tài)勢(shì)，并維持全年均值同比上漲6.5%的判斷。

“2016年初低商品價(jià)格的低基數(shù)效應(yīng)下半年將會(huì)減弱，下半年市場(chǎng)需求可能趨緩。此前PPI走高是因?yàn)闇p產(chǎn)而非降低產(chǎn)能助推，很多原材料行業(yè)的產(chǎn)能利用率仍然只有70%左右。中國(guó)人民銀行已調(diào)高主要政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)今年還將調(diào)高政策利率0.2個(gè)百分點(diǎn)。貨幣政策收緊或?qū)p弱PPI在2017年的上行動(dòng)力。這些因素決定了PPI繼續(xù)飆升的可能性很小。”顏色對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。