◎熊錦秋 香港證監(jiān)會、港交所早在6月份聯(lián)合發(fā)布一項咨詢文件，建議完善聯(lián)交所上市監(jiān)管決策及管治架構(gòu)。近日，社會各界對此爭議頗大，甚至有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑香港證監(jiān)會的這次變革意在獨攬新股發(fā)行審批大權(quán)。 咨詢文件旨在讓香港證監(jiān)會與聯(lián)交所在制訂政策方面緊密合作，香港證監(jiān)會可更早、更直接地參與上市政策事宜及上市監(jiān)管，同時精簡作出重要或艱巨的上市決策的程序，并簡化IPO申請程序。咨詢文件主要檢討上市監(jiān)管制度，其中建議聯(lián)交所繼續(xù)作為上市事宜的前線監(jiān)管機構(gòu)，上市委員會聯(lián)同上市部將會繼續(xù)就大部分IPO申請及上市后事宜作出決定。不過在此基礎(chǔ)上，將會成立上市政策委員會及上市監(jiān)管委員會，兩個“委員會”中，香港證監(jiān)會及聯(lián)交所將擁有相同數(shù)目的代表，而決定性的一票屬于香港證監(jiān)會委任的上市委員會會長。上市政策委員會將會提出、督導(dǎo)及決定上市政策，上市監(jiān)管委員會將就存在問題的上市個案作出決定。 咨詢文件的出臺有其重要背景。由于內(nèi)地不斷打擊借殼上市，港股“殼”資源成為搶手貨，“炒殼”之風(fēng)盛行，目前香港的主板“殼價”達到5億~6億港元，創(chuàng)業(yè)板“殼價”也達到2億~3億港元。尤其香港創(chuàng)業(yè)板門檻極低，對公司盈利沒有要求，也不用公開招股，近年來赴港申請到創(chuàng)業(yè)板上市的公司中，不少公司只為取得上市資格，也就是造殼，然后再“賣殼”圖利。 在筆者看來，聯(lián)交所本身就是一個上市企業(yè)，作為商業(yè)機構(gòu)追求利潤天經(jīng)地義。不論是莊家操縱或是殼價暴漲，交易所未必會視為眼中釘、肉中刺，或許和開賭場一樣能獲利就行。但是，要打造一個有長期競爭力的市場，要堅持證券市場發(fā)展的本質(zhì)，就必須回到上市公司經(jīng)營業(yè)務(wù)這個根本上來。為此，香港證監(jiān)會等就應(yīng)及時出手抑制炒殼，據(jù)稱，咨詢文件建議成立的上市政策委員會，將會針對借殼上市的政策進行相應(yīng)討論，這或許是很有針對性的；要維護市場的公平正義、為市場發(fā)展積累長遠后勁，香港證監(jiān)會在市場前端出手，在上市政策和上市監(jiān)管等方面進行合理干預(yù)，這是完全正確的。 有人擔(dān)心，如果本次市場咨詢落實，必然要把香港市場變成以行政主導(dǎo)的審批制度，這可能讓香港金融市場變成一潭死水。在筆者看來，這純屬多慮。一是在兩個委員會中，人員組成并非香港證監(jiān)會一家獨大，而是與聯(lián)交所兩者平分，這其中對香港證監(jiān)會并不是完全沒有約束；二是對于特殊的上市個案需由上市監(jiān)管委員會決定，但特殊個案的比例較低，絕大多數(shù)IPO上市決定仍然由上市委員會來作出，這是咨詢文件開篇就強調(diào)了的。兩個委員會的目的就是為了讓香港證監(jiān)會能夠把控市場發(fā)展大方向，同時強化監(jiān)管?？梢?，今后提高香港創(chuàng)業(yè)板上市門檻，強化對大股東的監(jiān)管約束是可以預(yù)期的。 香港特區(qū)的證監(jiān)部門與聯(lián)交所發(fā)布的聯(lián)合咨詢文件，對A股市場也有不少啟示。 首先，中國證監(jiān)會應(yīng)掌控市場發(fā)展大方向。A股市場包括滬、深兩家交易所，雖然都不是盈利性機構(gòu)，但分屬兩地，存在一定相互競爭也是不爭的事實。有時為了搶占市場份額，交易所或許就不會太在乎市場操縱等行為，這也是A股妖股出現(xiàn)且得不到及時查處的一個原因，建議證監(jiān)會對市場監(jiān)管向一線延伸，可在交易所安置監(jiān)管人員，利用交易所等系統(tǒng)直接收集涉及市場操縱等的線索。 其次，應(yīng)嚴(yán)格規(guī)范甚至禁止借殼上市。當(dāng)前一些大型資本又開始追逐殼公司，凸顯A股劣根性。正如港交所監(jiān)管事務(wù)總監(jiān)兼上市主管戴林瀚所指出的，若有關(guān)業(yè)務(wù)不能以“前門”（正常IPO）上市，就不應(yīng)在“后門”（反收購）上市。在筆者看來，監(jiān)管部門應(yīng)該高度關(guān)注借殼上市資產(chǎn)質(zhì)量是否合乎IPO要求，同時借殼上市文件理應(yīng)向IPO文件看齊，目前IPO公司不會在招股書中承諾未來幾年業(yè)績，那么重組上市文件同樣不應(yīng)有業(yè)績承諾等誤導(dǎo)性陳述；且在目前A股面臨投資還是投機選擇的關(guān)鍵時期，建議不妨先暫停借殼上市做法。 （作者系資深經(jīng)濟研究人員）