◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

中國(guó)重工上周末發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，提示預(yù)虧25億元。這一消息對(duì)資本市場(chǎng)和投資者來說，堪比周末席卷北美、東亞的“世紀(jì)寒潮”。本周一上證綜指震蕩向上，但成交量卻已進(jìn)入冬眠。

從1月7日開始的一周，人民幣匯率企穩(wěn)，上證綜指進(jìn)入了震蕩區(qū)間，雖然沒有窮兇極惡的下滑，但成交量卻極度低迷，5000億~6000億成為常態(tài)，1月25日，滬市只有區(qū)區(qū)的1600多億。

根據(jù)中國(guó)重工此前的公告，公司在2011年的凈利潤(rùn)47.06億元，此后2012年、2013年、2014年均出現(xiàn)同比下滑，但2014年凈利潤(rùn)仍有22.76億元；可2015年前三季度就已虧損4.41億元，同比下滑120.67%。等過完了非主要業(yè)務(wù)季的第四季度后，預(yù)虧25億元。去年第四季度發(fā)生了什么，讓這家公司利潤(rùn)發(fā)生如此巨變？

有人認(rèn)為是船舶行業(yè)整體太糟糕，并體現(xiàn)在上市公司業(yè)績(jī)上，但也有人曾經(jīng)逆勢(shì)而行，堅(jiān)定看多。既然這幾年軍工行業(yè)都是A股熱點(diǎn)，所以作為包括航母在內(nèi)的超大型水面艦艇生產(chǎn)商，類似中國(guó)重工、中國(guó)船舶這樣的上市公司應(yīng)該不愁沒有訂單、不愁沒有利潤(rùn)。

有投資者猜測(cè)是借熱點(diǎn)進(jìn)行的“洗澡”，而此時(shí)正應(yīng)該是逢低介入的機(jī)會(huì)。即一次性“磨去死皮”，而利潤(rùn)將在數(shù)年間逐漸平滑。

大額計(jì)提似乎印證了“洗澡”的說法：中國(guó)重工報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行了大額計(jì)提，中國(guó)重工下屬子公司重慶齒輪箱有限責(zé)任公司以及山西平陽重工機(jī)械有限責(zé)任公司計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額合計(jì)4.18億元；重慶齒輪箱有限責(zé)任公司以及其他業(yè)務(wù)板塊計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額合計(jì)9.74億元。上述計(jì)提減值準(zhǔn)備事項(xiàng)減少公司2015年利潤(rùn)總額13.92億元，減少合并財(cái)務(wù)報(bào)表凈利潤(rùn)13.33億元。

無論是從“洗澡”的角度，還是從政府訂單角度，投資者對(duì)這家公司顯然并未以通常的市場(chǎng)角度來進(jìn)行衡量。

2015年上半年，公司四大主營(yíng)毛利率全部下降，但一組數(shù)據(jù)淹沒了上述不利：公司承接訂單金額585.49億元、同比增長(zhǎng)18.26%，其中軍工軍貿(mào)和海洋經(jīng)濟(jì)訂單333.49億元、增長(zhǎng)115.11%。除了軍工軍貿(mào)和海洋經(jīng)濟(jì)訂單大幅增長(zhǎng)外，船舶造修、艦船裝備和能源交通裝備訂單都不同程度下滑。

中國(guó)重工的巨額預(yù)虧，反而給了一些人憧憬國(guó)企重組概念的空間，既然有“中國(guó)神車”、“中國(guó)神運(yùn)”，為什么不能有“中國(guó)神船”？不出意外的話，他們將為“中國(guó)神船”投下真金白銀的贊成票。

這不是投資者頭腦發(fā)熱，而是因?yàn)橛姓鎸?shí)的案例在前。看看長(zhǎng)航鳳凰，有個(gè)投資長(zhǎng)航鳳凰的朋友笑得合不攏嘴，2013年12月26日公司股價(jià)為2.6元，等到合并重組復(fù)牌，2015年12月18日每股價(jià)格最高到21.6元，這算是對(duì)購(gòu)買績(jī)差股的獎(jiǎng)賞。

當(dāng)市場(chǎng)下行時(shí)，人們揣測(cè)的不是公司利潤(rùn)，不是行業(yè)前景，而是政府的動(dòng)作，政府之手成為最重要的預(yù)測(cè)標(biāo)的。正因?yàn)槿绱?，A股市場(chǎng)直到目前的轉(zhuǎn)型仍難言成功。

股市好壞主要看國(guó)有資產(chǎn)的收益與效率。根據(jù)財(cái)政部最新公布的數(shù)據(jù)，2015年12月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額1192048.8億元，同比增長(zhǎng)16.4%；負(fù)債總額790670.6億元，同比增長(zhǎng)18.5%；所有者權(quán)益合計(jì)401378.2億元，同比增長(zhǎng)12.6%。交通、化工和機(jī)械等行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增幅較大；煤炭、石油、建材和石化等行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比降幅較大；鋼鐵和有色行業(yè)繼續(xù)虧損。

1月25日煤炭股大漲，是因?yàn)楸卑肭虻暮?？別開玩笑了，是因?yàn)閲?guó)家壓縮煤炭產(chǎn)能，原則上將停止審批新建煤礦、新增產(chǎn)能的技改和產(chǎn)能核增項(xiàng)目。

在A股市場(chǎng)，只有少數(shù)有信用底線的具有民企內(nèi)涵的企業(yè)可以用市場(chǎng)分析方法，使用價(jià)值投資，其他的都是看政策。說一千道一萬，股市也好，資本市場(chǎng)也好，主要看決策者的清醒度與專業(yè)能力。