每經(jīng)編輯 江明波    

工銀瑞信基金投資總監(jiān) 江明波  

2016年將處于轉(zhuǎn)型期的正常尋底階段

目前我對(duì)明年宏觀經(jīng)濟(jì)的基本判斷是，2016年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)能大概率還將延續(xù)弱勢(shì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速也將在政府穩(wěn)增長(zhǎng)政策托底對(duì)沖下繼續(xù)探底。過去支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的城鎮(zhèn)化和重工業(yè)化的最快速階段已經(jīng)過去，但新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能尚在形成過程之中，無法對(duì)沖因產(chǎn)能過剩和地產(chǎn)大周期拐點(diǎn)到來所對(duì)應(yīng)的房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資的繼續(xù)下滑。與此同時(shí)，在中央明確堅(jiān)定推行供給側(cè)改革的基調(diào)下，政府推出大規(guī)模刺激政策的概率較低。因此，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還將處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的正常的尋底的過程。

通脹方面，考慮到內(nèi)需總體疲弱、工業(yè)品價(jià)格依然低迷以及國(guó)內(nèi)糧食的高庫(kù)存等，個(gè)人預(yù)計(jì)，2016年國(guó)內(nèi)還將延續(xù)低通脹態(tài)勢(shì)，通縮風(fēng)險(xiǎn)更值得擔(dān)憂。

我認(rèn)為，明年國(guó)內(nèi)貨幣政策還將維持中性偏松的主基調(diào)，政府還將繼續(xù)著力降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。財(cái)政政策將加大積極力度，以保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)換擋。匯率政策方面，個(gè)人預(yù)計(jì)明年人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度還將加大。而考慮到短期中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力，明年全年來看，人民幣兌美元匯率可能會(huì)較今年略微貶值，但匯率風(fēng)險(xiǎn)可控。

債牛持續(xù)股市關(guān)注服務(wù)消費(fèi)

從當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本份額下降、資本產(chǎn)出比上升的趨勢(shì)上看，明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際利率還將處于下降通道之中。疊加上對(duì)明年低通脹、甚至通縮風(fēng)險(xiǎn)可能抬頭的判斷，個(gè)人認(rèn)為明年名義利率也將繼續(xù)下降，低回報(bào)率將會(huì)是明年甚至未來幾年金融投資不可回避的現(xiàn)實(shí)問題。從收益率趨勢(shì)性下行這個(gè)角度來看，我對(duì)明年的股市和債市均不悲觀。

對(duì)于債券市場(chǎng)，我認(rèn)為明年的宏觀環(huán)境對(duì)債市總體依然有利，債牛還將延續(xù)。我個(gè)人更加看好中長(zhǎng)久期的利率債?？紤]到明年信用事件還將陸續(xù)發(fā)生，需要注意規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)部分信用債的影響。

具體到A股，我初步判斷A股在2016年將處于震蕩行情之中，向下會(huì)有利率托底，向上則會(huì)受盈利和估值制約，全年依然會(huì)有較多的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。配置方向上，一方面，繼續(xù)看好符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向、景氣度向好的行業(yè)；另一方面，在收益率下降的大環(huán)境下，高股息率的低估值大盤藍(lán)籌也將具有較高的配置價(jià)值。

個(gè)人認(rèn)為，明年A股在服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域會(huì)有較大投資機(jī)會(huì)。一方面，服務(wù)業(yè)發(fā)展是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的方向，也符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然規(guī)律。但目前來看，我國(guó)服務(wù)業(yè)占GDP與發(fā)達(dá)國(guó)家甚至是同等收入水平的國(guó)家相比都還有明顯提升空間。另一方面，受益于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的廣泛應(yīng)用和發(fā)展，服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)的空間版圖已經(jīng)得到極大擴(kuò)張。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣泛普及和發(fā)展的情況下，服務(wù)的貿(mào)易性得到顯著提升，如互聯(lián)網(wǎng)可以極大地拓展教育、醫(yī)療、旅游等行業(yè)發(fā)展的地域限制。不僅如此，服務(wù)的品質(zhì)鑒定也因?yàn)橛脩酎c(diǎn)評(píng)可以更容易的被其他用戶看到而得到強(qiáng)化。此外，考慮到目前制約中國(guó)服務(wù)消費(fèi)發(fā)展的很大因素不在于國(guó)內(nèi)需求不足，而在于政府供給還存在或多或少的管制，因此初步預(yù)計(jì)明年隨著政府深化改革的繼續(xù)推進(jìn)，服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域還將有巨大的掘金機(jī)會(huì)。

平和心態(tài)接受低回報(bào)時(shí)代

對(duì)于基民而言，選擇不同類型的基金，其實(shí)就是做大類資產(chǎn)配置。由于股基、債基和混基對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益比不同，基民需要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出相應(yīng)的決策，避免人云亦云，跟風(fēng)投資。具體到基金的選擇上，不僅要考慮基金經(jīng)理的個(gè)人能力，還要考慮基金公司的總體實(shí)力，更需要對(duì)不同股基（債基或混基）的投資領(lǐng)域和風(fēng)格進(jìn)行綜合對(duì)比。

在無風(fēng)險(xiǎn)利率還將處于下降通道之中、金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的大背景下，建議個(gè)人普通投資者放平心態(tài)，用平和的態(tài)度接受低回報(bào)時(shí)代的到來，同時(shí)也希望他們能夠更多選擇專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)為自身的財(cái)富管理做更專業(yè)的配置。

編輯：肖鴻月 審核：譚婧  終審：李凱

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