每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙陽戈    

在融資融券市場逐漸回暖之際，11月13日滬深交易所雙雙發(fā)布通知，對兩融細(xì)則進(jìn)行修訂，11月23日起將融資保證金的最低比例由之前的50%提高到100%。

截至11月12日，滬深兩市的融資余額為1.16萬億元，與今年2月10日的數(shù)據(jù)相當(dāng)。9月30日~11月12日，資金凈流入789只標(biāo)的。有機(jī)構(gòu)表示，這無疑是在降杠桿，管理層意在呵護(hù)慢牛行情。

融資余額日均增長百億

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，隨著A股行情的回暖，兩融行情也快速升溫。截至11月12日兩市融資余額達(dá)1.16萬億元，連續(xù)15個(gè)交易日站上萬億關(guān)口，融資余額連續(xù)7個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。從9月30日的9000億元左右，到11月12日的1.16萬億元，平均每個(gè)交易日增加99.7億元。

兩融回暖從開戶數(shù)據(jù)上也能看出來。截至10月底，開立信用證券賬戶的投資者數(shù)量為390.03萬戶，已經(jīng)超過7月初時(shí)的380.09萬戶。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，9月30日~11月12日，共有789只兩融標(biāo)的實(shí)現(xiàn)了資金凈流入。其中，增幅最大的是銅陵有色。9月30日，該股的融資余額為1.36億元，而11月12日時(shí)的融資余額則暴增至13.44億元，增幅達(dá)888.99%。此外，中國中期也頗受融資客青睞。

至于“融資余額占流通市值比例”這一數(shù)據(jù)，11月12日較9月30日提升較多的有中國中期、卓翼科技、風(fēng)帆股份、煉石有色、德力股份、昆藥集團(tuán)等，這些標(biāo)的的增幅都在5個(gè)百分點(diǎn)以上，其中，中國中期增加了9.39個(gè)百分點(diǎn)。

融資保證金最低比例翻倍

就在兩融市場逐漸回暖之際，11月13日滬深交易所雙雙發(fā)布通知，對兩融細(xì)則進(jìn)行了修訂。

上證所公告顯示，為進(jìn)一步加強(qiáng)對兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)兩融業(yè)務(wù)長期平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，上交所對《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則（2015年修訂）》第三十八條進(jìn)行了修改。具體如下：“第三十八條投資者融資買入證券時(shí)，融資保證金比例不得低于100%。融資保證金比例是指投資者融資買入時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例，計(jì)算公式為：融資保證金比例＝保證金/（融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格）×100%。”據(jù)悉，本次《細(xì)則》修改實(shí)施前尚未了結(jié)的兩融合約及其展期，仍按照修改前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行，該修改自2015年11月23日起實(shí)施。

深交所的公告類似。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，滬深交易所在修改《細(xì)則》之前，投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例為50%，也就是說修改后融資保證金的最低比例提高了一倍。舉例來說，當(dāng)融資保證金比例為50%時(shí)，客戶用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資200萬元買入證券，該筆融資交易的杠桿倍數(shù)為2。而當(dāng)融資保證金比例提高至100%時(shí)，客戶用100萬元的保證金最多只能向證券公司融資100萬元買入證券，此時(shí)融資交易的杠桿倍數(shù)為1。

券商：意在慢牛

對于此次修訂，證監(jiān)會在11月13日的例行新聞發(fā)布會上作了詳細(xì)說明。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，近期，受多種因素影響，市場回暖，融資交易額快速上升。在此背景下，上海、深圳證券交易所修訂《兩融交易實(shí)施細(xì)則》，適當(dāng)提高融資保證金比例，降低新開倉融資合約杠桿水平，有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)市場持續(xù)健康發(fā)展。此次調(diào)整僅針對新增融資合約，規(guī)則實(shí)施前已存續(xù)的兩融合約仍按照修改前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。現(xiàn)存融資合約不需要因此次修訂立即了結(jié)，合約的金額和期限不受影響，也不需要追加保證金，合約到期時(shí)可以按照相關(guān)規(guī)定和合同約定進(jìn)行展期。同時(shí)，給予各證券公司一周時(shí)間做好相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備工作，于11月23日起正式實(shí)施。

微信上廣泛傳播的申銀萬國策略的點(diǎn)評是，“不用過度恐慌！原來情況很難用足1：2的杠桿，大部分融資客戶都在1:1以下，當(dāng)前如果維持擔(dān)保比例和平倉線不發(fā)生太大的變化，僅僅影響很小一部分杠桿略高于1:1的客戶，所以一定程度上可以看作制度漏洞的修正，同時(shí)微降杠桿。持續(xù)關(guān)注交易所和各大券商對于維持擔(dān)保比例和平倉線的規(guī)定，引導(dǎo)慢牛意圖的邏輯并沒有證偽，一定注意要慢。”

中金公司的快評顯示，重大修改是監(jiān)管層未雨綢繆。其認(rèn)為，監(jiān)管層主動降杠桿，未雨綢繆，降低了融資可能繼續(xù)上升帶來的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。其還表示，6月~8月監(jiān)管層為穩(wěn)定市場采取了一些非常規(guī)的穩(wěn)定市場的措施，預(yù)計(jì)隨著市場逐步穩(wěn)定，這些非常規(guī)的措施有望逐步退出，比如IPO重啟以及融資規(guī)則的修改，未來還有包括大股東減持的限制等。

招商證券則認(rèn)為，融資保證金比例提高至100%之后，考慮持有股票還需要打折才能沖抵保證金，實(shí)際的杠桿上限為1.7倍。這一調(diào)整對“兩融”客戶來說影響巨大，硬生生砍掉一倍杠桿，假設(shè)融資標(biāo)的漲幅20%，極致杠桿下(按藍(lán)籌70%的折算率)可獲得接近50%的收益，如果按100%的保證金比率收益率變成34%。招商證券分析，從場外清配資到場內(nèi)降杠桿，監(jiān)管層正在試圖通過降低杠桿率來平抑市場的波動，實(shí)現(xiàn)慢牛。

券商早已加強(qiáng)風(fēng)控

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，實(shí)際上雖然此次修訂將融資保證金最低比例從50%提高到100%，提高幅度較大，但實(shí)際上在此次修訂前，不少券商出于提高風(fēng)險(xiǎn)控制意識，其融資保證金最低比例多高于50%。

南方基金首席分析師楊德龍?jiān)诮邮苊襟w公開采訪時(shí)表示，事實(shí)上多數(shù)券商的融資保證金比例控制在70%~ 130%，這一規(guī)定確實(shí)對券商會有些影響，但是并不大。13日盤中已經(jīng)傳出此消息，但券商股走勢相對堅(jiān)挺，說明市場理解這一措施是控制風(fēng)險(xiǎn)不是打壓市場，對短期市場走勢會有影響，預(yù)計(jì)后市會先抑后揚(yáng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在長江證券的公開信息上看到，截至11月15日，該券商的融資標(biāo)的保證金比例最低的都是60%，為ETF品種；浦發(fā)銀行等安全系數(shù)較高的也為60%；中科英華、寶碩股份、吉恩鎳業(yè)等的保證金比例為100%；創(chuàng)興資源、盛和資源等為110%；立思辰更是高達(dá)115%。