每經(jīng)編輯 栗施路    

11月6日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸宣布新股發(fā)行將重啟，并進(jìn)一步改善新股發(fā)行制度。

根據(jù)鄧舸發(fā)言內(nèi)容，完善新股發(fā)行制度全部落實(shí)前，證監(jiān)會(huì)決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)暫緩發(fā)行的28家公司IPO。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將恢復(fù)IPO審核會(huì)議，合理安排IPO審核進(jìn)度。

相信許多有股市投資意愿的民眾十分關(guān)心重啟IPO之后股市的漲跌。從實(shí)證分析的角度而言，暫停IPO的時(shí)長(zhǎng)與重啟后的指數(shù)漲跌具有相關(guān)性。

比如，第六次暫停IPO長(zhǎng)達(dá)一年時(shí)間，第八次暫停IPO長(zhǎng)達(dá)14個(gè)月，之后的股市從長(zhǎng)期看都出現(xiàn)了大牛市行情；而歷史上少于6個(gè)月的第一次、第二次、第四次、第五次IPO暫停均未出現(xiàn)股市大幅上漲，頂多是短暫的反彈。

這次IPO暫停從今年7月開(kāi)始持續(xù)4個(gè)月，是A股第九次暫停IPO。以前每次IPO暫停都是在股市下跌之時(shí)為了防止負(fù)面因素進(jìn)一步惡化而實(shí)施的舉措，因?yàn)楣墒械呢?fù)面情緒比同等正面情緒更加容易蔓延。

今年股市下跌的原因不止是新股資金的問(wèn)題，更多的是內(nèi)幕交易、場(chǎng)外配資等一系列違規(guī)操作的遺留問(wèn)題。如果僅用IPO暫停來(lái)休養(yǎng)生息恐怕收效甚微，因?yàn)檫@不再是資金在新舊股票之間的流動(dòng)問(wèn)題。在重啟IPO的同時(shí)，新股發(fā)行制度中的打新資金等流程也應(yīng)一并進(jìn)行改革。

另外，之所以用“暫停”這個(gè)詞，就是因?yàn)镮PO是正常股市的必要組成部分，終究是要被恢復(fù)的，只是時(shí)間點(diǎn)上的問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)管控上也需要多加斟酌。

證監(jiān)會(huì)此次重啟IPO與完善新股發(fā)行制度的決定，在資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面都是大勢(shì)所趨，也是對(duì)之前暫停IPO的一種修正。

值得投資者關(guān)注的是，本次證監(jiān)會(huì)的表態(tài)并不是單純重啟IPO那么簡(jiǎn)單，更是一次對(duì)新股發(fā)行制度的重塑。因此，我們就不能只用重啟IPO去單純分析之后短期內(nèi)對(duì)股市的影響，而是聚焦于中長(zhǎng)期股市的指數(shù)趨勢(shì)變化。例如取消新股申購(gòu)預(yù)繳款制度，縮短發(fā)行周期等舉措會(huì)有效抑制巨資炒新現(xiàn)象。

在暫停IPO之前，打新資金對(duì)市場(chǎng)的短時(shí)“抽血”就曾飽受詬病，比如今年6月份一次凍結(jié)資金就達(dá)到5.7萬(wàn)億元，而實(shí)際新股發(fā)行申購(gòu)的額度只有400多億元。

本輪完善新股發(fā)行制度在打新資金方面就解決了資本市場(chǎng)資金使用效率的問(wèn)題，也有助于打擊此前配資猖獗的問(wèn)題，有助于遏制市場(chǎng)亂象。健康的IPO機(jī)制能引導(dǎo)理性的股市資金，證監(jiān)會(huì)這一舉措顯然有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好。

從宏觀經(jīng)濟(jì)的背景看，IPO重啟意味著對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持有了重新開(kāi)放的通道，此舉能真正起到穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低資金杠桿率的作用。這一點(diǎn)對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的意義要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于重啟IPO對(duì)股市本身的影響。

從企業(yè)的角度看，股債本來(lái)就是融資的雙通道，資產(chǎn)配置的兩個(gè)大頭。IPO重啟對(duì)債市嚴(yán)重沖擊的言論不可聽(tīng)信，因?yàn)閺闹虚L(zhǎng)期看來(lái)，打新資金的釋放實(shí)際上在股債資產(chǎn)配置上對(duì)債市有買(mǎi)入利好，而這一預(yù)期會(huì)影響到短期債市操作。

券商股與券商影子股受益是毋庸置疑的。盡管此前歷史數(shù)據(jù)顯示IPO重啟對(duì)上證指數(shù)的影響偏負(fù)面，但此次可能比較偏中性。

其中，新措施出臺(tái)導(dǎo)致的中長(zhǎng)期利好預(yù)期，將會(huì)在短期內(nèi)抵消部分負(fù)面效應(yīng)。

（作者為中國(guó)特許金融分析師協(xié)會(huì)成員）