每經(jīng)編輯｜蔣光祥    

◎蔣光祥

螞蟻金服旗下信息服務(wù)平臺(tái)招財(cái)寶日前透露，其用戶已超過(guò)700萬(wàn)人，交易規(guī)模突破2700億元。

此前彭博社發(fā)表文章，引用研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)稱招財(cái)寶向公眾投資者銷售各OTC（場(chǎng)外交易市場(chǎng)）的私募債，并質(zhì)疑其中包含“垃圾債”。對(duì)此招財(cái)寶方面立即回應(yīng)，指出已經(jīng)設(shè)立了一系列機(jī)制和標(biāo)準(zhǔn)以降低投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)，“垃圾債”的說(shuō)法完全站不住腳。

與余額寶不同，招財(cái)寶并不是一款產(chǎn)品，而是一個(gè)產(chǎn)品聚合平臺(tái)。從最初的公募基金等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，到現(xiàn)在對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)市場(chǎng)的滲透，招財(cái)寶這個(gè)平臺(tái)拿出來(lái)的可售“商品”越來(lái)越多。

對(duì)于大部分普通投資者而言，要分清每款產(chǎn)品的來(lái)龍去脈可能勉為其難，也似乎沒(méi)有必要。

普通投資者關(guān)心的無(wú)非三點(diǎn)：收益率、安全性、最好有充裕的流動(dòng)性。顯然，在余額寶類對(duì)接標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的產(chǎn)品收益率日漸下行的今日，招財(cái)寶提供的非標(biāo)資產(chǎn)收益率頗具吸引力。安全性既有阿里的隱性背書(shū)，又有第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供本息風(fēng)險(xiǎn)保障。

至于流動(dòng)性，在客戶有變現(xiàn)需求時(shí)，平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，隨之在平臺(tái)上生成一筆“個(gè)人貸”借款，然后由其他用戶接力來(lái)解決。有賴于此，招財(cái)寶離其宣稱的未來(lái)可能需要滿足3億以上的海量活躍客戶，兩到三年之內(nèi)的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)一萬(wàn)億元的目標(biāo)似乎不太遙遠(yuǎn)。

從本質(zhì)上看，招財(cái)寶很多領(lǐng)域與P2P有重合；但從運(yùn)作模式上細(xì)分析，招財(cái)寶則是在實(shí)踐“P2P+保險(xiǎn)”的新模式。

招財(cái)寶并非不存在瑕疵。例如招財(cái)寶對(duì)借款主體的具體信息通常用星號(hào)來(lái)代替；另外招財(cái)寶沒(méi)有義務(wù)也沒(méi)有能力對(duì)擔(dān)保合同或其他協(xié)議進(jìn)行審核，對(duì)借出人最終能否通過(guò)相關(guān)還款保障方式實(shí)現(xiàn)債權(quán)不作任何承諾。

歸根到底，招財(cái)寶僅為民間信息展示服務(wù)平臺(tái)，不可能對(duì)借款提供任何形式的擔(dān)保，阿里的隱性背書(shū)恐不能完全落地。

招財(cái)寶本質(zhì)上做的是一種“團(tuán)購(gòu)”，在私募債完成相關(guān)注冊(cè)，并通過(guò)擔(dān)保公司或保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)增信后，招財(cái)寶配合區(qū)域交易所對(duì)其進(jìn)行“多期式”拆分并向投資者銷售。從而將一筆融資需求拆分成多筆期限、成本相同的債權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)合格投資者人數(shù)的增多和投資門(mén)檻的下降。

至此，招財(cái)寶將用戶資源和資金渠道的優(yōu)勢(shì)與區(qū)域交易所在資產(chǎn)處理、風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。讓普通投資者通過(guò)這個(gè)平臺(tái)借錢(qián)給非標(biāo)資產(chǎn)，獲取比銀行理財(cái)、余額寶等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)更高的利息。

一直以來(lái)，政策面從上到下都在倡導(dǎo)發(fā)展直接融資，無(wú)奈直接融資對(duì)投融資者雙方均存在較高門(mén)檻。

與當(dāng)前泥沙俱下的P2P平臺(tái)相比，招財(cái)寶的相關(guān)產(chǎn)品由受監(jiān)管的區(qū)域交易所提供，風(fēng)險(xiǎn)由第三方擔(dān)保，不失為一種好的投資選擇，招財(cái)寶一年多來(lái)的規(guī)模急劇上升也就不再意外。

從這個(gè)角度去說(shuō)，“垃圾債”的指責(zé)倒頗有葉公好龍之嫌。放長(zhǎng)遠(yuǎn)去看，招財(cái)寶平臺(tái)需要做的是用時(shí)間來(lái)證明自己。

（作者為鑫元基金業(yè)務(wù)規(guī)劃經(jīng)理）