每經(jīng)編輯｜譚浩俊    

◎譚浩俊

中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人9月6日表示，目前股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放，下一階段，證監(jiān)會(huì)要繼續(xù)把穩(wěn)定市場(chǎng)，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為首要任務(wù)，把穩(wěn)定市場(chǎng)、修復(fù)市場(chǎng)、建設(shè)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，著力培育公開(kāi)透明、長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)。

在一系列政策的共同作用下，股市逐步趨穩(wěn)，泡沫和風(fēng)險(xiǎn)也得到了有效釋放，出現(xiàn)持續(xù)暴跌暴漲的可能性越來(lái)越小。但從近日股市的表現(xiàn)來(lái)看，基礎(chǔ)還不夠牢固，投資者信心未完全恢復(fù)。尤其是周一的股市，在多重利好政策下仍然不穩(wěn)定，高開(kāi)低走，截至收盤，滬指下跌2.52%。

證監(jiān)會(huì)6日深夜的表態(tài)，應(yīng)該說(shuō)非常有利于穩(wěn)定和提振股市。但是，市場(chǎng)表現(xiàn)比預(yù)想的差很多。

筆者以為，根本原因在于投資者的信心不足，對(duì)市場(chǎng)前景仍處于迷茫狀態(tài)。也正因?yàn)槿绱?，管理層提出的穩(wěn)定、修復(fù)和建設(shè)市場(chǎng)三種狀態(tài)，如何才能實(shí)現(xiàn)有效銜接和順利過(guò)渡，就顯得極為重要。

很顯然，眼下最緊迫的工作，還是如何讓市場(chǎng)盡快穩(wěn)定下來(lái)，讓投資者不再出現(xiàn)恐慌、信心不足的現(xiàn)象。按照市場(chǎng)規(guī)律，只要投資者信心不足，市場(chǎng)就不可能穩(wěn)定。從這個(gè)角度講，穩(wěn)定市場(chǎng)也好，修復(fù)市場(chǎng)也罷，投資者信心都是最重要的。

那么，如何才能修復(fù)投資者信心？毫無(wú)疑問(wèn)，避免市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩，是修復(fù)投資者信心最為關(guān)鍵的舉措之一。

從6月15日前的股市狂熱到此后的遇冷，投資者信心確實(shí)受到了極大影響。國(guó)家隊(duì)出手期間，市場(chǎng)又多次出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，進(jìn)一步增加了投資者的擔(dān)憂。

從證監(jiān)會(huì)6日的表態(tài)看，穩(wěn)定市場(chǎng)的信心很足。而證監(jiān)會(huì)的信心，并不完全來(lái)自于手中有多少政策，更多的是看到了市場(chǎng)內(nèi)在的穩(wěn)定動(dòng)力，特別是機(jī)構(gòu)投資者手中彈藥充足，加了社保基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等隨時(shí)可以出手的“國(guó)家隊(duì)”，市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的可能性已經(jīng)越來(lái)越小。

此外，對(duì)違規(guī)行為的打擊，表面上可能影響到一部分資金入市，但這些措施對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定和健康發(fā)展是有百利而無(wú)一弊的。

比較令人擔(dān)憂的，還是市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不合理，散戶比重過(guò)高，機(jī)構(gòu)投資者比重過(guò)低。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，就會(huì)形成追漲殺跌的現(xiàn)象。如何改善市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者比重，將成為穩(wěn)定和修復(fù)市場(chǎng)最為重要的工作之一。

考慮到在短時(shí)間內(nèi)就讓機(jī)構(gòu)投資者唱主角不現(xiàn)實(shí)，因此穩(wěn)定市場(chǎng)的主要任務(wù)就落到了社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金、企業(yè)年金以及已有的公募和私募基金身上，充當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定器的功能。

對(duì)社保基金等國(guó)家隊(duì)來(lái)說(shuō)，資金安全也是非常最重要的方面，切不能因穩(wěn)定市場(chǎng)而讓自身承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)。社?；鸬戎荒馨缪葸^(guò)度角色，待公募、私募等共同基金規(guī)模擴(kuò)大以后，社保基金的功能要相對(duì)弱化。

公募、私募等共同基金在整個(gè)市場(chǎng)中的份額應(yīng)達(dá)到20%左右，社?；鸬鹊姆蓊~不要超過(guò)20%，散戶的比重應(yīng)在50%之內(nèi)，外加一些國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)，這樣的市場(chǎng)格局穩(wěn)定性就比較強(qiáng)。

至于建設(shè)市場(chǎng)，眼下最需要關(guān)注的，還是注冊(cè)制改革和盡快恢復(fù)IPO。如果IPO暫停時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，會(huì)給未來(lái)股市的穩(wěn)定和發(fā)展埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。如果注冊(cè)制改革能夠在較短時(shí)間內(nèi)推出，其對(duì)市場(chǎng)的影響還是偏正面的。當(dāng)然，建立有效的退出機(jī)制，則是確保注冊(cè)制改革順利實(shí)施的重點(diǎn)之一。

總之，要讓市場(chǎng)穩(wěn)定、讓市場(chǎng)修復(fù)，最根本的還是修復(fù)投資者信心，讓投資者對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生信心。一旦投資者信心修復(fù)了，市場(chǎng)自然就得以穩(wěn)定和修復(fù)了。