——私募業(yè)績盤點——

據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至6月30日，已備案的私募證券基金的管理規(guī)模達12577.39億元，突破萬億元，而這一數(shù)字在2014年底時只有約4000億元。隨著規(guī)模的急劇擴張，高收益陽光私募產(chǎn)品大量涌現(xiàn)，然而面對市場突入起來的調整，部分私募的風控短板暴露無遺，凈值出現(xiàn)大幅回調。不過，也有一些私募產(chǎn)品在暴風雨中安全著陸，凈值跌幅較少甚至逆勢上漲。

那么，如何在眾多的私募產(chǎn)品中尋找合適的投資標的呢？為此，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過大量調研，以私募基金經(jīng)理從業(yè)背景為分野，將私募劃分為券商派、公募派和民間派，并對其投資風格和業(yè)績表現(xiàn)逐一展開分析，以期為投資者提供有益幫助。每經(jīng)記者楊建

券商派私募：重個股研究擅長趨勢波段操作

◎每經(jīng)記者楊建

券商派的私募基金經(jīng)理多為券商行業(yè)研究員出身，其能力更多地體現(xiàn)在個股發(fā)掘上。其中，又以君安系出身的陽光私募基金經(jīng)理最多。

某大型私募內部人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，出身券商的私募基金經(jīng)理投資風格差異較大，交易型選手較多，但注重實戰(zhàn)是其共同特征。另外，券商派私募往往都嗅覺敏銳，多以市場為導向，擅長趨勢波段操作，這使得其更容易應對下跌的風險和把握結構性機會。

君安系人數(shù)最多

雖然券商派私募眾多，但君安系出身的明星經(jīng)理輩出，是其中名副其實的第一“豪門”。此前的君安證券十分重視個股研究，這一點對君安系出身的基金經(jīng)理或研究員影響頗深。而在個股的深度發(fā)掘方面，目前君安系又主要分為兩大流派，即以裘國根、康曉陽、但斌為代表的價值派和以尚雅投資石波為代表的成長派。

其中，價值派多奉行巴菲特式的價值投資，以中長期持股為主，這使得其管理的產(chǎn)品收益比較穩(wěn)健，波動較小。比如，在此次股災中（6月15日到7月8日），裘國根管理的重陽目標回報1期收益達32.97%，重陽目標尊享A期收益達31.02%，重陽對沖1號收益達30.99%。此外，其管理的華潤信托-重陽1期今年上半年收益達17.19%，華潤信托-重陽2期今年上半年收益達17.36%，回撤較小。天馬資產(chǎn)康曉陽旗下產(chǎn)品上半年有業(yè)績數(shù)據(jù)的有5只，除去2只海外基金，在6月公布凈值的產(chǎn)品有3只，收益在28.89%~34.15%之間。東方港灣投資但斌管理的融通資本漢景港灣1號上半年收益達45.63%，凈值逆市上漲較快。

與價值派相比，成長派多注重企業(yè)的成長性，對新興產(chǎn)業(yè)研究較深，TMT、新能源、醫(yī)療保健、環(huán)保等均是其重點關注的領域，這使得其管理的產(chǎn)品爆發(fā)力較強。比如，石波參與管理的，今年有業(yè)績數(shù)據(jù)的35只產(chǎn)品中，華潤信托-尚雅5期上半年收益高達87.63%。此外，尚雅4期上半年收益達80.04%；尚雅1期和3期上半年收益也分別有74.18%和81.47%。

國信系緊隨其后

出身國信證券的私募基金經(jīng)理是僅次于君安系的券商派豪門。不過，除了陳鋒所在的展博投資等少數(shù)幾家私募規(guī)模較大外，其余規(guī)模較小。值得一提的是，陳鋒對市場趨勢和風控的把握比較準確，其管理的基金倉位比較靈活，多選擇普遍被看好的熱點股票，擅長波段操作。陳鋒旗下產(chǎn)品今年上半年表現(xiàn)卓越，在有業(yè)績數(shù)據(jù)的51只產(chǎn)品中，華潤信托-展博1期收益達89.71%，展博2期收益達114.69%，展博精選B號收益達89.45%。

另一家業(yè)內較為推崇的券商派私募是李華輪所在的朱雀投資。資料顯示，李華輪曾任西部證券總經(jīng)理助理。此外，朱雀投資多位投資經(jīng)理出身西部證券。李華輪旗下產(chǎn)品今年上半年有業(yè)績數(shù)據(jù)的有78只，其中華潤信托-朱雀2期收益為75.13%，華潤信托-朱雀1期收益為75.37%，朱雀3期收益為76.99%，朱雀10期收益為69.39%。盡管沒有取得過年度冠軍，但是朱雀投資旗下產(chǎn)品表現(xiàn)一直比較穩(wěn)健。

曾任職于國開證券，現(xiàn)就職于澤泉投資的辛宇則是今年的熱門奪冠人選，其管理的“中信信托-澤泉景渤財富”在股災期間表現(xiàn)十分強勢，期間收益達69.72%；上半年，該產(chǎn)品收益高達253.4%。此外，辛宇管理的粵財信托-澤泉盛輝上半年收益也有137.10%，中融信托-澤泉漲停板1號上半年收益達119.14%。

新價值投資的羅偉廣也是券商派私募的代表人物，其曾是安信證券分析師。羅偉廣管理的粵財信托-新價值上半年收益達93.89%，新價值15期收益達48.41%。

（稿件中私募業(yè)績數(shù)據(jù)均來自私募排排網(wǎng)）

民間派私募：爆發(fā)力強風控有待提升

◎每經(jīng)記者楊建

民間派私募在市場馳騁多年，不時有黑馬脫穎而出。不過，其中有一部分原因是眾多民間派中小私募機構，其首只產(chǎn)品規(guī)模都不大。此外，一些民間派私募操盤風格往往較為激進，偏愛押寶式投資，業(yè)績波動較大。

北京一位私募研發(fā)總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，偏好成長股、中小盤股，投資操作靈活，敢于重倉，幾乎是排名前列的民間派私募的共同特點。與此同時，由于民間派私募多數(shù)屬于大戶或者個人投資者轉型而來，其操作理念多來自自身對市場的總結，因此操作上存在較大差異，導致產(chǎn)品業(yè)績分化較大。其中，既有像澤熙投資徐翔這樣的行業(yè)翹楚，也有凈值徘徊在幾毛錢的“民間毛神”。

投資風格多激進

民間派私募近年來成為市場新寵，澤熙投資便是其中代表。昔日漲停板敢死隊“總舵主”徐翔，不僅將游資追漲停的手法運用得爐火純青，還不斷地探索新策略，著力提升個股研究能力，同時通過舉牌參與上市公司決策，實現(xiàn)二級市場盈利；通過參與定向增發(fā)，在一、二級市場聯(lián)動中博取收益。

澤熙投資今年表現(xiàn)十分搶眼，在市場深度調整中依然守住了戰(zhàn)果。上半年，徐翔旗下有業(yè)績數(shù)據(jù)的5只產(chǎn)品中，華潤信托-澤熙1號收益達262.36%，山東信托-澤熙3期收益達226.29%，剩余的澤熙5期、澤熙4期、澤熙2期收益分別也有130.33%、124.41%、116.63%。

民間派私募操作手法往往比較激進，大多通過精選個股、波段操作來獲取收益，快進快出實現(xiàn)凈值滾動增長?？v觀陽光私募歷年排名，冠軍常被民間派包攬，比如康莊資產(chǎn)常士杉（2010年冠軍）、銀帆投資羅委（2012年冠軍）、創(chuàng)勢翔黃平（2013年冠軍）及寶銀創(chuàng)贏崔軍（2014年冠軍）。而今年的奪冠熱門澤熙投資徐翔、倚天投資葉飛也都是民間派出身。

葉飛是比較典型的草根私募，以2萬元起家，多次參加各類炒股大賽，擅長中短線操作，喜歡追逐板塊熱點。在此輪行情中，他重倉持有創(chuàng)業(yè)板等熱點概念股。上半年，葉飛管理的產(chǎn)品中，業(yè)績最好的是倚天雅莉3號，收益達351.89%，是今年奪冠的大熱門。

風控往往力不從心

雖然面對股災凈值回撤是常態(tài)，但作為反映基金凈值回調幅度的指標，回撤也可在一定程度上反映私募基金的風控水平?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在此次暴跌行情（6月15日至7月8日）中，進攻型民間派私募基金的回撤往往較大，有的甚至被迫止損清盤。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，此次暴跌行情中，1961只股票策略對沖基金產(chǎn)品出現(xiàn)了回撤，占比高達89.87%，合計有499只產(chǎn)品跌幅超過30%，占比達22.87%。

值得注意的是，倚天投資的葉飛在此次暴跌期間雖然滿倉操作，但凈值回撤只有約20%。對此，葉飛告訴記者，此前預測過市場會調整到3500點左右，主要是通過調倉換股的方式來對沖風險，沒有減倉。公司的風格是進攻型，在防守上存在不足，此次面對市場調整，沒有減倉，這是風控的不足。

在此次暴跌中，部分私募因凈值回撤過大導致產(chǎn)品清盤。其中明星私募產(chǎn)品清水源26號母基金的凈值發(fā)生大幅回撤，并觸發(fā)止損線。此外,2014年的私募亞軍滾雪球投資的滾雪球3號擊穿止損線爆倉。

前文所述私募研發(fā)總監(jiān)向記者表示，對回撤的控制體現(xiàn)了私募對于風險的容忍度。進取型私募為了獲取高額收益，具備相對較高的風險容忍度，但這并不代表可以放縱風險。當面臨凈值異常下跌時，風險控制系統(tǒng)的監(jiān)控、基金經(jīng)理的快速決斷及投資方案的及時糾錯都是必不可少的。民間派私募凈值回撤多發(fā)生于公司成立伊始或成名后規(guī)模迅速擴張階段，對于風控的把握顯得有些力不從心。

（稿件中私募業(yè)績數(shù)據(jù)均來自私募排排網(wǎng)）

公募派私募：講究組合投資業(yè)績較平穩(wěn)

◎每經(jīng)記者楊建

公募派私募延續(xù)了公募基金嚴謹系統(tǒng)的投研思路，宏觀策略研究和資產(chǎn)配置能力較強，注重從基本面選股，講究組合投資。公募派的優(yōu)勢在于經(jīng)過系統(tǒng)的投研培訓，派內私募投資理念較為一致，業(yè)績也比較均勻，整體表現(xiàn)較好。在本輪股市大調整期間，公募派私募基金顯示了較好的避暴跌、搶反彈能力。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，部分公募派基金經(jīng)理在奔私之后，由于失去了公募基金強大的投研平臺，從而業(yè)績大不如前，雖不至于差得離譜，但也并無太多亮點。

避暴跌、搶反彈能力強

深圳某私募基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，雖然股災期間私募整體業(yè)績出現(xiàn)了較大的回撤，但公募派私募由于倉位較為靈活，對市場判斷較為靈敏，加上更注重風控管理以及對沖等手段的運用，從而大幅跑贏公募基金和大盤指數(shù)。

比如，和聚投資李澤剛，其管理的產(chǎn)品中上半年有業(yè)績數(shù)據(jù)的有19只，其中表現(xiàn)最好的信信托-和聚鼎寶1期，收益達126.25%。從容投資呂俊，其管理的外貿信托-從容內需醫(yī)療，上半年收益達117.26%；從容全天候基金1期，上半年收益也有108.01%。匯利資產(chǎn)何震，其管理的中信信托-至尊26號上半年收益達70.75%。

另一老牌私募理成資產(chǎn)旗下的中信信托-理成風景8號和興業(yè)信托-理成風景7號在股災期間（6月15日至7月8日）表現(xiàn)搶眼，分別獲得了26.29%和19.29%收益，公司旗下其他股票多頭策略產(chǎn)品回撤也相對不大，多在10%-30%之間。上半年，公司基金經(jīng)理程義全旗下表現(xiàn)最好的興業(yè)信托-理成轉子3號，收益達81.77%；理成轉子2號上半年收益也有57.92%。

難有超高業(yè)績表現(xiàn)

私募比起公募來說通常更靈活，更大膽，倉位變動頻繁，有時會重倉極少數(shù)股票以達到高收益。而公募派基金經(jīng)理雖然轉投私募，但在投資策略上往往會比較求穩(wěn)，因此難有超高業(yè)績表現(xiàn)。

值得注意的是，從公募到私募，江暉率領的星石投資不管大盤牛熊，都成功實現(xiàn)了正收益且業(yè)績比較穩(wěn)定。在股市暴漲暴跌的情況下，江暉旗下的產(chǎn)品業(yè)績依然靚麗，在其管理的上半年有業(yè)績數(shù)據(jù)的31只產(chǎn)品中，華潤信托-星石1期收益達73.84%，星石3期收益73.05%，星石4期收益72.73%，星石5期收益72.05%。

2012年成立千合資本的王亞偉是公募派私募中最大牌的基金經(jīng)理，此前供職于華夏基金，被稱為公募基金經(jīng)理“一哥”。但是目前外界并不知其奔私后業(yè)績到底如何，因此無法評論。不過，同樣曾供職于華夏基金，現(xiàn)就職于北京鴻道投資的孫建冬，其管理的外貿信托-成長組合（鴻道）上半年收益達68.88%，山東信托-鴻道2期上半年收益達59.18%。

作為淡水泉投資的核心人物，趙軍堅持奉行“反向投資和行業(yè)輪換策略”，往往不會用過多的倉位參與市場熱點，相反常常采取“埋伏”策略，提前布局一些價值被低估的股票。趙軍管理的平安信托-淡水泉成長一期上半年收益達30.97%，外貿信托-雙贏10期(淡水泉)上半年收益達35.33%。此外，武當資產(chǎn)田榮華管理的華潤信托-武當穩(wěn)健增長，上半年收益達37.69%。