◎每經(jīng)評論員葉檀 上周是A股市場7年多來表現(xiàn)最差的一周。上證綜指一周累計下跌13.3%。而6月12日，上證指數(shù)曾經(jīng)創(chuàng)出2008年1月以來的最高水平，超過5000點。雖然23~24日股市已連漲兩天，但反內(nèi)幕交易與劃定融資渠道的消息，顯示決策層在催生慢牛的同時，有一套其自有的監(jiān)管邏輯。 股市下挫引來要求提振股市的呼聲，投資者發(fā)現(xiàn)等來的卻是另一則消息。6月20日上午，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，經(jīng)查，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部處長李志玲配偶違規(guī)買賣股票，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會決定對李志玲作出行政開除處分。同時，因涉嫌職務(wù)犯罪，李志玲已被移送司法機關(guān)。證監(jiān)會表示，將進一步嚴肅工作紀律，從嚴管理、從嚴要求，對違紀違法行為，發(fā)現(xiàn)一起、查處一起，絕不手軟。 由于融資、再融資動輒牽涉上億元資金，監(jiān)管者成為審批者后，手握大權(quán)，在要害部門的公職人員也是得罪不起的“財神”。李志玲在2012年證監(jiān)會內(nèi)部機構(gòu)大調(diào)整時，從發(fā)行部調(diào)研員升任了發(fā)行部四處處長；2014年4月，證監(jiān)會內(nèi)部機構(gòu)調(diào)整，李志玲擔任六處處長，負責再融資的法律、財務(wù)審核。A股市場再融資是股價異動的溫度計之一，審核越嚴，尋租租金越高，越有利于李志玲等審批者。 去年12月1日，證監(jiān)會紀委發(fā)布公告稱，證監(jiān)會投資者保護局局長李量涉嫌違法違紀接受組織調(diào)查。李量當年在證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部“叱咤風云”，2011年10月，郭樹清就任證監(jiān)會主席后，證監(jiān)會系統(tǒng)內(nèi)輪崗，李量遠離一線業(yè)務(wù)部門。 出事的根本原因是尋租租金太高。從上世紀90年代開始，李量就參與了新股發(fā)行審核工作，并在此后的創(chuàng)業(yè)板籌備中成為主力。2009年，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部成立，李量任副主任。之后3年多時間里，創(chuàng)業(yè)板迎來井噴式發(fā)展，數(shù)百家公司上市，高價發(fā)行蔚然成風，形成復雜的關(guān)系網(wǎng)和利益群體。 監(jiān)管者成為審批官員，出事是大概率事件。2004年11月落馬的王小石是證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部發(fā)審委工作處副處長，證監(jiān)會原副主席王益的權(quán)力更大。在《證券法》修訂、注冊制落實后，也許內(nèi)幕交易不會消失，但錯誤的激勵機制以及裁判員燈下黑的情況會助長內(nèi)幕交易的滋生。 這幾年證監(jiān)會為注冊制做準備進行了大刀闊斧的改革，以便上市交易回歸交易所。機構(gòu)調(diào)整松動了鐵板一塊的利益集團，有利于黑幕浮出水面，是典型的“馬桶圈效應(yīng)”。 有市場的才能進入市場，守住底線防止股市變成出老千的大賭場，這是注冊制實行之前必要的洗牌過程。當監(jiān)管者恢復監(jiān)管之身，交易所受到適當監(jiān)管，法律底線原則得到堅守，市場化務(wù)實推進，A股市場的清理才算告一段落。 不烘托短期市場，而是回歸監(jiān)管內(nèi)幕交易的本職，這是好事。發(fā)行制向注冊制轉(zhuǎn)變是A股市場的重要改革，監(jiān)管者必須扎住籬笆，公平監(jiān)管，把發(fā)行與交易還給交易所。 證監(jiān)會發(fā)行審批交給交易所是市場常態(tài)化的前提，某些官員的尋租租金也將隨之大幅下降。據(jù)媒體報道，2014年全年，證監(jiān)會約有30名處級以上干部離職，其中大多數(shù)投身市場機構(gòu)。目前正在辦理離職手續(xù)的也不下20人。更多的能人成為市場人士，了解市場的疾苦有益無害，這樣市場才能更接地氣。而監(jiān)管層騰出手來真正做監(jiān)管之后，市場也就有了獨立的裁判員，交易所才能在監(jiān)管之下相對公平地從事交易。 但筆者的擔憂是，交易所若獲得實質(zhì)上的審批權(quán)后也進行尋租怎么辦？這是個問題，但與“運動員、裁判員集一身”這個心腹之患相比，只是癬疥之疾。 沒有什么能夠阻擋改革的步伐。就像市場震蕩成為常態(tài)，金融界“減租”也會成為常態(tài)，這是個漫長的過程，李志玲不是第一個，從概率上來說，恐怕也不是最后一個。