每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

◎每經(jīng)記者 朱秀偉

不論是合并在即的央企，還是眾多民營上市公司，并購重組無疑是目前最火爆的題材。上周，證監(jiān)會(huì)發(fā)布新規(guī)將上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)募集配套資金比例由25%提升至100%。對(duì)于并購重組，此舉在一些機(jī)構(gòu)看來不亞于“火上澆油”。

有機(jī)構(gòu)提示，年初至今A股地產(chǎn)股出現(xiàn)滯漲，銷售轉(zhuǎn)暖+機(jī)構(gòu)低配有望帶來龍頭地產(chǎn)股價(jià)的補(bǔ)漲，上升空間在20%以上。此外，5月1日起稀土、鎢、鉬等產(chǎn)品出口關(guān)稅將被取消，鎢行業(yè)將受益于政策催化行情。

大/市/風(fēng)/向

國泰君安：并購潮或再升溫

證監(jiān)會(huì)24日發(fā)布修訂后的《〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉第十四條、第四十四條的適用意見——證券期貨法律適用意見第12號(hào)》（以下簡稱《適用意見》），將發(fā)行股份購買資產(chǎn)中的募集配套資金比例提升至100%，在該范圍內(nèi)一并由并購重組審核委員會(huì)審核；超過100%的，由發(fā)行委員會(huì)審核。

國泰君安認(rèn)為，這一修訂極大地提升了上市公司在并購重組活動(dòng)中的募集資金規(guī)模，對(duì)并購行為中的上市公司、券商中介、被并購標(biāo)的相關(guān)各方均產(chǎn)生利好，將進(jìn)一步鼓勵(lì)和刺激更多的并購行為發(fā)生。相對(duì)IPO程序而言，當(dāng)前通過并購重組進(jìn)入資本市場的程序更加簡單，耗用時(shí)間更短?！哆m用意見》的修訂對(duì)當(dāng)前已經(jīng)火熱的并購市場又“添了一把柴”。

并購重組活動(dòng)在本輪行情中扮演重要角色。由于存在一、二級(jí)市場價(jià)差，并購對(duì)于上市公司尤其是小市值上市公司增加業(yè)績、提升估值發(fā)揮了持續(xù)的作用。當(dāng)市場對(duì)某一公司的并購事件預(yù)期足夠強(qiáng)烈時(shí)，上市公司本身業(yè)績?cè)鲩L等基本面因素便成為次要考慮因素，市場愿意給出遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于常規(guī)的估值倍數(shù)。

據(jù)國泰君安統(tǒng)計(jì)，2014年超過300家公司通過被并購的方式進(jìn)入資本市場，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2014年的IPO公司數(shù)量。這對(duì)于市場行情和市場風(fēng)格產(chǎn)生了重大影響。并購重組的進(jìn)一步增加，將使更多的優(yōu)質(zhì)公司通過被收購的方式進(jìn)入A股市場，一方面改善了A股上市公司本身的內(nèi)容和質(zhì)地，另一方面也提供了更多的“停牌-復(fù)牌-上漲”的機(jī)會(huì)。這在一定程度上對(duì)于當(dāng)前快速上漲的市場構(gòu)成利好和支撐。

此外，證監(jiān)會(huì)同時(shí)發(fā)布了對(duì)于IPO和并購重組中虛假陳述、內(nèi)幕交易、市場操縱等行為的專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)。國泰君安認(rèn)為“這一行動(dòng)的落實(shí)，將有助于形成更為健康和長遠(yuǎn)的牛市，并維持上證綜指4600點(diǎn)及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3000點(diǎn)的目標(biāo)點(diǎn)位。”

市場關(guān)注度：★★★★★驅(qū)動(dòng)周期：中短期重點(diǎn)關(guān)注：并購力度

行/業(yè)/熱/點(diǎn)

中金公司：看好龍頭地產(chǎn)股

統(tǒng)計(jì)顯示，4月前22天，前10大、30大城市房產(chǎn)日均成交面積分別較去年同期上升了46%和20%，一二線城市近兩周平均去化率也回到77%和53%左右。

中金公司認(rèn)為，由于龍頭公司主力銷售區(qū)域基本集中在前30大城市，隨著4月下旬新推盤量上升，降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性、各地政策細(xì)則落地，預(yù)判龍頭公司銷售表現(xiàn)將好于行業(yè)平均水平，同比上升20%以上。

同時(shí)，該機(jī)構(gòu)指出，一季度末基金持倉已至歷史低位水平：截至一季度末，基金地產(chǎn)股持倉已經(jīng)降至4.8%，較去年底降低兩個(gè)百分點(diǎn)，與HS300地產(chǎn)指數(shù)權(quán)重基本持平。從過往經(jīng)驗(yàn)看，行業(yè)持倉在5%以下時(shí)，未來一個(gè)季度地產(chǎn)股具備超額正收益概率較高。

與此同時(shí)，龍頭估值已經(jīng)比中小地產(chǎn)股便宜60%：目前龍頭地產(chǎn)股2014年P(guān)/E、P/B在12倍及2.1倍，顯著低于中證500中小地產(chǎn)股的30倍及3倍。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，銷售轉(zhuǎn)暖+機(jī)構(gòu)低配有望帶來龍頭地產(chǎn)股價(jià)未來補(bǔ)漲，上升空間將在20%以上；龍頭公司數(shù)據(jù)將強(qiáng)于行業(yè)，超預(yù)期概率高，但中小地產(chǎn)股估值卻明顯高于龍頭。往前看，隨著4、5月推盤上升，龍頭公司銷售將爆發(fā)，與中小地產(chǎn)股估值差也將收窄，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注二季度龍頭地產(chǎn)股表現(xiàn)。個(gè)股推薦排序?yàn)槿f科、招商、保利、中南建設(shè)。同時(shí)建議關(guān)注濱江集團(tuán)及中華企業(yè)。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：地產(chǎn)公司業(yè)績

鎢行業(yè)或迎政策催化

4月23日，財(cái)政部公布《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于調(diào)整部分產(chǎn)品出口關(guān)稅的通知》，自5月1日起取消稀土、鎢、鉬等產(chǎn)品出口關(guān)稅。

光大證券認(rèn)為，從保護(hù)國家優(yōu)勢資源角度分析，出口配額、關(guān)稅取消必將倒逼生產(chǎn)端行業(yè)整合政策預(yù)期。2月11日，工信部明確指出2015年有色行業(yè)管理六項(xiàng)重點(diǎn)工作之一就是改善稀有金屬管理；推動(dòng)出臺(tái)《稀有金屬管理?xiàng)l例》，調(diào)整稀有金屬指令性生產(chǎn)計(jì)劃下達(dá)方式，探索下達(dá)仲鎢酸銨冶煉生產(chǎn)指標(biāo)；研究推動(dòng)鎢、鉬資源稅改革。預(yù)期2015年將是鎢行業(yè)政策大年。

與稀土、鉬行業(yè)政策對(duì)比，鎢行業(yè)政策存在超預(yù)期可能性。目前，鎢行業(yè)管理政策僅覆蓋上游礦山開采、下游出口配額及關(guān)稅，中游冶煉環(huán)節(jié)存在政策缺失，導(dǎo)致上游鎢精開采礦配額形同虛設(shè)。每年工信部鎢精礦生產(chǎn)配額為8萬～9萬噸，但國內(nèi)實(shí)際產(chǎn)量超過14萬噸，超采現(xiàn)象嚴(yán)重，致使鎢精礦價(jià)格自2011年的15萬元/噸高位下跌至2014年歷史低點(diǎn)8萬元/噸。預(yù)計(jì)隨著《條例》的頒布、中游仲鎢酸銨冶煉生產(chǎn)指標(biāo)的出臺(tái)，鎢供給端格局將大幅改善，行業(yè)有望在政策催化下迎來反轉(zhuǎn)。

該機(jī)構(gòu)全面看好鎢行業(yè)政策催化行情，根據(jù)主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同，依次推薦章源鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)、中鎢高新。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：鎢價(jià)走勢