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每經(jīng)記者 區(qū)家彥 發(fā)自廣州

盡管創(chuàng)始人郭英成宣布復(fù)職董事會(huì)主席，二股東生命人壽此前也出手相助，但佳兆業(yè)的前景不妙。

根據(jù)佳兆業(yè)4月21日發(fā)布的公告顯示，公司兩筆離岸債券沒(méi)有在寬限期內(nèi)完成付息，正式成為首家境外債券違約的內(nèi)地房企。與此同時(shí)，佳兆業(yè)的2014年年報(bào)也受到財(cái)務(wù)造假傳聞的影響，至今尚未披露，看來(lái)郭英成的復(fù)職并未扭轉(zhuǎn)佳兆業(yè)的頹勢(shì)。

一位接近融創(chuàng)的知情人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，盡管融創(chuàng)團(tuán)隊(duì)自上周四撤離佳兆業(yè)總部，但目前雙方談判仍在持續(xù)，由于政府到底是否支持郭英成回歸的態(tài)度尚未清晰，在各方利益博弈下，這或許是一場(chǎng)比“融綠”更復(fù)雜的博弈。

首家美元債違約的內(nèi)房企

公告顯示，此次出現(xiàn)違約的兩筆佳兆業(yè)離岸票據(jù)，分別為2017年到期的2.5億美元優(yōu)先無(wú)抵押票據(jù)和2018年到期的5.5億美元優(yōu)先無(wú)抵押票據(jù)，兩筆票據(jù)的年利率分別為12.875%與8.875%，票息應(yīng)付日期為今年3月18日和3月19日，應(yīng)支付的利息總額約為5200萬(wàn)美元。然而佳兆業(yè)甚至未在隨后的30日寬限期內(nèi)按時(shí)支付，最終成為首家美元債違約的內(nèi)地上市房企。

此次的境外債務(wù)違約令市場(chǎng)頗感意外。此前，在郭英成宣布復(fù)職佳兆業(yè)集團(tuán)執(zhí)行董事及董事會(huì)主席職務(wù)后，二股東生命人壽也突然出手輸血佳兆業(yè)13.8億元（人民幣，下同），一度讓境外債權(quán)人看到佳兆業(yè)復(fù)蘇的跡象，離岸優(yōu)先票據(jù)價(jià)格也因此大漲。

但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著上述兩筆票據(jù)正式宣告違約，目前仍在交易的四筆佳兆業(yè)離岸票據(jù)價(jià)格較4月17日出現(xiàn)幅度在10%以上的暴跌，其中一筆2016年到期的票據(jù)跌幅接近20%。

佳兆業(yè)方面表示，公司專(zhuān)注于促進(jìn)發(fā)布其2014年年報(bào)，以及在發(fā)布后將繼續(xù)致力就其未償還債務(wù)達(dá)成雙方同意的重組，因此公司希望在切實(shí)可行的情況下盡快與若干境外債務(wù)持有人訂立暫緩還款協(xié)議。

財(cái)務(wù)報(bào)表藏暗礁？

郭英成的復(fù)職一度提振了佳兆業(yè)員工與債權(quán)人的信心，但伴隨而來(lái)的是藏在佳兆業(yè)財(cái)報(bào)里的暗礁逐漸暴露，為公司的前景蒙上更多不明朗因素。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》此前報(bào)道，有接近佳兆業(yè)董事局成員的消息人士透露，佳兆業(yè)2014年度的審計(jì)報(bào)告將該集團(tuán)此前隱藏的大量負(fù)債披露出來(lái)，目前佳兆業(yè)仍和審計(jì)單位普華永道積極溝通，是導(dǎo)致報(bào)表遲遲無(wú)法披露的原因。多方消息顯示，這些隱藏的債務(wù)極有可能是因?yàn)楣就ㄟ^(guò)“假股真?zhèn)?rdquo;的方式融資而產(chǎn)生。

一位不愿具名的上市房企高管向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，所謂的“假股真?zhèn)?rdquo;融資，其操作模式大多是信托產(chǎn)品以股東身份與房企進(jìn)行合作，但雙方協(xié)定較高的年回報(bào)率，且待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，再由房企以收購(gòu)股權(quán)方式變現(xiàn)退出。在這個(gè)過(guò)程中，信托產(chǎn)品實(shí)際扮演著債權(quán)人的角色，但由于在財(cái)務(wù)報(bào)表里，它是以股本形式進(jìn)入房企，這部分資金在資產(chǎn)負(fù)債表上會(huì)被計(jì)入少數(shù)股東權(quán)益，從而降低了房企的資產(chǎn)負(fù)債率。

“類(lèi)似的表外融資其實(shí)在房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)非常普遍，而且普通股東是很難在財(cái)務(wù)報(bào)表上查到相關(guān)信息的。佳兆業(yè)的表外債務(wù)浮出水面，很大程度是由于公司可能被清算，審計(jì)機(jī)構(gòu)在逐個(gè)項(xiàng)目調(diào)查時(shí)才發(fā)現(xiàn)上述問(wèn)題。”上述人士稱(chēng)。

另一個(gè)暗礁是佳兆業(yè)去年有可能錄得大幅虧損，引發(fā)公司此前虛增利潤(rùn)的質(zhì)疑。上述房企高管，由于佳兆業(yè)在去年12月起經(jīng)營(yíng)狀態(tài)陷入休克狀態(tài)，但很多應(yīng)付款項(xiàng)依然要支付，比如說(shuō)工程款、業(yè)主與合作方產(chǎn)生違約金，如果企業(yè)進(jìn)行撥備計(jì)提，在財(cái)務(wù)上會(huì)造成現(xiàn)金流大幅流出拖累虧損，因此虧損不一定完全由虛增利潤(rùn)引起。

按照港交所相關(guān)規(guī)定，上市公司推遲披露年報(bào)的時(shí)限僅一個(gè)月。上述人士預(yù)計(jì)，審計(jì)機(jī)構(gòu)不敢冒著道德風(fēng)險(xiǎn)協(xié)助企業(yè)財(cái)務(wù)造假，最多只會(huì)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的情況下盡可能“美化”財(cái)報(bào)，因此佳兆業(yè)最終會(huì)否被判定為財(cái)務(wù)造假，取決于公司此前是否有嚴(yán)重違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的行為。

政府態(tài)度成關(guān)鍵

除了財(cái)務(wù)報(bào)表，更大的不確定因素來(lái)自于政治層面。一位接近融創(chuàng)中國(guó)的知情人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，盡管郭英成已經(jīng)復(fù)職，且有試圖“東山再起”的意愿，但政府方面對(duì)他重掌佳兆業(yè)沒(méi)有表態(tài)，他仍身處香港未返內(nèi)地，融創(chuàng)與佳兆業(yè)的談判也還在進(jìn)行之中，因此佳兆業(yè)的前景依舊未明。

“郭英成能否東山再起，很大程度上要看他能否順利回到內(nèi)地。”上述房企高管認(rèn)為，如果政府部門(mén)并不支持他重掌佳兆業(yè)，郭英成要做的只能是把公司資產(chǎn)梳理好，尋找買(mǎi)家逐個(gè)出售套現(xiàn)，或者跟融創(chuàng)談判，看能否拿到更好的條件。

根據(jù)香港明報(bào)于4月21日?qǐng)?bào)道稱(chēng)，郭英成家族旗下在香港的另一家公司富昌金融集團(tuán)于近日關(guān)閉絕大多數(shù)的主要業(yè)務(wù)，富昌融資與富昌證券均已關(guān)閉，其所持的“證券融資”牌照也已經(jīng)交還香港證監(jiān)會(huì)，這不免加重了外界對(duì)郭英成加速套現(xiàn)撤離的擔(dān)憂(yōu)。

“對(duì)于孫宏斌而言，相信他還是希望能拿下佳兆業(yè)，畢竟這是融創(chuàng)能否直接跨入千億房企門(mén)檻的關(guān)鍵棋子。”上述房企高管認(rèn)為，但如今佳兆業(yè)的暗礁不斷暴露，郭英成復(fù)職后形勢(shì)不明朗，孫宏斌向九龍倉(cāng)的道歉在某種程度上表明他對(duì)拿下佳兆業(yè)的信心已經(jīng)減弱，收購(gòu)佳兆業(yè)也許是一件比當(dāng)初融綠之爭(zhēng)更棘手的事情。