◎譚浩俊

不管是財政部澄清的1萬億元還是傳聞的3萬億元額度，可以基本確定的是，地方債置換債券相關(guān)工作確已啟動?，F(xiàn)在的問題是，地方政府發(fā)行的這些低成本債券，是否能夠得到相關(guān)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，并順利地發(fā)行出去。

出于防范和化解風(fēng)險的考慮，商業(yè)銀行對購買這些債券的積極性可能會比較高，不過應(yīng)該也會附帶一些要求，譬如優(yōu)先置換本金融機(jī)構(gòu)的政府債務(wù)、給本金融機(jī)構(gòu)其他方面的政策優(yōu)惠和扶持等。

在地方債務(wù)處于集中兌付的風(fēng)險期，采取債務(wù)置換的方式化解風(fēng)險、緩解地方償還壓力、降低財務(wù)成本，是比較現(xiàn)實而明智的一種選擇。

但是，以置換債券的方式化解地方債務(wù)風(fēng)險肯定不是最佳手段，因為再怎么置換，債務(wù)規(guī)模沒有減少是改變不了的事實。也就是說，只是將兌付壓力后延、將風(fēng)險后置。只要沒有有效的償還資金來源，風(fēng)險仍然會一直存在。

更重要的是，盡管地方已經(jīng)負(fù)債累累，但一些地方舉債的熱情似乎一點也沒有減弱，不少名義上已經(jīng)轉(zhuǎn)型的政府融資平臺、融資公司，仍然通過各種方式試圖承擔(dān)政府的項目建設(shè)任務(wù)和融資任務(wù)。這也意味著，置換存量債務(wù)這一工作，如果不放到限制地方債務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大這個背景下，那么很有可能將成為杯水車薪。如此，控制債務(wù)總量、避免地方債繼續(xù)擴(kuò)大下去，將成為更為重要而緊迫的一項工作。

在總量不受控制的情況下，不管內(nèi)部債務(wù)結(jié)構(gòu)怎么調(diào)整和優(yōu)化，都無法從根本上解決問題。要知道，按照目前地方的財力水平和資金調(diào)度能力，已經(jīng)很難再有辦法控制債務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。置換債務(wù)，或能在一定程度上幫助地方緩解眼前的債務(wù)兌付壓力，但并沒有從根本上解決債務(wù)矛盾。

顯然，控制地方的舉債沖動，規(guī)范地方的發(fā)展行為，理順城市建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，是避免地方債務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大、風(fēng)險進(jìn)一步積累的基本原則。只要地方不把發(fā)展的思維轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，只要地方還想著通過城市建設(shè)撈政績、撈GDP、撈財政收入，地方債務(wù)就有不斷擴(kuò)大的風(fēng)險。

為此，不能不防止這樣一種可能的發(fā)生：即債務(wù)置換或許會間接鼓勵地方擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模。

只有通過PPP等模式，讓地方以“四兩撥千斤”的方式，吸引更多社會資本參與到城市建設(shè)和發(fā)展中來，政府債務(wù)才不會無節(jié)制地增加。

筆者建議，在改革管理模式、以置換債券的方式為地方化解眼前債務(wù)風(fēng)險的同時，必須以更加嚴(yán)厲的政策手段，迫使地方建立債務(wù)償還基金，且必須用政府收入建立，而不是通過其他負(fù)債方式建立，以此來逐步消化存量債務(wù)。否則，風(fēng)險仍然難以化解。

總之，置換債券方式是緩解眼前地方債務(wù)風(fēng)險一種比較有效的手段，但不是根本手段。根本手段還是要在控制債務(wù)總量的基礎(chǔ)上，積極籌措消化債務(wù)的資金來源。只有當(dāng)?shù)胤絺鶆?wù)總量低于3~5年可用財力的情況下，債務(wù)風(fēng)險才有可能得以避免。