賽象科技:擴產高峰結束,業(yè)績步入平穩(wěn)增長階段

賽象科技 002337

研究機構：渤海證券 分析師：王雪瑩 撰寫日期：2014-11-06

投資要點:

業(yè)績低于市場預期。

2014年前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入49,026.62萬元,同比增加4.35%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3,487.70萬元,同比增長0.86%;攤薄每股收益為0.18元/股。三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入12332.10萬元,同比下降21.02%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤971.45萬元,同比下降28.45%;同時由于季節(jié)性因素影響,收入和利潤指標均出現(xiàn)環(huán)比下滑,整體表現(xiàn)略低于我們之前的預期。

擴產高峰周期結束 行業(yè)增長趨于平穩(wěn)。

2013年公司的直接下游市場——輪胎制造行業(yè)的投資水平出現(xiàn)了觸底反彈的快速回升,我國的輪胎市場也呈現(xiàn)出產銷兩旺的態(tài)勢,在此帶動下,全球橡膠機械的銷售均實現(xiàn)了較大幅度的增長。2014年,隨著市場競爭的加劇,輪胎行業(yè)開始步入“價格下降、增產易增收難”的境地,隨著峰值的消退,產能擴張的速度將趨于常態(tài),并由此拉動賽象科技在內的橡機行業(yè)步入平穩(wěn)增長通道。

產品結構持續(xù)改善 精細化管理有效控制成本。

公司的主要產品包括成型設備、擠出設備、裁斷設備、鋼絲圈纏繞設備和檢測設備等。由于在生產工藝、制造難度上存在客觀差異,成型機產品是相關設備中單機價格和毛利率水平最高的產品。隨著下游輪胎制造行業(yè)需求的回暖,公司在產品結構的優(yōu)化進程中掌握了更大的主動權,成型機在產品結構中的占比不斷提升。同時針對以銷定產、產品定制化的特征,公司通過優(yōu)化零部件選型、合理分配外協(xié)加工量、加強供應鏈及設計生產服務各環(huán)節(jié)的有序銜接等措施,以流程化制度化的方式形成成（財苑）本控制機制,促進了公司產品生產效率的穩(wěn)步提高。

盈利預測與投資建議。

預計2014-2016年公司將分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.70億元、0.86億元和0.99億元,同比分別增長45.44%、22.93%和15.27%,對應全面攤薄EPS 分別為0.35元、0.44元和0.50元,綜合考慮公司的主業(yè)經營業(yè)績及外延擴張的能力,上調公司評級至“買入”