新研股份：擬籌劃與明日宇航公司重組事項，發(fā)展農(nóng)機同時涉足軍工產(chǎn)業(yè)

類別：公司 研究機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：宮衍海，趙金厚 日期：2014-12-23

公司公布董事會決議公告，審議通過與明日宇航公司資產(chǎn)重組的事項。公司董事會近期審議通過《關(guān)于公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項》的決議。同意公司與什邡市明日宇航工業(yè)股份有限公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項，鑒于本次重大資產(chǎn)重組事項的交易對公司運營有重大意義，公司董事會將在相關(guān)工作完成后召開會議，審議本次重大資產(chǎn)重組的預案。公司股票繼續(xù)停牌，公司將每周發(fā)布一次公司重大資產(chǎn)重組進展情況公告。

明日宇航是國內(nèi)領(lǐng)先的飛行器結(jié)構(gòu)件制造商，新研產(chǎn)業(yè)升級有望突破。根據(jù)公開渠道資料，什邡市明日宇航工業(yè)股份有限公司成立于2009年12月，是北京市對口援建四川地震災區(qū)什邡市的重點工業(yè)項目，成立時總投資3億元，注冊資本3900萬元。公司致力于飛行器結(jié)構(gòu)件減重技術(shù)研究開發(fā)，主要從事鈑金成型、特種焊接、數(shù)控加工及工裝模具設計與制造，是飛行器零部件專業(yè)制造商。公司擁有多項自主知識產(chǎn)權(quán)和專利，擁有企業(yè)研發(fā)中心，與科研院校、設計部所保持著密切合作。公司曾榮獲國軍標9001A質(zhì)量體系認證，參與了國內(nèi)30多個型號的航空航天飛行器配套研制任務，涉及零件6000多項，組件400多項。其中鈦合金零部件填補了數(shù)百項國內(nèi)空白，2000多項產(chǎn)品為獨家供應商。自主研發(fā)的鈦合金熱成型技術(shù)、激光穿透焊技術(shù)已成功應用并形成企業(yè)標準。主要客戶包括中航工業(yè)、航天科技集團、航天科工集團旗下的主要主機廠，并間接向波音公司、歐洲直升機公司供貨。

投資建議：維持“買入”評級。公司近一個月來曾兩次發(fā)布關(guān)于農(nóng)機領(lǐng)域產(chǎn)能擴張、資本合作的公告事項，因此，我們認為本次資產(chǎn)重組如果成功，公司將建立“農(nóng)機+軍工”雙主業(yè)的經(jīng)營體系。與明日宇航的重組，是公司“產(chǎn)能擴張，產(chǎn)品優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)升級”發(fā)展三部曲中“產(chǎn)業(yè)升級”環(huán)節(jié)的重要一筆：由傳統(tǒng)農(nóng)機產(chǎn)業(yè)向現(xiàn)代軍工制造產(chǎn)業(yè)的升級，不僅為公司提升業(yè)績、估值帶來利好，軍工裝備企業(yè)的技術(shù)也可以運營于農(nóng)機產(chǎn)業(yè)，將公司現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)升級，質(zhì)量提升。鑒于收購的不確定性，我們暫不調(diào)整盈利預測。預計公司農(nóng)機業(yè)務14-16年分別實現(xiàn)銷售收入6.08/8.87/12.51億元，實現(xiàn)凈利潤1.1/1.58/2.43億元，攤薄后EPS0.30/0.44/0.67元，市盈率53/37/24倍?？紤]到公司外延式擴張的潛力及歷史估值水平中樞(40X)和行業(yè)可比公司估值情況，給予一定的估值溢價，按15年45倍估值測算，目標價20元，維持“買入”評級！