國電南瑞2014年三季報點評：業(yè)績較為一般，全年增效預(yù)期猶存

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：開源證券有限責(zé)任公司 研究員：夏正洲 日期：2014-11-03

一、事件

國電南瑞公布2014年第三季報：基本每股收益0.27元，2014年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.38億元，同比增長0.27%，歸屬母公司凈利潤6.54億元，同比減少18.4%，每股收益0.27元。其中扣非后凈利潤6.46億元，同比增長5.5%。

二、業(yè)績點評

三季度業(yè)績較為平淡，毛利率出現(xiàn)較大幅度下滑，導(dǎo)致凈利潤下降。前三季度收入與去年基本持平，但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9個百分點，致使第三季度僅實現(xiàn)營業(yè)利潤8466萬元，遠(yuǎn)低于去年同期2.35億元的水平。這主要受到配網(wǎng)建設(shè)進(jìn)程影響，配網(wǎng)主站招標(biāo)價格下降，致使業(yè)績略低于預(yù)期。但由于四季度國家加大特高壓電網(wǎng)建設(shè)力度，預(yù)計配網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度會有一定進(jìn)展，全年業(yè)績不會明顯下降。

資產(chǎn)注入與整合方面，包括南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞等公司的注入，由于條件不成熟，尚未實質(zhì)性進(jìn)展。但在國資國企改革的背景下，電力體制改革預(yù)期明確，因此，上述公司的注入值得期待。

三、投資預(yù)期

公司經(jīng)營穩(wěn)健，三季度業(yè)績雖然有所下滑，但營業(yè)收入增長率和毛利率增長沒有超出預(yù)測假設(shè)，因此，我們維持之前對公司的預(yù)期判斷，即預(yù)計公司2014年、2015年的EPS為0.68元、0.8元，給予“增持”評級。