大氣污染防治法修訂三個亮點 新華網(wǎng) 新華網(wǎng)北京12月22日電(記者楊維漢、倪元錦、余曉潔)大氣污染防治法修訂草案22日首次提交全國人大常委會審議。聯(lián)防聯(lián)控、源頭治理、強(qiáng)調(diào)科技治霾……大氣污染防治法的修改，擬將近年來治理霧霾的經(jīng)驗法制化，修訂案草案亮點頻現(xiàn)。 聯(lián)防聯(lián)控避免“各自為戰(zhàn)” 2013年以來，我國東部地區(qū)多次出現(xiàn)重度灰霾天氣，持續(xù)時間長、影響范圍大。中國環(huán)科院數(shù)據(jù)顯示：2014年2月19日至26日，我國發(fā)生大范圍持續(xù)嚴(yán)重空氣污染，持續(xù)時間長達(dá)7天，涉及北京、天津、河北等15個省區(qū)市。 專家指出，當(dāng)前我國大氣污染呈現(xiàn)明顯的區(qū)域性特征。京津冀、長三角、珠三角地區(qū)，大氣污染不再局限于單個城市內(nèi)，城市間大氣污染變化過程呈現(xiàn)明顯的同步性，區(qū)域性污染特征十分顯著。遼寧中部城市群、湖南長株潭地區(qū)以及成渝地區(qū)等城市密度大、能源消費集中的區(qū)域也出現(xiàn)了區(qū)域性大氣污染。 中國環(huán)科院副院長柴發(fā)合介紹：“現(xiàn)行大氣污染防治法缺乏大氣污染防治的區(qū)域協(xié)作機(jī)制，只提到城市空氣污染的防治，未涉及如何解決區(qū)域性大氣污染問題，導(dǎo)致行政轄區(qū)‘各自為戰(zhàn)’，難以形成治污合力?！? “去年以來，京津冀、長三角、珠三角分別建立了區(qū)域大氣污染防治協(xié)作機(jī)制，在目標(biāo)措施制定、重污染天氣共同應(yīng)對等方面開展了有益嘗試，積累了經(jīng)驗。”柴發(fā)合說，“修訂草案中設(shè)立了重點區(qū)域大氣污染聯(lián)合防治專章，規(guī)定了由國家建立重點區(qū)域大氣污染聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)區(qū)域內(nèi)大氣污染防治工作，對大氣污染防治工作實施統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，明確協(xié)同控制目標(biāo)?！? 總量控制源頭治理力爭“霧開霾散” 修訂草案規(guī)定，國家對重點大氣污染物排放實行總量控制。中國政法大學(xué)教授王燦發(fā)說：“任何環(huán)境都有環(huán)境容量，也就是大氣的自凈能力所能容納的容量?？赡苊恳粋€排放源濃度都達(dá)標(biāo)，但是排放源太多，仍然可能會超過大氣環(huán)境容量，造成污染，因此必須實行總量控制。” 環(huán)境保護(hù)部部長周生賢22日對修訂草案作說明時介紹，根據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)定，實行總量控制的“兩控區(qū)”——酸雨控制區(qū)和二氧化硫控制區(qū)，僅占全國國土面積的11.4%，不能適應(yīng)全國總量減排的需要。 王燦發(fā)說：“原來就在這兩個控制區(qū)里實行總量控制，現(xiàn)在全國大氣污染物排放量都很大，很多城市都出現(xiàn)霧霾天氣，所以必須全國都實行總量控制，才能改變大氣污染的現(xiàn)況。” 草案規(guī)定了省級政府應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院的規(guī)定削減和控制本行政區(qū)域的重點大氣污染物排放總量，并將重點大氣污染物排放總量控制指標(biāo)分解落實到市、縣，再由市、縣政府分解落實到排污單位。 柴發(fā)合說：“為了加強(qiáng)污染物源頭治理，修訂草案還將燃煤、機(jī)動車、廢氣、揚塵和惡臭等大氣污染防治內(nèi)容合并，形成‘大氣污染防治措施’專門一章，分節(jié)規(guī)定防治內(nèi)容，進(jìn)一步加強(qiáng)了大氣污染防治的監(jiān)督管理，強(qiáng)化了燃煤、工業(yè)排放、機(jī)動車船和揚塵等大氣污染防治措施?！? 科技治霾要“爬坡過坎” 環(huán)保部科技司司長熊躍輝說，創(chuàng)新驅(qū)動是解決環(huán)保制約瓶頸和污染問題的重要手段，也是強(qiáng)化環(huán)境管理的重要支撐。 記者在調(diào)研中了解到，當(dāng)前我國很多科研院所、高校和部門已廣泛開展霧霾研究，但數(shù)據(jù)共享難、科研遭條塊化和體制性割裂，研究重復(fù)多、科技成果轉(zhuǎn)化難等問題較為突出，治霾研究進(jìn)展緩慢。業(yè)內(nèi)專家建議，應(yīng)加快建立大氣科研數(shù)據(jù)共享平臺，打破霧霾研究機(jī)構(gòu)間的“壁壘”，推動各地科技治霾水平盡快提高。 草案提出，國家鼓勵和支持大氣污染防治的科學(xué)技術(shù)研究，推廣先進(jìn)適用的大氣污染防治技術(shù)和裝備，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，發(fā)揮科學(xué)技術(shù)在大氣污染防治中的支撐作用；鼓勵和支持開發(fā)、利用清潔能源。 中國科學(xué)院生態(tài)環(huán)境研究中心研究員賀泓認(rèn)為，草案中明確了“促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，發(fā)揮科學(xué)技術(shù)在大氣污染防治中的支撐作用”，就是表明要打破治理霧霾的科技藩籬，促進(jìn)信息共享和成果轉(zhuǎn)化，讓科技在治霾中發(fā)揮更大、更好的作用。如果草案審議通過后實施，國家還會出臺更加具體的措施，進(jìn)一步具體理順科技治霾的體制機(jī)制。 大氣環(huán)保12只概念股價值解析 國電清新：股權(quán)激勵助力，超清潔排放時代淘金 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：王威，肖揚日期：2014-12-11 投資建議：市場普遍認(rèn)為火電大氣污染治理已接近尾聲。我們認(rèn)為，在股權(quán)激勵下，公司可以達(dá)到甚至超越股權(quán)激勵要求的行權(quán)條件?！俺鍧崱迸欧鸥脑鞛楣緲I(yè)績的主要催化劑，脫硫脫硝特許經(jīng)營提供了業(yè)績與現(xiàn)金流基礎(chǔ)，特高壓建設(shè)、煤焦油輕質(zhì)化等將成為額外業(yè)績增量。預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.49、0.91、1.36元。相比上次預(yù)測，2015、2016年分別上調(diào)14%、49%?？紤]公司未來兩年凈利潤增速超越板塊平均水平，給予公司2015年35倍PE水平，對應(yīng)目標(biāo)價31.5元，較前次目標(biāo)價20元上調(diào)58%，上調(diào)評級為“增持”； 股權(quán)激勵+“超清潔”排放改造成為業(yè)績高增長催化劑。國家與地方政府對“超清潔排放”出臺配套扶持政策。預(yù)計脫硫、除塵改造新增150~575億元改造需求。公司利用旋匯耦合脫硫技術(shù)、煙氣超凈脫硫除塵一體化技術(shù)可獲取可觀訂單。預(yù)計在近期公布的股權(quán)激勵推動下，公司將在“超清潔排放”季節(jié)收獲碩果，實現(xiàn)股權(quán)激勵考核目標(biāo)； 特許經(jīng)營成為業(yè)績基石。預(yù)計公司2014年底脫硫、脫硝運營規(guī)模分別為1336、414萬千瓦。公司在手有充足的特許經(jīng)營項目，能夠為未來幾年的業(yè)績增長提供穩(wěn)定的基數(shù)，以及充足的現(xiàn)金流支持； 錫盟干法脫硫、煤焦油輕質(zhì)化將成為額外業(yè)績增量。錫盟特高壓線路已經(jīng)開工建設(shè)，預(yù)計公司煤焦油輕質(zhì)化項目也將在2015年初建成，能夠為公司帶來額外業(yè)績增量； 風(fēng)險因素：工程需求增速可能低于預(yù)期；特許經(jīng)營存在利用小時下降風(fēng)險； 龍凈環(huán)保：大氣治理公司翹楚，環(huán)保股中的藍(lán)籌 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：徐穎真，郁威日期：2014-12-16 超低排放有望帶來火電廠提標(biāo)改造的新高潮 11年版火電廠排放標(biāo)準(zhǔn)帶來了存量火電環(huán)保改造高潮，由于達(dá)標(biāo)排放的大限是14年7月，此前市場擔(dān)心大氣治理公司景氣度開始下降，但“霧霾”問題并未解決，14年9月發(fā)改委頒布《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃》要求2020年前東部省份煤機(jī)達(dá)到燃機(jī)排放標(biāo)準(zhǔn)，對中部和西部省份也有不同要求，因此我們認(rèn)為超低排放是發(fā)展方向，未來2年行業(yè)市場規(guī)模不會明顯下降。 龍凈是大氣治理行業(yè)最優(yōu)秀的公司 公司提供火電廠煙氣處理一站式服務(wù)，除塵領(lǐng)域市場占有率第一，脫硫和脫硝行業(yè)前五，總收入規(guī)模行業(yè)排名第一；超低排放涉及除塵/脫硫/脫硝等諸多環(huán)節(jié)，和同業(yè)相比公司業(yè)務(wù)線最全，這有助于公司在火電廠超低排放的競爭中勝出，我們預(yù)計在行業(yè)增速溫和的情況下公司的市場份額有望進(jìn)一步提升。 鋼價回落/火電廠盈利創(chuàng)歷史新高/持有的廣州發(fā)展股權(quán)大幅增值 鋼材價格過去一年下跌15%，有助于公司毛利率提升；火電廠盈利處在歷史最高點，有助于公司回款和要價；公司12年參與廣州發(fā)展增發(fā)4,370萬股近日出售獲得稅后收益約4,684萬元；公司于14年9月再次實施員工激勵，該激勵以購買公司股票的形式實施，迄今尚未建倉。若建倉，有望對股價形成一定支持。 估值：上調(diào)目標(biāo)價至44.1元，上調(diào)評級至“買入” 基于上述原因，我們將2014/15/16年EPS預(yù)測從1.20/1.24/1.13元上調(diào)至1.28(若包含0.11元出售廣州發(fā)展的一次性收益則為1.38元)/1.47/1.49元。我們看好行業(yè)景氣度提升對公司的利好，因此將評級從“中性”上調(diào)至“買入”，基于2015年30倍PE(參考行業(yè)平均水平)得到新目標(biāo)價44.1元(原27.1元). 三維絲再次擬收購洛卡環(huán)保點評：東山之志矢不渝 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：王威，肖揚日期：2014-12-17 時隔S1.5年，三維絲再次擬收購洛卡環(huán)保。與2013年方案相比，2014年，此次擬收購方案的收購比例、股權(quán)作價、總股本分別提升至100%、2.52億元、1.65億股，2014/2015/2016年實際凈利潤業(yè)績承諾上限增加到2650/3313/4141萬元；控股股東及實際控制人沒有變化； 洛卡環(huán)保實現(xiàn)凈利潤業(yè)績承諾的可能性大。洛卡環(huán)保管理團(tuán)隊經(jīng)驗及資源豐富，擁有技術(shù)優(yōu)勢且控制成本水平較高，具備輕資產(chǎn)公司特質(zhì)、可能擁有具備施工總承包資質(zhì)的長期合作伙伴?；谝陨蟽?yōu)勢，我們認(rèn)為，三維絲與洛卡環(huán)保產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的幾率高，洛卡環(huán)保實現(xiàn)凈利潤業(yè)績承諾的可能性大； 預(yù)計三維絲未來將開啟外延發(fā)展新征程。三維絲之前設(shè)立新疆分公司，努力擴(kuò)大原有業(yè)務(wù)，以內(nèi)增式發(fā)展為主。近期，三維絲不斷擴(kuò)張：收購珀挺機(jī)械工業(yè)(廈門)有限公司20%股權(quán)、合資設(shè)立廈門三維絲環(huán)境修復(fù)有限公司、最近收購洛卡環(huán)保。隨著濾袋主營業(yè)務(wù)發(fā)展趨向穩(wěn)定，預(yù)計三維絲未來將開啟外延發(fā)展新征程； 盈利預(yù)測與投資建議。我們重申，洛卡環(huán)保優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)若成功注入，三維絲將獲得向上業(yè)績彈性。維持公司2014-2016年盈利預(yù)測，預(yù)計EPS分別為0.46、0.54、0.62元(如果收購順利完成，預(yù)計EPS分別為0.53、0.76、0.92元)，目標(biāo)價26.68元，相當(dāng)于2014年現(xiàn)有業(yè)務(wù)58倍PE，維持“增持”評級； 風(fēng)險因素：國內(nèi)需求大幅下降，原材料價格上漲。 菲達(dá)環(huán)保：超低排放項目再下一城 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司研究員：張鐳日期：2014-08-28 根據(jù)中國招標(biāo)網(wǎng)信息，菲達(dá)環(huán)保新中標(biāo)廣州市旺隆熱電有限公司超潔凈排放改造項目脫硫系統(tǒng)改造工程，中標(biāo)金額2567萬。目前市場上對于火電超低排放標(biāo)準(zhǔn)實施及菲達(dá)在火電超低排放改造行業(yè)的地位尚無充分預(yù)期，我們認(rèn)為本次中標(biāo)意義較重大：一是對火電超低排放標(biāo)準(zhǔn)即將大范圍實施的驗證；二是對菲達(dá)在火電超低排放改造行業(yè)龍龍頭地位的確認(rèn)。我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)14年起將進(jìn)入高速增長期，原因有二：一是火電迎來“50355超低排放”時代，公司除塵主業(yè)對應(yīng)市場規(guī)模擴(kuò)容150%，二是巨化集團(tuán)注入稀缺危廢資質(zhì)、資金和省級資源平臺，菲達(dá)轉(zhuǎn)型成為深耕衢州、輻射浙江的綜合性環(huán)保工程與運營平臺，脫硫脫硝工程、危廢、垃圾焚燒、污水等一批新業(yè)務(wù)將快速展開。公司成長性好，業(yè)務(wù)潛力大，建議投資者重點關(guān)注。 投資要點： “50355超低排放”推動火電煙氣治理市場容量翻倍，菲達(dá)除塵主業(yè)加速成長：火電開啟“50355超低排放”時代，5年后重點地區(qū)火電排放與燃?xì)廨啓C(jī)“50355”排放標(biāo)準(zhǔn)看齊，帶動14-17年除塵市場容量從189億增至471億，末端濕法除塵是主流。菲達(dá)是國內(nèi)濕法除塵龍頭，已完成多個示范工程，14-17年除塵業(yè)務(wù)迎來加速增長期。除塵業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升，利潤增速更快。 菲達(dá)在先期開展的超低排放項目中市場份額領(lǐng)先：按我們統(tǒng)計包括廣州旺隆在內(nèi)的7個超低排放項目中，菲達(dá)參與了3個，與國電龍源并列第一。 清泰擁有稀缺危廢處理資質(zhì)，鎖定巨化所在衢州產(chǎn)業(yè)園環(huán)保治理需求：巨化下屬清泰擁有衢州市唯一危廢處理資質(zhì)，衢州危廢管理加嚴(yán)，預(yù)計清泰公司年危廢處理量未來幾年內(nèi)快速增長，保守估計14/15年達(dá)到7500/9500噸。 巨化注入省級平臺和資金，菲達(dá)轉(zhuǎn)型為區(qū)域綜合性環(huán)保工程與運營平臺，脫硫脫硝工程、生活固廢處理、污水處理等眾多新業(yè)務(wù)迅速開展。2盈利預(yù)測與評級：按14年增發(fā)并表估算，14-16年EPS為0.15、0.30、0.46元，年末完成估值切換后當(dāng)前股價對應(yīng)39/25倍15/16年EPS。公司成長性好，業(yè)務(wù)潛力大，給予目標(biāo)價15.50，對應(yīng)34倍16年EPS。強(qiáng)烈推薦。 風(fēng)險提示：垃圾焚燒項目開工/運營時間不確定，鋼材價格波動 中電遠(yuǎn)達(dá)：結(jié)算因素拉低三季度單季業(yè)績，全年業(yè)績完成依然無虞 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：鄧瑩日期：2014-10-30 事件評論 業(yè)績符合預(yù)期，投資收益增加，歸屬少數(shù)股東權(quán)益減少使得歸屬母公司所有者凈利潤大幅增長。公司三季報營業(yè)收入增長20.53%，毛利率19.06%，較去年同期略微下降。費用方面銷售費用增長42.52%，主要中電遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程公司計提質(zhì)保金增長所致，管理費用增長27.10%，財務(wù)費用增長56.39%，主要是公司借款增加所致。 三季度單季業(yè)績下滑不影響全年業(yè)績完成。3季度營業(yè)收入74,815.31萬元，同比減少20.21%；實現(xiàn)凈利4,381.10萬元，同比減少58.04%；存貨為93,363.45萬元，同比增長40%，我們認(rèn)為單季度下滑可能是因為項目結(jié)算期影響，存貨增長說明公司訂單充足。按照去年年報公司對2014年的展望，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入35.65億元，發(fā)生營業(yè)成本28.17億元，期間費用控制在3.12億元。我們認(rèn)為公司完成既定目標(biāo)是大概率事件。 公司的看點：1)核電招標(biāo)啟動，公司有望獲得新的核廢料處理訂單；2)環(huán)境稅征收將會給公司碳捕捉業(yè)務(wù)帶來實質(zhì)的業(yè)務(wù)訂單；3)電廠“水島”模式以及煤化工業(yè)務(wù)增多加快公司傳統(tǒng)水務(wù)向現(xiàn)代水務(wù)轉(zhuǎn)型；4)在手訂單充沛，未來開工和結(jié)算工程增多，脫硝催化劑銷售旺季可以支撐今明兩年的業(yè)績。5)中電投唯一的環(huán)保平臺，大股東在業(yè)務(wù)上給予大力支持。 盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2014-2016年EPS為0.55元、0.77元和0.81元，我們認(rèn)為未來2-3年內(nèi)，來自集團(tuán)內(nèi)外的脫硫、脫硝業(yè)務(wù)可保障公司增長；長期來看公司儲備項目豐富，核電、二氧化碳捕集遠(yuǎn)期看好，給予公司“推薦”評級。 雪迪龍三季報點評：脫硝檢測業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，新興業(yè)務(wù)前景可期 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券股份有限公司研究員：劉陽日期：2014-10-29 事件：2014年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.97億元，同比增長46.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.22億元，同比增長74.27%；基本每股收益0.44元/股。 點評： 1、脫硝訂單增加繼續(xù)帶動業(yè)績高速增長。 近年來，火電脫硝監(jiān)測業(yè)務(wù)是公司業(yè)績的主要來源，并持續(xù)快速增長。今年前三季度，公司的訂單仍以脫硝為主，成為帶動公司業(yè)績增長的主要動力。 2009年3月23日，環(huán)保部印發(fā)的《2009-2010年全國污染防治工作要點》指出，京津冀、長三角和珠三角地區(qū)，新建火電廠必須同步建設(shè)脫硝裝置，到2015年前，現(xiàn)役機(jī)組全部完成脫硝改造，“十二五”期間脫硝成為繼“十一五”脫硫之后迎來爆發(fā)期。2014年5月26日，國務(wù)院發(fā)布《2014-2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動方案》，繼續(xù)推進(jìn)脫硫脫硝工程建設(shè)，2014-2015年要完成3億千瓦燃煤機(jī)組脫硝改造。根據(jù)中電聯(lián)的統(tǒng)計，2013年當(dāng)年投運火電廠煙氣脫硝機(jī)組容量約2億千瓦；截至2013年底，已投運火電廠煙氣脫硝機(jī)組容量約4.3億千瓦，占全國現(xiàn)役火電機(jī)組容量的50%。未來，火電脫硫領(lǐng)域市場空間依然巨大。 2014年7月1日開始實施的《鍋爐大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，明確規(guī)定了要對燃煤、燃油、燃?xì)獾腻仩t排放的SO2、NOx、顆粒物和Hg進(jìn)行監(jiān)測，規(guī)定了更為嚴(yán)格的鍋爐污染物排放限值，并明確要求20t/h及以上的蒸汽鍋爐和14MW及以上的熱水鍋爐應(yīng)安裝污染物排放監(jiān)測自動監(jiān)控設(shè)備，與環(huán)保部門的監(jiān)控中心聯(lián)網(wǎng)，并保證設(shè)備正常運行。我們預(yù)計鍋爐大氣污染物監(jiān)測市場將開始啟動，有望成為公司脫硝監(jiān)測業(yè)務(wù)新的增長點。 2、承接國家重大專項，布局VOCs監(jiān)測業(yè)務(wù)。 VOCs是造成霧霾的重要因素之一，由于我國長期以來把廢氣治理重點放在除塵、脫硫和脫硝工作上，VOCs治理工作進(jìn)展緩慢。近年來，隨著國家對大氣污染治理力度的加大，VOCs治理的開始加快推進(jìn)。據(jù)環(huán)保部相關(guān)負(fù)責(zé)人在今年6月份召開的第四屆“全國揮發(fā)性有機(jī)污染物(VOCs)減排與控制”會議中介紹，目前正在制定石油煉制、石油化工、煤化工等14個行業(yè)的VOCs排放標(biāo)準(zhǔn)，石油煉制和石油化工兩個排放標(biāo)準(zhǔn)將在年內(nèi)出臺。同時，環(huán)保部還在加快研究制定VOCs排放收費辦法和措施。在“十二五”末和“十三五”期間，VOCs治理將成為繼脫硫、脫硝、除塵之后大氣污染源治理的重要工作，市場空間將不斷釋放。 2013年11月27日，公司作為項目牽頭單位申請的國家重大科學(xué)儀器設(shè)備開發(fā)專項項目“固定污染源廢氣VOCs在線/便攜監(jiān)測設(shè)備開發(fā)和應(yīng)用”(簡稱“VOCs重大專項”)已通過立項。整個項目總經(jīng)費7902萬元，其中國家重大科學(xué)儀器設(shè)備開發(fā)專項經(jīng)費3762萬元。公司主要負(fù)責(zé)便攜式設(shè)備的研發(fā)，同時也在儲備在線監(jiān)測設(shè)備。按照研發(fā)進(jìn)度，到2015年10月，公司將研發(fā)出工程樣機(jī)，到2017年項目結(jié)束可大規(guī)模的推向市場。 3、自主研發(fā)氣態(tài)汞排放連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)。 2012年2月18日，環(huán)保部發(fā)布《重金屬污染綜合防治“十二五”規(guī)劃》，要求對重點區(qū)域所在的縣，配置采樣與前處理設(shè)備、重金屬專項實驗室設(shè)備以及空氣、地表水環(huán)境質(zhì)量自動監(jiān)測儀器；在重點區(qū)域開展重金屬污染物自動監(jiān)控試點，重金屬廢水排放企業(yè)要安裝相應(yīng)的重金屬污染物在線監(jiān)控裝置，重金屬廢氣排放企業(yè)優(yōu)先安裝汞、鉛、鎘塵(煙)等在線監(jiān)控系統(tǒng)。汞排放監(jiān)測成為國家“十二五”重金屬污染防治的主要目標(biāo)之一。 2012年，公司固定污染源廢氣中氣態(tài)汞在線監(jiān)測系統(tǒng)設(shè)備的研制獲得科技部重大科學(xué)儀器專項經(jīng)費支持。2014年5月，公司自主研制的固定污染源廢氣中氣態(tài)汞排放連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)設(shè)備樣機(jī)測試成功(型號SCS-900Hg)，各項技術(shù)指標(biāo)均達(dá)到國際同類產(chǎn)品，性能穩(wěn)定、可靠，填補了我國在固定污染源廢氣重金屬排放中汞的在線自動監(jiān)測設(shè)備的空白，目前正在進(jìn)行現(xiàn)場測試，可廣泛應(yīng)用于燃煤火電廠、垃圾焚燒廠、冶金廠等固定污染源廢氣中氣態(tài)汞排放在線監(jiān)測。同時，大氣汞監(jiān)測設(shè)備也在研發(fā)過程中，也有望在未來兩三年內(nèi)推向市場。 4、1000萬元成立第三方檢測公司。 2014年2月16日，全國質(zhì)量監(jiān)督檢驗工作會議作出將對國有檢測機(jī)構(gòu)進(jìn)行大規(guī)模改革的決定，預(yù)定在2015年基本完成事業(yè)單位性質(zhì)的機(jī)構(gòu)整合、轉(zhuǎn)企改制基本到位。我國質(zhì)檢市場在年內(nèi)將迎來一次大規(guī)模結(jié)構(gòu)性調(diào)整，國有檢測機(jī)構(gòu)將會在形式上撤去官方屬性，正式參與到與民營機(jī)構(gòu)、外資機(jī)構(gòu)的市場競爭中來，600億檢測市場將向民營第三方檢測機(jī)構(gòu)開放。 2014年5月15日，公司投資1000萬元設(shè)立全資子公司“北京雪迪龍檢測技術(shù)有限公司”，從事第三方檢測業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)的模式主要是：客戶送檢或委托現(xiàn)場檢測，公司檢測完畢后出具具有法律效力的檢測報告。公司作為環(huán)保部2014年批準(zhǔn)的19家環(huán)境服務(wù)業(yè)試點單位之一，可以為企業(yè)客戶或省市縣各級政府或提供環(huán)境檢測、成分檢測及整套的環(huán)境綜合解決方案。未來，公司的第三方檢測業(yè)務(wù)將具有較大的成長潛力。 5、盈利預(yù)測及評級。 預(yù)計公司2014-2016年凈利潤增速分別為56.4%、29.5%和28.4%，EPS分別0.76、0.99和1.27元，上一交易日收盤股價對應(yīng)PE分別為34、26和21倍。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。 6、風(fēng)險提示：1)環(huán)保政策低于預(yù)期；2)新業(yè)務(wù)開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；3)行業(yè)內(nèi)市場競爭加劇風(fēng)險。 龍源技術(shù)2014年三季報點評：脫硝工程、鍋爐改造推動業(yè)績高增長 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：牛品，房青日期：2014-10-28 事件： 2014年1-9月營收同比上升52.10%，凈利潤同比上升41.12%。2014年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9.28億元，同比上升52.10%；綜合毛利率25.64%，同比下降6.48個百分點；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.74億元，同比上升41.12%；每股收益0.14元?；痉项A(yù)期。本期無分紅方案。 2014年7-9月營收同比上升36.67%，凈利潤同比下降25.50%。2014年7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.03億元，同比上升36.67%，環(huán)比下降33.38%；綜合毛利率24.78%，同比下降2.07個百分點，環(huán)比上升0.04個百分點；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.19億元，同比下降25.50%，環(huán)比下降60.20%；每股收益為0.04元。 點評： 收入高速增長。2014年前三季度，公司收入實現(xiàn)50%以上高速增長，源于低氮業(yè)務(wù)和鍋爐余熱利用業(yè)務(wù)繼續(xù)保持同比增長，鍋爐綜合改造業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破。第三季度收入增速較快，但凈利潤同比下降主要原因在于：2014年1-9月毛利率較低的鍋爐余熱利用&鍋爐綜合改造收入占比13.14%，而去年同期占比僅為8.2%。 減值損失、所得稅致使第三季凈利潤下滑。2014年第三季度，公司凈利潤同比下降25.50%。主要源于：(1)資產(chǎn)減值損失166.67萬元，2013年同期-1358.09萬元，主要原因是2013年加大了回款力度、并調(diào)整半年以內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例。(2)實際所得稅率33.02%，同比增17.77個百分點。 毛利率明顯下降。2014年1-9月，公司綜合毛利率同比下降6.48個百分點。2014第三季度，公司毛利率同比下降2.07個百分點，環(huán)比上升0.04個百分點。毛利率同比下降源于：(1)市場競爭激烈；(2)公司涉足毛利率降低的低氮改造EPC項目、鍋爐綜合改造項目。 銷售費率大幅下降。2014年1-9月，公司期間費用率13.47%，同比下降10.37個百分點。銷售費用率5.94%，同比下降8.74個百分點，銷售費用同比降38.43%，源于提高項目計劃可控性，完善項目質(zhì)量控制，售后維護(hù)費用下降，以及合理管控市場費用。管理費用率9.19%，同比下降3.27個百分點；財務(wù)費用率-1.66%，同比上升1.64個百分點。 資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)。公司資負(fù)表指標(biāo)與業(yè)績情況較為匹配，未出現(xiàn)異常情況。 未來預(yù)判。 (1)2014年9月，國務(wù)院出臺《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃(2014-2020年)》，要求“東部地區(qū)新建燃煤發(fā)電機(jī)組大氣污染物排放濃度基本達(dá)到燃?xì)廨啓C(jī)組排放限值，中部地區(qū)新建機(jī)組原則上接近或達(dá)到燃?xì)廨啓C(jī)組排放限值，鼓勵西部地區(qū)新建機(jī)組接近或達(dá)到燃?xì)廨啓C(jī)組排放限值”。盡管火電脫硝高峰期即將過去，此文件出臺預(yù)示著對火電脫硝有了更嚴(yán)格的要求，行業(yè)需求可能超預(yù)期增長。 (2)2013年全年新增火電裝機(jī)容量3200萬千瓦，預(yù)計2014年新增火電3000萬千瓦左右，未來火電投資穩(wěn)定，我們預(yù)計等離子點火設(shè)備需求將略有下降并長時間維持在某一水平。 (3)2013年公司余熱利用項目較少，我們預(yù)計2014年恢復(fù)正常；公司新業(yè)務(wù)“鍋爐綜合改造”已經(jīng)開始貢獻(xiàn)收益。 盈利預(yù)測。預(yù)計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長31.33%、24.56%、25.31%，每股收益分別達(dá)到0.49元、0.61元、0.77元，10月24日收盤價對應(yīng)2014年動態(tài)市盈率為26.94倍。結(jié)合公司的成長性，我們認(rèn)為公司合理估值為2015年20-25倍市盈率，對應(yīng)股價為12.20-15.25元，維持“增持”的投資評級。 主要不確定因素。脫硝改造進(jìn)程不達(dá)預(yù)期，毛利率繼續(xù)下降的風(fēng)險。 先河環(huán)保三季度業(yè)績預(yù)告點評：大氣監(jiān)測產(chǎn)品帶動業(yè)績快增長，積極布局新興領(lǐng)域 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券股份有限公司研究員：丁思德日期：2014-10-29 事件：2014年1-9月，公司實現(xiàn)凈利潤4183-4728萬元，同比增長15%-30%；基本每股收益為0.206-0.233元；新增加中標(biāo)合同額4.3億元，同比大幅增加。其中，第三季度實現(xiàn)凈利潤2084-2629萬元，環(huán)比增長15.5%-45.7%。 點評： 1、大氣監(jiān)測產(chǎn)品是業(yè)績增長的主要來源，未來市場空間巨大. 近年來受益于《大氣污染防治行動計劃》的落實推進(jìn)，公司的大氣監(jiān)測產(chǎn)品持續(xù)快速增長，2013在收入中的占比已經(jīng)提高到77.7%，是公司的主要收入來源。今年三季度公司的凈利潤同比增長15%-30%，依然受益于大氣監(jiān)測領(lǐng)域較高的市場景氣度。 根據(jù)環(huán)保部確定的環(huán)境空氣質(zhì)量新標(biāo)準(zhǔn)“三步走”實施方案，自2015年起，所有地級及以上城市開展控制質(zhì)量監(jiān)測并發(fā)布監(jiān)測信息，自2016年1月1日起，在全國范圍內(nèi)用新的環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評價，該市場容量在幾十億元。未來，大氣監(jiān)測產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域會不斷增加，一些地區(qū)需要建立路邊站、超級站以及縣級地區(qū)、農(nóng)村、高檔小區(qū)也將進(jìn)行大氣監(jiān)測，同時考慮到大量設(shè)備的更新?lián)Q代。未來，大氣監(jiān)測產(chǎn)品的市場需求依然巨大。 2、收購并增資美國CES公司，開拓重金屬監(jiān)測業(yè)務(wù). 由于重金屬在環(huán)境的轉(zhuǎn)化通常只涉及不同價態(tài)間的轉(zhuǎn)變，不能被微生物分解；重金屬能在生物體內(nèi)富集，通過食物鏈危害人類健康等原因，重金屬一旦進(jìn)入環(huán)境體系就成為永久性潛在污染物質(zhì)。隨著社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和城市化的不斷進(jìn)行，含有重金屬的污染物通過各種途徑進(jìn)入居住環(huán)境，造成大氣、水和土壤不同程度的重金屬污染，嚴(yán)重危害人們的身體健康。 2011年9月30日，環(huán)保部發(fā)布《國家環(huán)境監(jiān)測十二五規(guī)劃》，對部際聯(lián)席會議的14個重點省份的省、市、縣級環(huán)境監(jiān)測站，配置原子吸收分光光度計、便攜式水質(zhì)重金屬監(jiān)測儀等重金屬監(jiān)測儀器設(shè)備；選擇部分重金屬污染嚴(yán)重省(區(qū)、市)，根據(jù)重金屬監(jiān)測的實際需要，試點新建若干個以重金屬監(jiān)測為主體的水質(zhì)與空氣自動監(jiān)測站。 2012年2月18日，環(huán)保部發(fā)布《重金屬污染綜合防治“十二五”規(guī)劃》，對重點區(qū)域所在的縣，配置采樣與前處理設(shè)備、重金屬專項實驗室設(shè)備以及空氣、地表水環(huán)境質(zhì)量自動監(jiān)測儀器。在重點區(qū)域開展重金屬污染物自動監(jiān)控試點，重金屬廢水排放企業(yè)要安裝相應(yīng)的重金屬污染物在線監(jiān)控裝置，重金屬廢氣排放企業(yè)優(yōu)先安裝汞、鉛、鎘塵(煙)等在線監(jiān)控系統(tǒng)。 隨著國家對重金屬監(jiān)測政策的大力推進(jìn)，未來重金屬監(jiān)測市場空間巨大。2013年10月25日，公司使用623.3萬美元設(shè)立美國子公司Sailhero(US)Holding，Inc。，其中423.3萬美元用于收購JohnCooper博士持有的美國CES公司51%的股權(quán)，200萬美元用于向CES增資，最終持有CES60.515%的股權(quán)。CES成立于2002年，主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售重金屬監(jiān)測產(chǎn)品，在全球重金屬連續(xù)在線監(jiān)測市場領(lǐng)導(dǎo)地位，是僅有的獲得美國環(huán)保署嘉獎以及儀器設(shè)備的認(rèn)證企業(yè)，在國際市場具有90%的份額，在國內(nèi)空氣重金屬監(jiān)測市場占有率在50%以上。收購CES加快了國外高品質(zhì)重金屬環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品的國有化的歷程，鞏固了公司在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，為公司帶來了新的成長空間。 3、進(jìn)軍揮發(fā)性有機(jī)物(VOCs)治理領(lǐng)域. 揮發(fā)性有機(jī)污染物(VOCs)是指沸點≤250℃、蒸汽壓≥13.3Pa、分子量在16~250amu之間的有機(jī)物，這類有機(jī)物主要以氣態(tài)形式存在。根據(jù)化學(xué)結(jié)構(gòu)的不同，VOCs可分為烷烴、烯烴、芳香烴、鹵代烴和含氧有機(jī)物五大類。VOCs的直接危害體現(xiàn)在，當(dāng)人體攝入VOC超過了一定的劑量就會引起中毒，長期接觸還會致癌。VOCs的間接危害體現(xiàn)在形成PM2.5和產(chǎn)生光化學(xué)煙霧兩方面。 2012年10月29日，環(huán)保部、發(fā)改委、財政部發(fā)布《重點區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》，到2015年，重點區(qū)域二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)煙粉塵排放量分別下降12%、13%、10%，揮發(fā)性有機(jī)物污染防治工作全面展開，國家首次正式提出VOCs的防治目標(biāo)。根據(jù)規(guī)劃，針對我國8類(包括二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物等項目)重點項目，十二五期間我國大氣污染治理未來的投資需求約達(dá)3500億元。 2013年5月24日，環(huán)保部發(fā)布和實施《揮發(fā)性有機(jī)物(VOCs)污染防治技術(shù)政策》，鼓勵企業(yè)自行開展VOCs監(jiān)測，并及時主動向當(dāng)?shù)丨h(huán)保行政主管部門報送監(jiān)測結(jié)果。到2015年，基本建立起重點區(qū)域VOCs污染防治體系；到2020年，基本實現(xiàn)VOCs從原料到產(chǎn)品、從生產(chǎn)到消費的全過程減排。 2013年9月10日，國務(wù)院發(fā)布《大氣污染防治行動計劃》，推進(jìn)揮發(fā)性有機(jī)物污染治理。在石化、有機(jī)化工、表面涂裝、包裝印刷等行業(yè)實施揮發(fā)性有機(jī)物綜合整治。京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域要于2015年底前基本完成燃煤電廠、燃煤鍋爐和工業(yè)窯爐的污染治理設(shè)施建設(shè)與改造，完成石化企業(yè)有機(jī)廢氣綜合治理。 隨著大氣治理政策力度的加大，十二五末和十三五期間，VOCs治理將成為繼脫硫、脫硝、除塵之后大氣污染源治理的重要工作，市場空間巨大。2014年3月10日，公司與李峰厚共同出資設(shè)立河北先河藍(lán)宇環(huán)境治理技術(shù)有限公司，注冊資本3000萬元，公司出資2700萬元，占出資比例的90%，主營VOCs的治理業(yè)務(wù)。同時，公司與中國人民解放軍環(huán)境科學(xué)研究中心簽署了《大氣污染治理戰(zhàn)略合作協(xié)議》，合作進(jìn)行大氣污染治理領(lǐng)域技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化開發(fā)，加速相關(guān)技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化等，進(jìn)一步提高了公司科技創(chuàng)新水平。根據(jù)公司預(yù)計，合資公司成立后的三年內(nèi)凈利潤將達(dá)到500萬元、700萬元、1200萬元。 4、收購科迪隆和廣西先得，迅速進(jìn)入華南市場. 2014年8月15日，公司發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金報告書》，公司將分別購買科迪隆和廣西先得80%的股權(quán)，合計交易價格2.64億元，目前處于證監(jiān)會審核階段。 科迪隆和廣西先得是目前廣東、廣西地區(qū)最具規(guī)模的環(huán)境在線監(jiān)測系統(tǒng)供應(yīng)商和環(huán)境監(jiān)測設(shè)備的第三方運營服務(wù)商，在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗。目前廣東省內(nèi)空氣質(zhì)量信息發(fā)布平臺監(jiān)測點位共111個，90%以上是科迪隆重點參與；廣西省內(nèi)空氣質(zhì)量信息發(fā)布平臺監(jiān)測點位共22個，其中有18個監(jiān)測點是廣西先得重點參與建設(shè)的。根據(jù)，《盈利預(yù)測補償協(xié)議》，科迪隆和廣西先得2014-2016年實現(xiàn)凈利潤的不低于3400萬元、4250萬元、5256萬元。 通過此次收購，公司業(yè)務(wù)將快速擴(kuò)展至華南市場。科迪隆和廣西先得作為公司的控股子公司，可以借助上市公司的品牌、技術(shù)、資本優(yōu)勢，在區(qū)域市場深耕細(xì)做，繼續(xù)做大做強(qiáng)。 5、盈利預(yù)測及評級. 若不考慮此次并購，預(yù)計公司2014-2016年凈利潤增速分別為42.8%、47.4%和43.7%，EPS分別0.36、0.47和0.62元，上一交易日收盤股價對應(yīng)PE分別為50、38和29倍。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。 6、風(fēng)險提示：1)環(huán)保政策低于預(yù)期；2)應(yīng)收賬款較多產(chǎn)生壞賬風(fēng)險；3)行業(yè)內(nèi)市場競爭加劇風(fēng)險。 漢威電子：SCADA收購?fù)晟莆锫?lián)網(wǎng)布局業(yè)績大增有望延續(xù)“買入” 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司研究員：劉曉寧，向志輝日期：2014-10-24 投資要點： 事件：公司10月23日發(fā)布《2014年第三季度報告》。 公司14年前三季度實現(xiàn)EPS0.20元/股(攤薄前0.26元/股)，YoY40.1%，基本符合申萬預(yù)期。公司14Q1~3實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，同比增長12.7%，歸屬于上市股東凈利潤3014萬元，同比增長40.1%。公司持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略調(diào)整向縱深發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效益初步顯現(xiàn)，外加子公司沈陽金建、煒盛電子等取得較高經(jīng)營業(yè)績，系公司凈利潤實現(xiàn)同比大幅增長的主要原因。 公司三季度單季實現(xiàn)EPS0.09元/股，YoY44.89%，QoQ55.71%，四季度隨產(chǎn)業(yè)鏈整合持續(xù)推進(jìn)業(yè)績有望進(jìn)一步提升。公司14Q3實現(xiàn)歸母凈利潤1342萬元，單季同比增速44.89%較Q2(43.42%)、Q1(29.64%)逐步提高。公司新收購鞍山易興公司目前已完成工商登記四季度即將并表，SCADA與GIS兩大技術(shù)集成將擴(kuò)充公司物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈并提升市占率，協(xié)同效益顯著。此外，鞍山易興15-17年承諾凈利潤將分別不低于600、750和1000萬元，有望對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。 多門類傳感器及云平臺研發(fā)進(jìn)入試產(chǎn)階段，為將來切入智慧水務(wù)等領(lǐng)域做好準(zhǔn)備。根據(jù)三季報，公司云服務(wù)平臺、移動APP平臺、在線監(jiān)控平臺等已完成搭建，正根據(jù)測試結(jié)果進(jìn)行改進(jìn)；同時電阻濕度傳感器、加速度傳感器、新型壓力傳感器、電化學(xué)氣體探測智能終端預(yù)計14年底能夠完成樣機(jī)或量產(chǎn)，為公司全面布局“智慧市政+工業(yè)安全+環(huán)境監(jiān)治+健康家居”四大板塊做好準(zhǔn)備。 投資評級與估值：按增發(fā)攤薄股本，維持公司14-16年EPS0.39、0.77和0.98元，CAGR54%。公司投資控股鞍山易興51%股權(quán)融合SCADA技術(shù)有望發(fā)揮協(xié)同效益提升物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實力和市占率。未來有望通過研發(fā)和外延擴(kuò)張進(jìn)軍多門類傳感器，前期競拍鄭州高新是公司切入智慧水務(wù)首次嘗試值得投資者持續(xù)關(guān)注。我們預(yù)計，VOCs、智慧燃?xì)?、智慧水?wù)等行業(yè)有望受益國家政策迎來爆發(fā)，公司通過兼并收購切入上述領(lǐng)域打通“終端監(jiān)測+GIS/SCADA+云端數(shù)據(jù)”“VOCs監(jiān)測+治理”全產(chǎn)業(yè)鏈成長性空間廣闊，目前市值不到40億，維持“買入”。 燃控科技2014年三季報點評：持續(xù)關(guān)注公司的業(yè)務(wù)突破 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：馬寶德日期：2014-10-30 事件：公司公布2014年三季報，前三季度實現(xiàn)收入51,601.69萬元，較上年同期增長26.33%，歸屬于上市公司股東的凈利潤實現(xiàn)3621.69萬元，同比下降10.04%，實現(xiàn)EPS為0.152元，業(yè)績增長符合前期的判斷。 點評： 業(yè)績符合我們此前判斷，鍋爐節(jié)能、煙氣治理、天然氣分布式能源發(fā)電業(yè)務(wù)未來貢獻(xiàn)業(yè)績力度將逐步增大。公司的主營業(yè)務(wù)集中在節(jié)能點火、特種燃燒、煙氣治理、鍋爐節(jié)能提效改造、工程承包及制造、天然氣分布式能源等業(yè)務(wù)，前三季度業(yè)績增速基本符合我們前期判斷。公司目前的業(yè)務(wù)重心逐步向鍋爐節(jié)能、煙氣治理和天然氣分布式能源業(yè)務(wù)拓展，前三季度已經(jīng)實現(xiàn)了盈利貢獻(xiàn)，可以看出公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型正在逐步取得成效。目前公司的經(jīng)營模式正逐步從以產(chǎn)品經(jīng)營為主向產(chǎn)品經(jīng)營、設(shè)備制造與成套、工程承包、投資運營等方式轉(zhuǎn)變，我們預(yù)計公司的鍋爐節(jié)能、煙氣治理、天然氣分布式能源發(fā)電業(yè)務(wù)未來將穩(wěn)步推進(jìn)，對公司的凈利潤貢獻(xiàn)力度將逐步增大。對于公司來說，今年是業(yè)務(wù)培育年，明年將逐步進(jìn)入增長年，如果后續(xù)新業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，將呈現(xiàn)多點開花的格局，可以持續(xù)關(guān)注公司新業(yè)務(wù)的進(jìn)展。 管理費用率、財務(wù)費用率有所上升，銷售費用率有所下降。前三季度公司的管理費用實現(xiàn)6980萬元，較上年同期增長51.79%，管理費用率實現(xiàn)13.53%，同比上升1.69個百分點，主要是由于公司收購藍(lán)天環(huán)保后，合并報表范圍增加所致。銷售費用實現(xiàn)2477萬元，同比增長15.74%，銷售費用率實現(xiàn)4.8%，同比下降0.44個百分點，顯示費用控制良好。財務(wù)費用實現(xiàn)350萬元，較上年同期增長159.65%，財務(wù)費用率實現(xiàn)0.68%，同比提升2.12個百分點，主要是隨著募集資金逐步投入，公司利息同比收入大幅下降所致。同時銀行借款增加也使利息支出大幅增加。 經(jīng)營性現(xiàn)金流量狀況繼續(xù)改善，回款壓力仍存。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量實現(xiàn)-8581萬元，較上年同期增加7374萬元，主要是公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期增加所致。顯示公司不斷加大回款力度，使公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況有所改善。從應(yīng)收賬款情況看，前三季度應(yīng)收賬款實現(xiàn)82350萬元，較年初增長44.05%，顯示公司的應(yīng)收賬款仍然存在一定的壓力，后續(xù)持續(xù)關(guān)注公司的應(yīng)收賬款變化。 維持“推薦”評級。我們維持14年、15年、16年EPS為0.22元、0.26元和0.31元，對應(yīng)的市盈率分別為56倍、47倍、39倍。鑒于公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，隨著時間的推移，公司將逐步轉(zhuǎn)向垃圾發(fā)電運營和天然氣分布能源運營，現(xiàn)金流有望逐步改善，我們繼續(xù)維持“推薦”評級。 風(fēng)險提示：傳統(tǒng)主營節(jié)油點火業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型低于預(yù)期的風(fēng)險。 永清環(huán)保：進(jìn)軍除塵市場，完善大氣治理產(chǎn)業(yè)鏈 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司研究員：鄭川江日期：2014-09-23 投資建議 預(yù)計公司2014-2016年的EPS分別為0.45、0.76、1.13元，對應(yīng)目前股價的PE分別為74X、44X和29X。公司完善大氣治理業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，未來的協(xié)同效應(yīng)值得期待，且土壤修復(fù)市場即將啟動，公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，業(yè)務(wù)彈性大，我們維持“推薦”的投資評級。 投資要點 事件：永清環(huán)保擬出資3000萬與珠海克林格林環(huán)保設(shè)備制造有限公司合資設(shè)立湖南永清東方除塵系統(tǒng)工程有限公司(公司占比60%)，合資公司未來主要承接新型高效除塵器EPC項目。 長城觀點： 大氣治理全產(chǎn)業(yè)鏈平臺：公司主營業(yè)務(wù)以電廠脫硫脫硝為主，豐富的大氣治理資源利于合資公司業(yè)務(wù)的開拓，除此之外，此次合作完善公司在大氣治理領(lǐng)域的業(yè)務(wù)范圍，有望使永清環(huán)保成為第三方煙氣治理的平臺公司，未來協(xié)同效應(yīng)值得期待。 除塵市場空間仍然廣闊：目前我國燃煤機(jī)組雖然均已安裝除塵裝置，但《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》和《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃(2014-2020)》的相繼出臺使得火電排放標(biāo)準(zhǔn)不斷趨嚴(yán)，我們認(rèn)為未來除塵市場將以新機(jī)組建設(shè)和存量機(jī)組提標(biāo)改造為主，假設(shè)每年新建0.4億kw火電機(jī)組，現(xiàn)有80%存量機(jī)組在4年內(nèi)完成改造，對應(yīng)年市場容量156.4億元，相比公司6億元的年收入，空間十分廣闊。 投資建議：預(yù)計公司2014-2016年的EPS分別為0.45、0.76、1.13元，對應(yīng)目前股價的PE分別為74X、44X和29X。公司完善大氣治理業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，未來的協(xié)同效應(yīng)值得期待，且土壤修復(fù)市場即將啟動，公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，業(yè)務(wù)彈性大，我們維持“推薦”的投資評級。 風(fēng)險提示：土壤相關(guān)政策出臺低于預(yù)期、公司訂單量低于預(yù)期。 三聚環(huán)保：轉(zhuǎn)型能源凈化綜合服務(wù)商關(guān)鍵時期，注資有助公司訂單加速釋放 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國信證券股份有限公司研究員：陳青青，徐強(qiáng)日期：2014-12-08 事件： 三聚環(huán)保發(fā)布公告，擬以22.36元/股的價格向大股東等對象非公開發(fā)行不超過8943萬股，募集資金20億元用于償還銀行貸款及補充公司流動資金。 我們的分析： 公司融資20億元，大股東申購大部分增發(fā)股份，彰顯經(jīng)營信心 此次三聚環(huán)保增發(fā)的主要認(rèn)購對象為公司大股東及公司高管，包括海淀科技(公司控股股東，持有公司28.36%股份)、海淀國投(持有海淀科技40%股份)、劉雷(公司董事長)和林科(公司副董事長)，其中海淀科技和海淀國投認(rèn)購6260萬股，出資14億元；劉雷認(rèn)購447萬股，出資1億元；林科認(rèn)購447萬股，出資1億元，上述四方共計認(rèn)購7154萬股，占全部增發(fā)股份的80%。我們認(rèn)為，公司正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，開發(fā)荒煤氣甲烷化(焦?fàn)t氣制LNG)、懸浮床加氫(煤焦油制油)等先進(jìn)技術(shù)，向能源凈化綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型是公司發(fā)展的核心戰(zhàn)略，此時公司大股東及公司高管主動認(rèn)購大部分增發(fā)股份，從側(cè)面說明了管理層對公司轉(zhuǎn)型成功的信心，以及對公司長期發(fā)展的看好。 公司處正轉(zhuǎn)型能源凈化綜合服務(wù)商關(guān)鍵時期，注入資金有助公司能源凈化訂單加速釋放 除傳統(tǒng)的脫硫催化劑、凈化劑銷售和氣體凈化服務(wù)之外，公司正在積極開發(fā)傳統(tǒng)煤化工清潔能源生產(chǎn)技術(shù)，包括荒煤氣甲烷化(焦?fàn)t氣制LNG)、懸浮床加氫(煤焦油制油)等。目前公司已經(jīng)開始逐步嘗試新技術(shù)的應(yīng)用：1)與美方能源在內(nèi)蒙古烏海合資成立三聚家景，開展荒煤氣制LNG業(yè)務(wù)；2)與寶塔投資合資成立寶塔三聚，開發(fā)漿態(tài)床加氫技術(shù)，布局煤焦油制油市場；3)為鶴壁寶馬、豫北化工等傳統(tǒng)煤化工客戶提供工藝包或工程BT服務(wù)。我們認(rèn)為，公司開展能源凈化業(yè)務(wù)的客戶以傳統(tǒng)煤化工民營企業(yè)為主，這些企業(yè)盈利能力普遍較為一般，申請銀行授信和貸款的難度較大，三聚環(huán)保開展業(yè)務(wù)存在一定墊資壓力。按照此次募集資金20億元計算，公司負(fù)債率將由目前的57.92%下降到40.57%，開展工程服務(wù)的墊資能力必然獲得進(jìn)一步提升，未來公司能源凈化服務(wù)訂單加速釋放值得期待。 中國傳統(tǒng)煤化工改造市場空間約400億元，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢，有望快速擴(kuò)張 受到產(chǎn)能過剩等因素影響，目前我國大部分傳統(tǒng)煤化工項目均處于經(jīng)營困難狀態(tài)，業(yè)主方存在提升產(chǎn)品附加值和工藝副產(chǎn)品深加工方面能力的強(qiáng)烈動機(jī)。公司研發(fā)的甲烷化技術(shù)和煤焦油加氫技術(shù)，在穩(wěn)定運營的前提之下，均能夠大幅提升煤化工項目的盈利能力，與業(yè)主方的需求高度契合。我們測算，僅荒煤氣加氫一項技術(shù)，就存在約400億元的市場空間。伴隨公司新技術(shù)實現(xiàn)全面貫通，示范項目進(jìn)入工業(yè)化穩(wěn)定運營狀態(tài)，上述需求將快速釋放，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢、既往業(yè)績優(yōu)勢，有望快速搶占市場，落實轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。 公司研發(fā)的清潔能源技術(shù)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢明顯，契合業(yè)主方的改造需求：我們以公司參與的烏海項目為例進(jìn)行計算，該項目荒煤氣成本約為0.25-0.30元/立方米，按照荒煤氣產(chǎn)氣比例2.5-3.0計算，保守估計項目LNG生產(chǎn)和配氣總成本為2.53元/立方米(標(biāo)壓下)。在公司配套10-15個加氣站進(jìn)行銷售的前提下，天然氣銷售價格可以達(dá)到3.5-4.0元/立方米。在此背景之下，保守估計烏海項目毛利率在30%左右，每年可貢獻(xiàn)毛利約2億元。目前國內(nèi)大部分焦化企業(yè)受到處理技術(shù)和項目實施經(jīng)驗等因素限制，無法自行開展荒煤氣制LNG項目，荒煤氣只能通過“點天燈”或自發(fā)電等方式實現(xiàn)利用，經(jīng)濟(jì)性較差。在焦化企業(yè)生存艱難的環(huán)境之下，合作意愿強(qiáng)烈。 中國煤化工改造市場空間近400億元：根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2013年全國焦炭產(chǎn)量為4.73億噸，按照煉制一噸焦炭產(chǎn)生400立方米荒煤氣計算，當(dāng)年產(chǎn)生焦?fàn)t氣1892億立方米。假設(shè)適合建設(shè)焦?fàn)t氣制LNG項目的大型焦化企業(yè)占比20%計算，折合天然氣產(chǎn)能約為130億立方米/年。行業(yè)內(nèi)估計一般單位投資約為3元/標(biāo)壓下單位產(chǎn)能，以此計算，預(yù)計總投資需求達(dá)到390億元，公司發(fā)展的空間廣闊。 公司技術(shù)突破值得期待，示范項目將帶動公司快速擴(kuò)張：荒煤氣制LNG工業(yè)過程可以簡單歸納為三步：1)凈化，即脫除氣體中硫化氫、有機(jī)硫等雜質(zhì)；2)甲烷化，通過加氫反應(yīng)，將氣體中的大部分CO、CO2轉(zhuǎn)化為CH4，得到以甲烷、氫氣為主的氣體；3)深冷液化，將半成品氣體液化并提純，獲得較為純凈的液化天然氣(LNG)。我們通過與行業(yè)專家交流并收集信息進(jìn)行分析，認(rèn)為烏海項目實施的核心難點仍集中于甲烷化過程：目前該過程的整體技術(shù)環(huán)節(jié)已經(jīng)打通，但是存在部分細(xì)節(jié)仍需磨合，工業(yè)化穩(wěn)定運行有望在15年實現(xiàn)。若公司示范項目工藝流程能夠完全貫通，存量的改造需求將快速釋放，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢、既往業(yè)績優(yōu)勢，有望率先收獲利好。 盈利預(yù)測與投資評級 預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.73元、1.17元和1.75元，對應(yīng)PE分別為37倍、23倍和16倍。我們認(rèn)為，公司正在嘗試通過荒煤氣制LNG等新技術(shù)以及布局天然氣脫硫綜合服務(wù)業(yè)務(wù)來突破原有的藥劑供應(yīng)商定位，目前來看上述嘗試成功的概率較高，公司有望在15-16年達(dá)成轉(zhuǎn)型目標(biāo)，成為綜合性脫硫服務(wù)提供商。綜合上述原因，我們給予公司“買入”的投資評級。