銀河電子：公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，民參軍平臺(tái)類稀缺標(biāo)的，建議增持

研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券 分析師：李曉光 撰寫日期：2014-11-28

事件：1.公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃擬授予750萬(wàn)股，占公司股本總額27728.05萬(wàn)股的2.70%，其中首次授予700萬(wàn)股，預(yù)留50萬(wàn)股；2.同智機(jī)電擬以自籌資金出資5000萬(wàn)元人民幣設(shè)立全資子公司——江蘇銀河同智新能源科技有限公司。

短期收購(gòu)攤銷、股權(quán)激勵(lì)影響損益，但高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)確立。方案提及業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2015、2016、2017年凈利潤(rùn)較2013年分別增長(zhǎng)55%、110%和180%，即1.73億元、2.35億元和3.13億元。2015年凈利潤(rùn)目標(biāo)低于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因在于收購(gòu)評(píng)估增值攤銷(影響約2000萬(wàn))和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用(1223萬(wàn))對(duì)利潤(rùn)的短期影響。同時(shí)2016、2017年相對(duì)較快的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要來(lái)源于軍工和新能源業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，激勵(lì)方案也顯示公司轉(zhuǎn)型成功、高增長(zhǎng)的信心。

設(shè)立新能源汽車行業(yè)子公司，全力促進(jìn)民品發(fā)展。新能源汽車行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)龐大，市場(chǎng)需求不斷增加，政策及相關(guān)配套措施陸續(xù)落地。同智機(jī)電充電機(jī)訂單出現(xiàn)急速增量，公司決定以電動(dòng)渦旋壓縮機(jī)與充電機(jī)控制系統(tǒng)兩大主要產(chǎn)品為基本方向。充分利用上市公司的平臺(tái)，做大做強(qiáng)新能源汽車相關(guān)的配套產(chǎn)品及服務(wù)，從而拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈，增加公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

打造民參軍平臺(tái)類公司，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，建議增持!維持2014、2015EPS為0.58、0.66元，上調(diào)2016年EPS至0.90元(上調(diào)幅度為18%)，PE分別為42倍、37倍和27倍。雖然短期攤銷和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響盈利，但從方案中看出公司轉(zhuǎn)型的決心和成長(zhǎng)速度，而未來(lái)10年將是民參軍在政策鼓勵(lì)下打造軍工產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的最好時(shí)機(jī)，我們看好公司管理層打造軍工產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的執(zhí)行力，建議增持。短期目標(biāo)價(jià)格33元，對(duì)應(yīng)2015年50倍PE。