◎余豐慧

12月5日，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布一項針對該國銀行業(yè)的外匯救助計劃，即當該國銀行業(yè)陷入困境時，儲備資金可用于救助受困銀行。

俄羅斯銀行怎么了？用內(nèi)憂外患來形容再恰當不過了。從內(nèi)部看，俄羅斯銀行業(yè)沒有足夠的抵押品獲得美元，俄私營部門也需依靠國家資助才能生存。今年6月份以來，盧布匯率下跌約40%，盧布貶值提高了俄羅斯銀行業(yè)的償債成本。從外部看，俄羅斯銀行業(yè)在2015年面臨約500億美元的償債壓力，到2016年仍有850億美元的債務(wù)到期。

盧布大幅度貶值導(dǎo)致還債成本大幅度提高，巨額債務(wù)接連到期，兩者夾擊之下，俄羅斯銀行特別是國有銀行遇到了空前困難。雪上加霜的制裁切斷了新的融資渠道。俄羅斯銀行乃至整個金融體系都陷入歷史上少有的困境。

筆者認為，未來俄羅斯在外匯政策和國內(nèi)貨幣政策掌控上可能面臨更大困難和挑戰(zhàn)。俄羅斯已經(jīng)于2006年7月1日實行盧布可自由兌換。這幾年在匯率走廊體制下，雖然貨幣可自由兌換，但匯率由俄央行掌控，使其沒有失去貨幣政策控制權(quán)。盧布匯率已經(jīng)開始實行浮動匯率，在盧布自由兌換下，國內(nèi)貨幣政策可能將被美元匯率以及美國貨幣政策調(diào)控所左右，失去貨幣政策大權(quán)，除非有足夠的外匯儲備干預(yù)匯率。截至12月1日俄羅斯外匯儲備共計3610億美元，尚能抵擋一陣子。

俄羅斯金融業(yè)危機背后是實體經(jīng)濟出現(xiàn)了問題。西方國家與俄羅斯政治上的交鋒開始演變到經(jīng)濟上。石油是俄羅斯經(jīng)濟的支柱，其40%的財政收入來自石油出口。面對持續(xù)下跌的國際原油價格，OPEC本應(yīng)該減產(chǎn)調(diào)節(jié)價格，但11月28日該組織卻做出了 “不減產(chǎn)”的決定。這使得紐約原油期貨價格收盤暴跌，創(chuàng)下5年來新低。國際原油價格的下跌，對俄羅斯經(jīng)濟造成了重創(chuàng)。

作為資源能源出口大國的俄羅斯，出口數(shù)量不減，而價格暴跌，這不僅耗費國內(nèi)資源能源，而且獲得的美元外匯在大幅下降。這種狀況如果持續(xù)下去，俄羅斯一方面要償還巨額海外債務(wù)，另一方面還債來源的出口創(chuàng)匯額度卻在急劇下降。這不僅威脅到俄羅斯的財政，而且正在威脅俄羅斯的外匯儲備。

俄羅斯總統(tǒng)普京提議使用國家儲備來救助國內(nèi)銀行，預(yù)示著俄羅斯經(jīng)濟確實到了最困難的時刻。但動用國家財富基金能夠解決一時問題而不是治本之策。我們注意到，俄羅斯總統(tǒng)普京近期多次表示無意與西方國家對抗，制裁只能是兩敗俱傷。早日結(jié)束烏克蘭東部的國際糾紛和對抗，也許是俄羅斯擺脫經(jīng)濟金融困境的治本之策。

雖然俄羅斯銀行等金融體系面臨重重危機，但僅從外匯儲備看償還國際債務(wù)還是有保障的。截至12月1日，俄羅斯的外匯儲備共計3610億美元，這一數(shù)字足以保證俄羅斯在2015年償還所有外債。

俄羅斯經(jīng)濟能夠走上正常軌道，對于其他新興市場體國家以及包括德國在內(nèi)的歐洲國家都是重大利好。