每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

在農(nóng)業(yè)板塊曾暴露出業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的公司案例中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)這些公司基本面、歷史公告進(jìn)行梳理，總結(jié)出這些公司在風(fēng)險(xiǎn)暴露前期的四大疑似風(fēng)險(xiǎn)征兆，以求在今后的農(nóng)業(yè)股投資中能夠更多給予投資者啟示性意義。

征兆一：盈利能力超強(qiáng)/

在行業(yè)弱質(zhì)性特征中，農(nóng)業(yè)板塊本來就不會(huì)產(chǎn)生暴利行情，因此若某一家農(nóng)業(yè)上市公司盈利水平遠(yuǎn)超行業(yè)均值，投資者勢(shì)必要提高警惕。從前期案例來看，藍(lán)田股份比較典型如萬福生科。

萬福生科主要從事是稻米深加工系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，俗稱“打米廠”。但是這樣的一個(gè)公司，2009年、2010年和2011年的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到了3.28億元、4.34億元和5.53億元；同期凈利潤(rùn)分別達(dá)到了3956.39萬元、5555.4萬元和6026.86萬元。而在業(yè)務(wù)類似的同行上市公司中，金健米業(yè)同期凈利潤(rùn)分別為380萬元、564萬元和-6704.5萬元。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比同行高得驚人，本就令人生疑。2012年9月，萬福生科公告被立案稽查，此后查明，公司2008~2011年存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載情形，累計(jì)虛增收入7.4億元左右，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.8億元左右，虛增凈利潤(rùn)1.6億元左右。其中，2011年度公司虛增營(yíng)業(yè)收入2.8億元，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6541.36萬元，虛增歸屬凈利潤(rùn)5912.69萬元。另外，萬福生科2012年半年度報(bào)告中存在虛假記載和重大遺漏：虛增營(yíng)業(yè)收入1.88億元，虛增營(yíng)業(yè)成本1.46億元，虛增凈利潤(rùn)4023.16萬元等。

征兆二：意外事件觸發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)/

意外事件觸發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，一般是與自然災(zāi)害有關(guān)，但與正常的上市公司遭遇風(fēng)險(xiǎn)不同，那些歷史上已有業(yè)績(jī)問題的公司，會(huì)“利用”災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行一次“大清洗”，這樣的公司典型包括了前期的草原興發(fā)和近年的綠大地。

在草原興發(fā)的案例中，該公司是做綠鳥雞產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營(yíng)模式是“與養(yǎng)殖戶建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制”，同時(shí)對(duì)養(yǎng)殖大戶及部分新發(fā)展的養(yǎng)殖戶實(shí)行賒銷雞雛、飼料，待回收種蛋或毛雞時(shí)一并核算的優(yōu)惠政策。2005年前三季度，公司在賒銷業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)提前確認(rèn)了銷售收入3.39億元，相應(yīng)虛增了銀行存款，并制造了虛假的銀行憑證。但2005年第四季度禽流感疫情的爆發(fā)，公司絕大部分賒銷的雞雛、飼料款無法回收，形成巨額損失，根據(jù)合同約定，公司應(yīng)承擔(dān)全額賠償?shù)牧x務(wù)，為此公司進(jìn)行了相應(yīng)的財(cái)務(wù)造假操作。但在隨后證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查中被查出2006年以前通過財(cái)務(wù)造假累計(jì)虛增資產(chǎn)14.16億元，虛構(gòu)利潤(rùn)13.21億元等違規(guī)事實(shí)。

在綠大地事件中，由于干旱導(dǎo)致了公司業(yè)績(jī) “變臉”，2010年3月公告被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，隨后該公司被查出在招股書中，以及2007年、2008年、2009年年度虛增資產(chǎn)、虛增業(yè)績(jī)收入等多項(xiàng)違規(guī)事實(shí)。投資者應(yīng)對(duì)這類意外事件觸發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。

征兆三：核心高管相繼辭職/

若一家上市公司的高管頻繁辭職，似乎也能預(yù)示著潛在風(fēng)險(xiǎn)，在前述案例中大多數(shù)公司都有類似情況。

比如本次因冷水團(tuán)災(zāi)害導(dǎo)致2014年前三季度巨虧8.12億元的獐子島，其2010年以來出現(xiàn)了批量的高管離職情況。其中，2010~2011年，獐子島離職高管共7名，涉及副總裁、加工事業(yè)部高管、采購中心總監(jiān)等重要職位，而2012年不到半年的時(shí)間，公司離職高管也達(dá)到6位。

從其余案例來看，豐樂種業(yè)在被證監(jiān)會(huì)查出財(cái)務(wù)問題前，公司也先后發(fā)布了總會(huì)計(jì)師、副總經(jīng)理及多位董事的辭職公告。萬福生科在風(fēng)險(xiǎn)暴露前，公司也出現(xiàn)了核心高管的離職，包括公司董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理等。

征兆四：自身缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)/

自身缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是指，在某一個(gè)細(xì)分行業(yè)中無論是知名度或者盈利水平都不及行業(yè)龍頭，換言之公司的質(zhì)地非常一般。而一旦遇到該行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)，比如行業(yè)庫存過剩、市場(chǎng)需求減少、價(jià)格萎靡等，不僅會(huì)給這類公司帶來業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，也可能使這類公司在自身業(yè)績(jī)平淡與資本市場(chǎng)給予的高估值矛盾下，鋌而走險(xiǎn)出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假。

在這樣的案例中，新中基或許較為典型。公司所處的番茄醬行業(yè)自2009年開始出現(xiàn)明顯的產(chǎn)能過剩，而近1~2年行業(yè)去庫存化仍不理想，價(jià)格依然在低位徘徊。這樣的行業(yè)狀況除了使新中基業(yè)績(jī)較為暗淡外，公司亦被證監(jiān)會(huì)查出在2006~2011年財(cái)務(wù)造假事實(shí)，包括虛增收入、虛增成本、虛增利潤(rùn)等。