每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

11月25日，《每日經(jīng)濟新聞》進行市場調查后發(fā)布 《央行降息 八大券商暫未下調兩融利率》和《券商融資成本下降 投資者呼吁下調兩融利率》兩篇文章后，引起市場強烈反響。不少投資者紛紛對 《每日經(jīng)濟新聞》表示，在央行下調存貸款基準利率后，希望券商也能下調兩融利率。

私募：兩融利率不該一刀切/

“盡管目前市場環(huán)境還不錯，但是8.6%的融資成本感覺還是有些偏高。”一位付姓私募人士昨日對記者指出，“盡管市場火爆，兩融交易、特別是融資交易需求巨大，但對投資者來說，還是要承擔較大風險。另外，監(jiān)管層希望投資者能夠更加理性地價值投資，但是8.6%的融資成本，相當于半年就必須要有至少4.3%以上的回報率。實際上，以我的經(jīng)驗，融資買入后，反而操作頻率會更高——畢竟是借來的錢，而且成本很高，所以有時漲了一點就會賣出，或者稍微跌一點就止損出局。”

這位付姓私募人士還提到，今年以來貨幣市場的資金成本一直在下行，但券商兩融還在搞“一刀切”，在他看來并不合理。“比如現(xiàn)在銀行的貸款、存款、各種理財產(chǎn)品，都已經(jīng)搞利率市場化了，證金公司的轉融通利率也非一成不變。那么對投資者來說，兩融利率市場化隨行就市才是合理的。”

他認為，目前對于投資者兩融賬戶轉戶的限制，成為保護券商兩融業(yè)務的壁壘。“融資融券剛推出試點的時候，證監(jiān)會為防范風險給出的窗口指導要求，投資者申請辦理融資融券業(yè)務需要開戶18個月以上。在兩融業(yè)務轉常規(guī)后，現(xiàn)在大部分券商將兩融開戶期限調整為開戶滿6個月。但是現(xiàn)在行情那么好，如果轉戶到其他券商就得等六個月才能再開融資融券賬戶。錯過了這波行情實在可惜，所以這樣的規(guī)定就削弱了券商兩融業(yè)務的競爭。馬上一碼通也要來了，互聯(lián)網(wǎng)金融時代，這樣的轉戶限制應該取消，在A券商開過融資融券業(yè)務，那么轉戶到B券商業(yè)應該馬上能開融資融券業(yè)務，只要資信狀況好，就不應該設置時間門檻。特別是在政府簡政放權的當下，應該取消這樣的不合理限制。”

值得一提的是，許多分析師也明確表示，降息后券商的融資融券等資本中介業(yè)務利差將擴大。如平安證券分析師繳文超就指出，此次降息打開了降息通道，有助于券商利用直接融資的優(yōu)勢，獲得低成本資金，在資產(chǎn)端利率并未產(chǎn)生明顯下降的階段中，進一步擴大資本中介業(yè)務的利差。

券商債務融資成本今年大幅下降/

事實上，早在降息前，券商的資金成本就已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下降。

一般來說，目前券商的資金來源主要有三種：一是留存利潤后自有資金的增加，二是增發(fā)股票融資，三是債務性工具融資。

以短期融資券為例。這種工具是近年來券商們較為青睞的品種，期限較短，一般在銀行間市場發(fā)行。

10月15日，中信證券發(fā)行了2014年第9期短期融資券，期限為91天，一共發(fā)行50億元，票面利率為4.40%，計息方式為利隨本清。而在9月4日發(fā)行第八期短期融資券的時候，同樣的金額和期限，最終招標利率為4.57%，較10月15日高17bp（基點，萬分之一）。

年初的時候，中信證券短期融資券的中標利率更高。如1月9日發(fā)行的2014年第一期40億元短融，票面利率為6.15%；到了2月14日發(fā)行第二期時下降為5.56%，自4月以后每一期短融基本都是穩(wěn)定在5%以下。也就是說10月降息前，中信證券發(fā)行的短期融資券利率成本已經(jīng)較年初下降了175個基點（1.75個百分點）。

中信證券短期融資券利率下行也和整個債券市場情況一致。根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月發(fā)行的75只短期融資券，其加權平均票面利率為6.32%，是2014年最高水平，隨后一路下探，至6月發(fā)行的123只短期融資券加權平均利率下降至5.00%。其后除了9月略有反彈，短融發(fā)行利率一直處于下行狀態(tài)，11月1日至25日所發(fā)行的136只短融，加權平均票面利率為4.41%，較年初下降了191bp。

各大券商是否調整兩融利率，《每日經(jīng)濟新聞》將持續(xù)關注。