每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 孫宇婷 袁東    

每經(jīng)記者 孫宇婷 袁東

昨天（11月17日）是滬港通開(kāi)通首日，滬股通與港股通熱度迥異：開(kāi)盤(pán)僅10分鐘，滬股通130億元的額度就用到六成，下午開(kāi)盤(pán)不足1小時(shí)，滬股通額度即用盡，也就是說(shuō)，昨日外資僅花了3個(gè)半小時(shí)就將子彈打光。反觀港股通，截至全天收盤(pán)還剩83.17%的額度未用。

是什么原因造成滬港通兩地冰火兩重天？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)與兩地券商和私募人士深入交談，梳理出三大因素。

因素一：匯率引發(fā)短炒擔(dān)憂

昨日下午，有消息稱(chēng)，買(mǎi)賣(mài)匯差引起的交易成本令不少港股通投資者望而卻步。

記者注意到，經(jīng)滬港通進(jìn)行的交易，香港與海外投資者買(mǎi)賣(mài)滬股通股票以人民幣進(jìn)行交易及交收，內(nèi)地投資者買(mǎi)賣(mài)港股通股票將以港幣交易，實(shí)際支付或收取人民幣。因此，內(nèi)地投資者需要將成交貨幣按照匯率換算成人民幣。

據(jù)上證所昨日公布的港股通參考匯率，每港元兌人民幣買(mǎi)賣(mài)價(jià)分別為0.7671及0.8145。據(jù)中登與港股通結(jié)算銀行的安排，這一數(shù)據(jù)是根據(jù)“T-1”（即上周五）下午5時(shí)半，由金融數(shù)據(jù)供應(yīng)商提供的CNH買(mǎi)入和賣(mài)出平均價(jià)為中間價(jià)，并以該中間價(jià)±3%波幅為港股通投資者的換匯參考價(jià)。

按照參考匯率計(jì)算，內(nèi)地投資者在買(mǎi)賣(mài)港股股票時(shí)首先就要承擔(dān)最高達(dá)到6%的匯率損失，這一則消息在昨日廣為流傳，嚇退了不少打算購(gòu)買(mǎi)港股的內(nèi)地投資者。

對(duì)于匯差問(wèn)題，昨日港交所行政總裁李小加公開(kāi)表示，券商給投資者每日匯率買(mǎi)賣(mài)都有一個(gè)比較寬的價(jià)差，方便第二天的結(jié)算，實(shí)際結(jié)算價(jià)格是以中登公司結(jié)算匯率為主，這個(gè)結(jié)算匯率是中登公司以一批銀行競(jìng)爭(zhēng)的最優(yōu)價(jià)格提供給投資者。交易所和結(jié)算公司不會(huì)在匯率上賺錢(qián)。

中國(guó)結(jié)算公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也曾指出，投資者在交易時(shí)間內(nèi)提交訂單依據(jù)的港幣買(mǎi)入?yún)⒖紖R率和賣(mài)出參考匯率，并不等于最終結(jié)算匯率。港股通交易日日終，中國(guó)結(jié)算公司將進(jìn)行凈額換匯，將換匯成本按成交金額分?jǐn)傊撩抗P交易，確定交易實(shí)際適用的結(jié)算匯率。

上證所方面也向媒體回應(yīng)稱(chēng)，設(shè)定參考匯率主要是用于券商交易前端預(yù)凍結(jié)資金，而非用于實(shí)際結(jié)算。

國(guó)元證券（香港）策略分析師張浩涵昨日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“當(dāng)然，從市場(chǎng)情緒看，上證所標(biāo)示的參考匯率可能高于實(shí)際結(jié)算匯率，以及港股通交易費(fèi)用比A股高，似乎明顯壓制了內(nèi)地投資者參與港股通的熱情，所以南北交易熱度差異短期內(nèi)仍將持續(xù)。”

記者注意到，昨日晚間，上證所官網(wǎng)公布了當(dāng)日結(jié)算匯兌比率，買(mǎi)入和賣(mài)出匯兌比率分別為0.79143和0.79017。記者計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，購(gòu)買(mǎi)港股的投資者昨日在成本方面實(shí)際上有0.16%的小幅收益。由此可見(jiàn)，匯率的參考價(jià)格與實(shí)際結(jié)算價(jià)格是兩回事，匯率對(duì)港股通的影響并不大。

因素二：外資準(zhǔn)備充分 內(nèi)資還在觀望

根據(jù)目前滬港通交易規(guī)定，內(nèi)資炒港股的門(mén)檻比外資炒A股的門(mén)檻更高，開(kāi)通港股通需要達(dá)到50萬(wàn)元“門(mén)檻”。換句話說(shuō)，證券市值+可用余額≥50萬(wàn)元，包括融資融券的凈資產(chǎn)。而所有機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者均可進(jìn)行滬股通交易。

國(guó)元證券（香港）研究部分析師王林峰認(rèn)為，港股通的冷清除了交易門(mén)檻以外，與兩地投資者的構(gòu)成也有較大關(guān)聯(lián)。他指出，“北上的資金主要是機(jī)構(gòu)投資者，而南下資金以散戶(hù)居多。機(jī)構(gòu)熟悉A股的速度要明顯快于散戶(hù)熟悉港股的速度，而且有些機(jī)構(gòu)之前已經(jīng)通過(guò)RQFII投資A股了，現(xiàn)在只是換了個(gè)投資渠道，散戶(hù)面對(duì)的問(wèn)題要多得多。”

張浩涵告訴記者，目前香港及海外投資者買(mǎi)賣(mài)A股正規(guī)渠道只有QFII、RQFII及滬港通三種。而剛剛成行的滬港通是其中費(fèi)用最低的一種。

重慶德睿恒豐資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理江昕昨日告訴記者，外資對(duì)A股市場(chǎng)其實(shí)可以說(shuō)一直都是“虎視眈眈”，“以前海外投資者買(mǎi)A股主要通過(guò)QFII，但這個(gè)額度畢竟有限，很多外資進(jìn)入其實(shí)還是有難度的，滬港通成行之后，很多資金可以通過(guò)該渠道進(jìn)入。”

因素三：A股標(biāo)的吸引力更強(qiáng)

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，造成昨日滬港通“北火南冷”的原因主要有兩個(gè)：第一，港股處于歷史高位，而內(nèi)地股市則處于長(zhǎng)周期慢牛起步階段，因此香港投資者更傾向來(lái)內(nèi)地投資；第二，由于滬港通目前開(kāi)放標(biāo)的均為大市值股，內(nèi)地投資者并不喜歡。因此，滬港通首日便出現(xiàn)了冰火兩重天的局面。

據(jù)此前官方發(fā)布的港股通試點(diǎn)股票范圍，符合條件的標(biāo)的包括恒生綜合大型股指數(shù)和恒生綜合中型股指數(shù)成分股，以及A+H股上市公司的H股。其中在上證所上市的、且為風(fēng)險(xiǎn)警示板股票的A+H股上市公司相應(yīng)的H股、同時(shí)有股票在上證所以外的內(nèi)地證交所上市的發(fā)行人的股票，以及在港交所以港幣以外貨幣報(bào)價(jià)交易的股票，不納入滬港通股票。

江昕告訴記者，此次港股通開(kāi)通的都是一些比較大的標(biāo)的，這類(lèi)標(biāo)的彈性不太夠，內(nèi)地資金更關(guān)心的是一些市值更小的標(biāo)的，對(duì)于這類(lèi)股票，感興趣的資金早就去港股市場(chǎng)了，并不走滬港通渠道。此外，香港和內(nèi)地投資者的偏好也不太一樣，內(nèi)地不受追捧的股票，以外資眼光看可能是很有發(fā)展空間的，“今天醫(yī)藥漲得不錯(cuò)，比如江中藥業(yè)這種標(biāo)的。內(nèi)地資金都覺(jué)得很一般，但對(duì)香港來(lái)講則不然。”

江昕也坦言，“從滬股通上午就用了80%額度來(lái)看，A股的確還是有吸引力的。”

張浩涵則認(rèn)為，香港資金參與滬股通熱情更高主要還是因?yàn)榇蟊P(pán)藍(lán)籌股A股比港股便宜。參與滬股通的投資者把A股視作價(jià)值洼地，而內(nèi)地投資者仍普遍持觀望心態(tài)，隨著內(nèi)地投資者視野拓寬、對(duì)新生事物逐漸熟悉及參與者增多，這種現(xiàn)象將會(huì)改變。