每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜    

每經(jīng)記者 李娜

日前，長安基金銀閏鋮功5號單日擊穿止損線，立刻引發(fā)了市場對基金專戶通道產(chǎn)品的關(guān)注。細查之下，自去年問鼎期貨類私募冠軍后，銀閏投資就連續(xù)和基金公司合作發(fā)行了多只專戶產(chǎn)品。

《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪獲悉，盡管深知培養(yǎng)自身絕對收益團隊才是長遠之計，但大多數(shù)基金公司專戶業(yè)務(wù)部門目前依然靠通道業(yè)務(wù)賺取微薄收入緩解生存壓力。專戶盛行的投顧平臺模式下，基金公司追求蛋糕做大的同時，如何過風控關(guān)，再次引起了圈內(nèi)人士的探討。

單日暴跌23%或面臨清盤/

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，長安基金銀閏鋮功5號為一只基金專戶產(chǎn)品，成立于今年3月20日，長安基金為發(fā)行通道，由投資顧問廣州銀閏投資負責投資，基金經(jīng)理為銀閏投資董事長劉增鋮，客戶也主要來自于銀閏投資。

10月23日，長安基金銀閏鋮功5號凈值由0.8元跌至0.647元，跌破0.70元止損線，跌幅達23.16%，面臨清盤。

據(jù)知情人士透露，基金經(jīng)理劉增鋮操作風格非常激進，此次銀閏系列產(chǎn)品單日凈值大幅下跌的主要原因是該投顧持有的重倉品種PVC10月23日波動較大，且堅持看空，但此時PVC行情卻一路走高，導(dǎo)致盤中瞬間跌穿平倉線。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者向長安基金及銀閏投資求證，截至發(fā)稿時仍未得到相關(guān)答復(fù)。

2013年劉增鋮管理的 “鋮功程序化”收益率高達613.51%，截至去年12月31日，該產(chǎn)品累計凈值高達6.6834元，問鼎期貨私募冠軍。進入2014年后，該產(chǎn)品繼續(xù)上行，2014年1月8日最高凈值更是高達8.6079元，期間最高漲幅超過800%。

自今年2月份以來，銀閏投資推出了鋮功系列專戶產(chǎn)品。根據(jù)公開資料顯示，除長安基金外，銀閏目前還和其他基金公司合作發(fā)行了五只產(chǎn)品。其中，銀閏和天弘基金合作發(fā)行了天弘銀河鋮功3號分級產(chǎn)品，和財通基金先后合作發(fā)行了鋮功1號、永安鋮功2號、嘉利穩(wěn)盈鋮功6號、嘉利穩(wěn)贏鋮功7號等四只專戶產(chǎn)品。

從相關(guān)投資策略來看，和長安銀閏5號一樣，上述幾只產(chǎn)品的投資范圍基本上都包括股指期貨、商品期貨、股票證券，剩余期限不超過1年的國債和央行票據(jù)、銀行存款以及現(xiàn)金，產(chǎn)品本身的差別并不明顯。

據(jù)媒體報道，長安基金成立于2011年9月，已經(jīng)錯過公募基金快速擴張期，成立后一直重心在專戶業(yè)務(wù)上。來自長安基金官網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底，長安基金及其子公司長安財富資產(chǎn)公司總管理規(guī)模已經(jīng)超過558億元，其中子公司專項產(chǎn)品規(guī)模412億元，長安基金專戶募集規(guī)模132.41億元，公募規(guī)模僅13.75億元。

通道業(yè)務(wù)成本30萬元起/

就單家基金公司的專戶模式來看，通常主要是由主動管理型、純通道型和策略合作型三大部分組成。業(yè)內(nèi)往往將后兩者均視為通道業(yè)務(wù)，只是基金公司提供的服務(wù)有所區(qū)別。

滬上一位基金公司人士指出，純通道業(yè)務(wù)也就是委托方借基金公司的名稱走專項資產(chǎn)管理的渠道而已，產(chǎn)品的銷售和管理兩頭都在外?，F(xiàn)在基金公司擔心此類業(yè)務(wù)風險難控，純通道業(yè)務(wù)也越來越少，相反引入投資顧問的平臺模式比較多。

策略合作模式，即基金公司流行的平臺模式。該模式由基金公司設(shè)立資產(chǎn)管理計劃，由公司聘請投資顧問為產(chǎn)品的投資管理提供投資建議，由公司在該等投資建議的基礎(chǔ)上，做出投資決策，并由公司提供產(chǎn)品的中后臺運營管理（系統(tǒng)支持、風險監(jiān)控、信息披露、估值清算等）。

“目前，純通道業(yè)務(wù)的收費費率通常在3‰至5‰。如果有現(xiàn)成的資金就是3‰，若基金公司還要做銷售找資金，比如幫著賣專戶產(chǎn)品的優(yōu)先級、劣后級之類的，這樣通道業(yè)務(wù)費用會高一些，但最高不超過1%?！鄙钲谀郴鸸緦魳I(yè)務(wù)負責人表示。

一家中型基金公司專戶業(yè)務(wù)負責人告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“現(xiàn)在通道業(yè)務(wù)一般30萬元起，即基金公司每筆通道業(yè)務(wù)收費不能低于30萬元。比如：委托方提供1億元資金，通道收費費率為3‰。這主要是要考慮到公司人員、系統(tǒng)等方面的投入，從投入產(chǎn)出比來看，這個基本上就是成本價了。”

“其實通道業(yè)務(wù)的費率沒有固定的比例，主要是靠雙方談，只要雙方都能夠接受就行，當然通道業(yè)務(wù)的資金量對費率會有很大的影響?！睖弦患覍魳I(yè)務(wù)負責人坦言。

據(jù)了解，純通道業(yè)務(wù)費用包括管理費、托管費、銷售服務(wù)費、投資顧問費等幾種主要的費用類型。

相比之下，基金公司專戶中的主動管理型產(chǎn)品的收費標準要高得多。

前述中型基金公司專戶業(yè)務(wù)負責人進一步表示：“主動管理型產(chǎn)品以往的收費沒有統(tǒng)一的標準。以權(quán)益類為例，早先通常做法是專戶產(chǎn)品的業(yè)績超過6%或8%，基金公司可提取分成。現(xiàn)在沒有統(tǒng)一標準，只要雙方能接受就行，有的甚至約定只要有盈利就開始分成。至于分成比例，原先政策規(guī)定不能超過20%，后來取消，現(xiàn)在提50%都可以?！?/p>

“專戶收費沒有固定模式，雙方約定即可。有的基金公司甚至可以不要管理費，只要業(yè)績報酬。大部分還是采用管理費加業(yè)績報酬的模式，一般管理費打六折?！睖弦患一鸸镜匿N售人士表示。

據(jù)了解，就基金現(xiàn)有專戶通道業(yè)務(wù)范圍來看，權(quán)益類、固收類、期貨和量化對沖類等都全部涉及，只是各家側(cè)重點有所不同而已。

前述深圳基金專戶業(yè)務(wù)負責人坦言：“有些中小型基金公司，特別是那些‘60后’基金公司，專戶業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模大，大多都是走平臺模式的通道業(yè)務(wù)，做主動管理的很少，少數(shù)風格很是激進?！?/p>

“目前了解到的是，基金公司通道業(yè)務(wù)和主動業(yè)務(wù)的規(guī)模比例應(yīng)該是4：1，即通道業(yè)務(wù)占比80%，主動業(yè)務(wù)占比為20%。當然，也有基金公司不做通道業(yè)務(wù)。”前述滬上專戶業(yè)務(wù)負責人表示。

此前，中國基金業(yè)協(xié)會的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，基金非公開募集資產(chǎn)的規(guī)模已達到1.8萬億元，通道業(yè)務(wù)的大擴容是規(guī)模突飛猛進的根本原因。

平臺模式是把雙刃劍/

長安基金專戶產(chǎn)品爆倉事件，再次將專戶產(chǎn)品通道業(yè)務(wù)的風控以及基金公司目前的平臺模式推上了前臺。

通常情況下，單一專戶產(chǎn)品是由委托人、管理人、托管行和銷售投資顧問組成。一旦風險爆發(fā)，盡管合同中有明顯規(guī)定，但對參與各方都有明顯的負面效應(yīng)。

“市場參與者越來越多，機構(gòu)投資能力良莠不齊，清盤的現(xiàn)象只會越來越多。對于通道業(yè)務(wù)，基金公司在合同中都會對投資責任問題進行撇清。這當中最為關(guān)鍵的就是風控問題。產(chǎn)品的投資策略、投資范圍、清償線，清盤線附近限制投資比例和倉位、止損線、補倉期限等這些條款都要在合同中細化，基金公司也需要仔細落實?！鼻笆鲋行突鸸矩撠熑酥赋?。

一位基金公司專戶投資人士反復(fù)強調(diào)，由于期貨產(chǎn)品的高杠桿特點，做對方向收益會成倍放大；一旦做錯方向，或風險管理失控，也可能由正轉(zhuǎn)負，甚至跌破止損線擊穿清盤線，根本來不及補救，對于風險的把控難度本來就很高?；鸸驹谄谪涱惍a(chǎn)品應(yīng)該格外小心，風險把控更應(yīng)該采取事前與事后監(jiān)控相結(jié)合，尤其是前者防止投顧過分激進博取收益。投資者在挑選期貨產(chǎn)品更應(yīng)該三思而后行，不能一味只追求高收益，也要相應(yīng)地考慮風險。

至于平臺模式，接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的多位專戶人士也都表示，專戶產(chǎn)品爆倉，更多是投資業(yè)務(wù)問題，不能說一下就認定平臺模式有害無利。

“在2012年12月A股絕地反攻前兩個月，很多私募機構(gòu)的相關(guān)產(chǎn)品都實施清盤。在目前絕對收益投研人才缺乏且渠道銷售熱情不積極的情況下，平臺模式對雙方是各取所需，私募等委托方不用公開業(yè)績，基金公司也可以收取費用緩解生存壓力，特別是在專戶部門單獨核算的情況下。”前述中型基金公司專戶負責人感嘆道。

此外，前述深圳基金專戶負責人稱，通道業(yè)務(wù)全部靠量累計利潤，長期下去也不行，一旦出事砸的是公司的品牌形象，這個負面效果是很明顯的。

有業(yè)內(nèi)人士就指出，公募基金現(xiàn)有專戶平臺模式是把雙刃劍，需要嚴格把控兩個方向：一是基金公司需要對專戶產(chǎn)品的投資風險進行把握；二是，要嚴格管控通道業(yè)務(wù)中產(chǎn)品操作層面有沒有違反合同相應(yīng)的規(guī)定，一切都按照合同來。

近期，坊間流傳管理層對券商、基金及子公司從事特定客戶資管業(yè)務(wù)摸底行動將結(jié)束，預(yù)計最快11月可能會推出正式文件。

此前，證券投資基金業(yè)協(xié)會下發(fā)的一份《關(guān)于規(guī)范證券公司、基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》中，除了規(guī)定對銀行委托人進行限定性要求外，還要求通道業(yè)務(wù)要制定審查標準和流程，對合作方式、交易結(jié)構(gòu)、投資運作等方面進行審查。