每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

剛剛公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，又一次引發(fā)國(guó)泰君安和安信證券多空激辯：前者認(rèn)為數(shù)據(jù)可能遭誤判，對(duì)A股堅(jiān)定看多，甚至高呼徹底將熊市埋葬；后者則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，謹(jǐn)慎看待A股。兩大券商多空意見分歧在今年已多次出現(xiàn)，雖然誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)暫無(wú)結(jié)果，但近期A股連續(xù)震蕩，昨日（9月15日）滬指微漲0.31%，報(bào)收于2339.14點(diǎn)。

券商多空“司令”意見分歧/

一個(gè)唱多，一個(gè)再次提示風(fēng)險(xiǎn)——券商多空陣營(yíng)主將國(guó)泰君安與安信證券意見再次分歧。

9月13日，在公布8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，國(guó)泰君安喬永遠(yuǎn)等分析師發(fā)布研報(bào)稱，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有兩項(xiàng)引人關(guān)注，一是M2增速跌至12.8%，二是工業(yè)增加值跌至6.9%，創(chuàng)68個(gè)月以來(lái)新低。8月宏觀數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致第三次誤判，但這也形成難得的再次“上車”機(jī)會(huì)。將現(xiàn)在的宏觀環(huán)境和增長(zhǎng)預(yù)期與2008年金融危機(jī)時(shí)相比更是刻舟求劍的思路，過(guò)于僵化。實(shí)際情況是今年以來(lái)市場(chǎng)對(duì)宏觀數(shù)據(jù)的關(guān)注越來(lái)越少，對(duì)增長(zhǎng)沖擊的敏感度越來(lái)越低。

國(guó)泰君安認(rèn)為，中國(guó)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被PSL項(xiàng)目（抵押補(bǔ)充貸款）所基本消除，負(fù)面數(shù)據(jù)甚至反而會(huì)引發(fā)市場(chǎng)有關(guān)對(duì)沖政策比如降息等推出的預(yù)期。十八屆四中全會(huì)或于10月舉行，各方對(duì)于改革加速的預(yù)期也在進(jìn)一步強(qiáng)化。“理想進(jìn)一步豐滿”，A股第三階段行情進(jìn)啟動(dòng)。

相比國(guó)泰君安的樂觀，安信證券解讀明顯謹(jǐn)慎。9月15日，安信證券高善文等分析師發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，8月工業(yè)顯著失速令人驚訝。分行業(yè)看，增速下降比較普遍，一些下游耐用消費(fèi)品領(lǐng)域也存在明顯失速，這些不能都?xì)w于房地產(chǎn)調(diào)整和天氣等擾動(dòng)性因素。初步判斷，經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)差和存貨調(diào)整可能影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。預(yù)期轉(zhuǎn)差的影響持續(xù)時(shí)間可能較長(zhǎng)，但存貨調(diào)整的壓制作用不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。

安信證券還稱，信貸主動(dòng)創(chuàng)造已退潮，并讓位于需求大幅收縮形成的被動(dòng)型流動(dòng)性寬松。這通過(guò)貿(mào)易盈余的擴(kuò)張和信用需求的下降來(lái)實(shí)現(xiàn)。8月以來(lái)，市場(chǎng)上漲更多是受風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的影響?？紤]到經(jīng)濟(jì)失速和主動(dòng)信貸創(chuàng)造的結(jié)束，對(duì)股票市場(chǎng)的看法轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。

昨日，國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平發(fā)布研報(bào)，標(biāo)題是：《徹底將熊市埋葬》。他認(rèn)為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降提供了此輪牛市的催化劑，改革提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前是“轉(zhuǎn)型牛”，不是“周期牛”。

“周期牛”的演進(jìn)規(guī)律是政策底→市場(chǎng)底→經(jīng)濟(jì)底，“轉(zhuǎn)型牛”的演進(jìn)規(guī)律是改革底、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率頂→市場(chǎng)底→經(jīng)濟(jì)底。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降具有趨勢(shì)性，是由市場(chǎng)自發(fā)出清主導(dǎo)的，而不是由貨幣政策松緊調(diào)整主導(dǎo)的，這也就意味著當(dāng)下不是反彈，而是牛市的節(jié)奏。

券商大佬的多空激辯也成為昨日市場(chǎng)激戰(zhàn)的寫照。在多空纏斗中，滬指震蕩上行，最終小幅上漲0.31%，報(bào)收于2339.14點(diǎn)，成交金額放大至1854億元；近期一直表現(xiàn)不俗的創(chuàng)業(yè)板指也放慢上攻腳步，僅微漲0.17%，收于1526.14點(diǎn)。

期指下月合約多頭增倉(cāng)超空頭/

對(duì)于眼下市場(chǎng)，券商除了多空激烈爭(zhēng)辯外，也有相對(duì)中性的觀點(diǎn)。比如海通證券借用李克強(qiáng)總理的話，認(rèn)為對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的態(tài)度，應(yīng)該“保持定力，深處著力”。海通稱，創(chuàng)新是一把“金鑰匙”，企業(yè)盈利恢復(fù)不一定依附于經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，也可以依靠改革、創(chuàng)新等。8月雖然總量數(shù)據(jù)較差，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)快速增長(zhǎng)已反映結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)。

有分析人士認(rèn)為，本周是股指期貨交割周，市場(chǎng)震蕩或?qū)⒓哟?，不過(guò)A股仍將保持活躍。昨日盤中權(quán)重股對(duì)指數(shù)造成打壓，但并未帶動(dòng)中小市值個(gè)股跳水，說(shuō)明內(nèi)在上漲動(dòng)力依舊充沛，短期再創(chuàng)新高是大概率事件。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，股指期貨主力合約IF1409在9月12日（上周五）升水0.84點(diǎn)，昨日貼水4.19點(diǎn)。從該合約多空增減倉(cāng)動(dòng)向看，移倉(cāng)跡象明顯。從下月合約IF1410情況看，9月12日，多頭持倉(cāng)前20名增倉(cāng)2800手，空頭持倉(cāng)前20名增倉(cāng)3776手，但昨日形勢(shì)生變：多頭增倉(cāng)14253手，空頭增倉(cāng)13443手。有分析人士認(rèn)為，僅從這一點(diǎn)來(lái)看，或預(yù)示今日短線偏多。