每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙陽戈    

每經(jīng)記者 趙陽戈

在傳統(tǒng)行業(yè)的輪動下，滬指上周頻頻發(fā)力，已然突破2100點大關。大象翩翩起舞，券商板塊自然而然地成了投資者期待的對象，因為在過去的記憶中，每逢行情初起，券商板塊都會有不俗的表現(xiàn)，畢竟該板塊是市場交投活躍的直接受益者。那么，從基本面來看，眼下的券商板塊是否同樣擁有發(fā)動行情的潛力？答案是肯定的。

上半年預計凈利同比增30%/

首先來看看券商上半年的成績?nèi)绾巍?jù)中國證券業(yè)協(xié)會對證券公司2014年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)進行的統(tǒng)計，證券公司未經(jīng)審計財務報表顯示，117家證券公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入930.30億元，各主營業(yè)務收入分別為代理買賣證券業(yè)務凈收入 （含交易單元席位租賃）321.03億元、證券承銷與保薦業(yè)務凈收入109.47億元、財務顧問業(yè)務凈收入22.1億元、投資咨詢業(yè)務凈收入8.2億元、資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入47.03億元、證券投資收益（含公允價值變動）269.89億元、融資融券業(yè)務利息收入163.34億元，上半年實現(xiàn)凈利潤323.49億元，109家公司實現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的93.16%。

這些證券公司中，有19家為上市公司，據(jù)中信建投的研究，根據(jù)上市券商公布的1~6月經(jīng)營數(shù)據(jù)，19家公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入387.55億元，同比增長17.63%；凈利潤157.63億元，同比增長30%。其中，除了中信證券（600030，收盤價12.66元）處置資產(chǎn)獲得一次性收益因素之外，上半年券商業(yè)績的快速增長主要歸因于融資融券等信用類業(yè)務及投行、自營等業(yè)務的增長。綜合來看，中信建投預計證券業(yè)2014年的收入增長在15%左右，瑞銀證券更是給出了2014年證券行業(yè)凈利潤540億元的預期，同比增長超過20%。

需要指出的是，券商股價格目前仍然處于低位。比如龍頭中信證券自2010年中期以來，股價就圍繞11.5元這個中間價位，一直運行在箱體當中，4年時間累計漲幅不到10%，相比該公司的規(guī)?？伤闶堑凸?，長江證券（000783，收盤價5.38元）也有點類似。太平洋（601099，收盤價6.84元）雖然因為“船小好創(chuàng)新”在年初有一定漲幅，相比該股歷史最高價44元，如今6元多的股價仍然算是在底部，該股今年以來的累計漲幅僅15%。據(jù)同花順iFind的數(shù)據(jù)顯示，證券板塊整體在7月份累計漲幅為7.22%，換手率21.69%，今年以來板塊的整體漲幅為-2.67%。

下半年看點多多/

毋庸置疑，對券商來說，2014年的利好首先就是IPO開閘。

眾所周知，IPO收入對券商非常重要。據(jù)瑞銀證券的研究，從IPO占投行總收入比例來看，在2010~2011年IPO發(fā)行規(guī)模較高的兩年，IPO占投行收入比例分別為65%和54%；但隨著2011年后IPO規(guī)模大幅下降，2012年IPO占投行收入比例僅為26%。2013年受IPO暫停影響，投行收入（承銷+財務顧問+保薦）大幅減少，投行收入占行業(yè)營業(yè)收入的比重，由2010~2012年平均15%左右，下滑至2013年的10.9%。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度IPO重啟后，19家上市券商合計實現(xiàn)投行收入31.8億元，同比增長140%，收入占比提升至13.6%。如今第二批12家企業(yè)也步入等待申購結果的環(huán)節(jié)，其中，主板拿到批文的6家企業(yè)分別是光大證券（601788，收盤價8.54元）保薦的中材節(jié)能、中金公司保薦的會稽山紹興酒、國泰君安保薦的康尼機電、安信證券保薦的長白山旅游，以及廣發(fā)證券 （000776，收盤價10.09元）保薦的禾豐牧業(yè)和重慶川儀。創(chuàng)業(yè)板拿到批文的5家企業(yè)包括光大證券保薦的艾比森、長城證券保薦的康躍科技、國元證券（000728，收盤價10.39元）保薦的國禎環(huán)保、東海證券保薦的天華超凈，以及國都證券保薦的三聯(lián)虹普。另外一家獲準發(fā)行的企業(yè)是中小板排隊的由國信證券保薦的臺城制藥。按照證監(jiān)會之前的安排，2014年6月到年底預計有100只新股擬上市，IPO將常態(tài)化。

其次，在衍生品方面，券商下半年也有不少想象空間。8月，新三板將引入做市商制度，目前已經(jīng)有聯(lián)合永道 （430664）、藍山科技（830815）、威門藥業(yè)（430369）、興竹信 息 （430253）、 東 亞 裝 飾（430376）、東方科技（430465）、四維傳媒（430318）等7家公司提出為滿足做市商制度要求，而專門向券商進行定向增發(fā)的議案；另外，九鼎投資（430719）、興竹信息（430253）也申請變更股票轉讓方式為做市轉讓。而券商方面，包括招商證券（600999，收盤價10.61元）、東吳證券（601555，收盤價8.08元）、廣州證券等十數(shù)家券商，已經(jīng)拿到了做市商資質，該制度的引入相當于增加了券商的收入點，直面近千家的新三板客戶大軍，大有想象空間。

另外，滬港通也是券商近期全力備戰(zhàn)的陣地，有消息顯示，目前參加滬港通測試的券商達到了30余家。同時，來自香港金管局的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年5月底，香港的人民幣存款已經(jīng)達到了9558億元，其中活期及儲蓄存款為1584億元，定期存款則為7973億元。而在2013年底，香港的人民幣存款總額則為8605億元，也就是說，短短5個月的時間內(nèi)，香港的人民幣存款就增加了953億元，大有“屯兵備戰(zhàn)”的意思。另外，仿真運行了大半年的股指期權也在躍躍欲試，各期貨公司都在做著類似的培訓工作，按照中國金融期貨交易所副總經(jīng)理魯東升的說法，股指期權仿真交易平穩(wěn)運行8個月，總體來看推出股指期權的市場基礎已經(jīng)具備。

當然，如何應對互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊仍然是券商的難題，互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)紀業(yè)務收入的影響也確實存在。但據(jù)瑞銀證券的觀點，短期來看，互聯(lián)網(wǎng)金融對上市券商經(jīng)紀業(yè)務的收入影響有限。首先，根據(jù)瑞銀證券的草根調(diào)研情況來看，4、5月份證券行業(yè)傭金率較為穩(wěn)定，并沒有繼續(xù)下滑；其次，在互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊下，券商尋路差異化發(fā)展，經(jīng)紀份額向優(yōu)質券商集中，如國金證券2014年2月傭金寶推出以來經(jīng)紀份額快速提升，2014年5月國金證券經(jīng)紀份額1.03%，較2013年提升了0.33個百分點；同時，投行收入、創(chuàng)新業(yè)務收入的快速增長也令經(jīng)紀業(yè)務的比重下降，傭金率下滑的影響已然趨緩。

產(chǎn)業(yè)并購大幕掀起/

下半年券商吸引眼球的地方，還有產(chǎn)業(yè)之間的大手筆并購。

7月18日晚間，方正證券（601901，收盤價5.68元）公告，經(jīng)證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會工作會議審核，公司發(fā)行股份購買民族證券100%股權的重大資產(chǎn)重組事項獲得無條件通過。據(jù)華泰證券分析，目前方正證券共有139家營業(yè)部，主要分布在浙江、湖南，民族證券共有51家營業(yè)部，主要分布在東北和西南地區(qū)，兩者互補優(yōu)勢明顯。同時民族證券在固定收益業(yè)務上的優(yōu)勢以及方正證券在股票權益類業(yè)務上的優(yōu)勢可進一步協(xié)同發(fā)展，實現(xiàn)整合溢價。

無獨有偶，中國券商業(yè)最為龐大 的 一 起 并 購——宏 源 證 券（000562，前收盤價8.22元）被申萬并購的方案也已出爐，申萬擬以換股方式吸收合并宏源證券，雙方合并之后將為總資產(chǎn)超千億元的券商航母，2013年營業(yè)收入和凈利潤合計分別達到90億元和31億元，交易完成后的申萬宏源將一舉超越華泰，成為國內(nèi)第五大券商。

華泰證券表示，參照國際證券行業(yè)發(fā)展一般規(guī)律，美國證券行業(yè)的發(fā)展即是一部并購重組史。國內(nèi)證券行業(yè)總規(guī)模2.08萬億元，僅為于美國水平的6.27%；經(jīng)紀業(yè)務收入依然貢獻了行業(yè)收入的54.16%，依然高于美國的18.35%，并購重組不僅可以使行業(yè)獲得整體發(fā)展，還可以進一步優(yōu)化行業(yè)結構的生態(tài)環(huán)境。