“五一”過后，中國經(jīng)濟暖風頻吹：以PMI先行指標打頭陣的宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)回升，并在5月份攀至年內(nèi)高點。而梳理4月份以來的國務(wù)院常務(wù)會議也不難看出，微刺激政策有加碼跡象，且愈發(fā)強調(diào)有的放矢。

鑒于當前經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)仍不夠穩(wěn)固，再加上房地產(chǎn)行業(yè)進入調(diào)整階段，一些市場人士認為，政策還需進一步發(fā)力。

不過目前看來，就業(yè)形勢仍然穩(wěn)定表明中國經(jīng)濟尚處合理增長區(qū)間，當前的刺激政策很難出現(xiàn)量級上的“井噴”，因而更可能在“定向”上做文章。

但無論如何，中國經(jīng)濟要行穩(wěn)致遠，需要持久內(nèi)在動力。在這個邏輯上，唯有深化改革釋放政策紅利，才能換取市場活力。

二季度以來，定向微刺激政策持續(xù)加碼，隨著這些政策的落實，經(jīng)濟短期企穩(wěn)的跡象越來越多。經(jīng)濟先行指標PMI持續(xù)回升，中采聯(lián)制造業(yè)PMI和匯豐制造業(yè)PMI均創(chuàng)下近幾個月以來新高，而非制造業(yè)PMI也續(xù)升至六個月以來最高水平。

不過，不少分析人士均表示，經(jīng)濟雖企穩(wěn)但難言觸底，缺乏持續(xù)的成長動能說明需要更強勁的政策支持。預(yù)計未來定向?qū)捤烧呋驎^續(xù)加碼。

5月宏觀數(shù)據(jù)有望回暖

匯豐昨日公布數(shù)據(jù)顯示，5月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值為49.4%，高于4月終值48.1%，但較初值49.7%下修。該指數(shù)創(chuàng)下四個月以來新高，但年內(nèi)迄今一直位于榮枯線下方的萎縮區(qū)域。

分項指數(shù)中，新訂單指數(shù)在連續(xù)萎縮三個月后重返榮枯線水準；新出口訂單升幅更大，自上月的48.9%大幅升至53.2%，重回榮枯線上方并創(chuàng)逾四年高點。

“新訂單及新出口訂單指數(shù)重回擴張區(qū)間表明內(nèi)外需條件均改善，制造業(yè)經(jīng)營活動企穩(wěn)也表明前期穩(wěn)增長政策初顯效，定向降準加碼有助經(jīng)濟企穩(wěn)回暖。”匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌表示。

此前兩天公布的中采聯(lián)PMI也是連續(xù)三個月回升，5月份創(chuàng)年內(nèi)新高50.8%。其中，新訂單指數(shù)等主要分項指數(shù)升幅明顯，預(yù)示經(jīng)濟運行進一步向好。

在制造業(yè)經(jīng)濟企穩(wěn)的同時，非制造業(yè)活動也在保持較高水平增長。據(jù)國家統(tǒng)計局和中國物流與采購聯(lián)合會昨日數(shù)據(jù)，5月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至55.5%，較上月上升0.7個百分點，并創(chuàng)出六個月新高。

“近期經(jīng)濟企穩(wěn)主要受益于穩(wěn)增長帶動的基建投資和出口改善帶動的制造業(yè)恢復(fù)。”國泰君安宏觀經(jīng)濟分析師汪進指出，受益政策效應(yīng)帶動，5月工業(yè)增加值同比增速有望回升至9%，而5月PPI同比、環(huán)比降幅均會繼續(xù)收窄，企業(yè)利潤有望因此受益。

而自下周起，5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將會陸續(xù)出爐，8日海關(guān)總署將公布進出口數(shù)據(jù)，10日國家統(tǒng)計局將公布CPI、PPI數(shù)據(jù)，而投資、消費和工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)則于13日出爐。

從目前機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)來看，5月份出口、消費、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)有望一改4月全線下滑勢頭，出現(xiàn)回暖，而5月CPI同比漲幅雖從年內(nèi)低點處反彈，但整體來看通脹仍是溫和無壓力。

微刺激或繼續(xù)給力穩(wěn)增長

“5月PMI終值證實經(jīng)濟正在企穩(wěn)，但要說觸底還為時尚早，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)疲軟的情況下。”在中國經(jīng)濟出現(xiàn)更多看多跡象時，屈宏斌仍提醒經(jīng)濟增長面臨的風險。

中國指數(shù)研究院昨日公布最新數(shù)據(jù)顯示，5月份百城新建住宅均價環(huán)比24個月來首度下行，房地產(chǎn)調(diào)整可能剛剛開始。與此同時，房地產(chǎn)投資增速在持續(xù)放緩，商品房銷售下滑，這些都讓房地產(chǎn)市場承壓，從而拖累經(jīng)濟下行。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇就指出，“房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條的調(diào)整對中國經(jīng)濟的影響可能是傷筋動骨級別的，其影響以何種形式體現(xiàn)，調(diào)整的時間有多長，現(xiàn)在爭論有很多，但沒有較好的歷史數(shù)據(jù)作借鑒，尚難有定論。”他也認為，目前經(jīng)濟依然疲弱，不必因為PMI回升而樂觀。

一季度經(jīng)濟增速下滑至7.4%后，國家出臺了一系列定向微刺激政策。自4月份至今共召開7次國務(wù)院常務(wù)會議，這些會議幾乎均涉及穩(wěn)增長的政策，最近的一次則是加大“定向降準”力度。此外，財政部日前也要求加快預(yù)算執(zhí)行進度，有利于提高財政支出對總需求的有效拉動。

屈宏斌指出，“缺乏持續(xù)的成長動能說明需要更加強勁的政策支持。預(yù)計未來幾個月貨幣政策和財政政策均將逐漸放松。”

微刺激定向連環(huán)拳

2014年4月伊始，中國打響了微刺激的第一槍，鐵路、減稅和棚改等支持措施陸續(xù)放出。到上周五，微刺激的強度更進一步。梳理自4月份以來的國務(wù)院常務(wù)會議要點，感受政策定向連環(huán)拳的層層加碼。

·擴投資

4月2日深化鐵路投融資體制改革，設(shè)立鐵路發(fā)展基金，并吸引社會資本投入

4月2日進一步發(fā)揮開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造的支持作用

4月23日在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域推出一批鼓勵民資參與項目（國家發(fā)改委5月22日公布了首批80個示范項目面向社會公開招標）

·穩(wěn)外貿(mào)

4月30日采取五大措施促進外貿(mào)穩(wěn)定增長，優(yōu)化外貿(mào)結(jié)構(gòu)

5月15日國辦發(fā)布新“國十六條”出手穩(wěn)外貿(mào)，再次強調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整

·金融

4月16日對符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當降低存準率（央行5月22日決定下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存準率2個百分點）

5月30日“定向降準”措施的力度和范圍都要有所增加

5月30日擴大支持小微企業(yè)的再貸款和專項金融債規(guī)模

·財稅

此前國務(wù)院常務(wù)會議明確，繼續(xù)有序擴大營業(yè)稅改征增值稅試點范圍，自2014年起將鐵路運輸和郵政服務(wù)業(yè)納入試點

4月8日財政部、國稅總局發(fā)文擴大對小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠范圍

4月30日財政部發(fā)文擴大營（業(yè)稅）改增（值稅）范圍；6月1日起電信業(yè)實施營改增