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每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

隨著4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布，M2增速反彈站上13%的政策預(yù)期值，近期是否會出現(xiàn)一次全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的話題再次引發(fā)各方熱議。

出于對中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的擔(dān)憂，多家外資投行認(rèn)為下調(diào)存款準(zhǔn)備金率存在可能性和必要性；而本著對央行貨幣政策、流動性管理預(yù)期的深入理解，多數(shù)中資投行和研究人士均認(rèn)為，全面降準(zhǔn)的可能性在降低。

外資投行集體喊降

5月12日，央行公布了4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。據(jù)此，包括美銀美林、澳新銀行、瑞穗、野村證券在內(nèi)的外資投行，均分析認(rèn)為，央行將在近期下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其中野村證券更明確預(yù)期5月或6月將降準(zhǔn)50個基點(diǎn)，三季度再降準(zhǔn)50個基點(diǎn)。其主要依據(jù)在于，二季度GDP增長速度或并不樂觀，為了保住全年7.5%的增長速度，貨幣政策最晚要在二季度末作出調(diào)整。

4月份的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指數(shù)在近兩日發(fā)布，低于預(yù)期的數(shù)據(jù)引發(fā)市場擔(dān)憂。如4月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.7%，跌至2009年4月份以來的最低點(diǎn)。1~4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長17.3%，市場預(yù)期同比增長17.7%，前兩個月公布的同比增速分別為17.9%和17.6%。4月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長1.17%。4月社會消費(fèi)品零售總額同比增長11.9%，低于預(yù)期，較3月回落，接近今年1~2月的至少22個月最低水平。

瑞穗表示，中國央行應(yīng)該盡快下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，這不僅能支持經(jīng)濟(jì)增長，還能促進(jìn)市場改革。其在一份報告中說，這不僅是一種遏制經(jīng)濟(jì)放緩和融資成本高企的短期措施，也是眼下可以動用的合適貨幣政策工具。

“經(jīng)濟(jì)金融改革需要一個穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來承受一些負(fù)面沖擊，目前經(jīng)濟(jì)處于下滑期，負(fù)面影響會使既得利益團(tuán)體找到更多阻礙改革的理由?！痹蜚y行經(jīng)濟(jì)師李煒在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時，認(rèn)為貨幣政策的“靜止”，不僅對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長無益，也難以給經(jīng)濟(jì)金融改革營造有利條件。

M2反彈緩解降準(zhǔn)壓力

4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，M2超高的反彈和當(dāng)月大減的存款令市場費(fèi)解，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為這與銀行資金在一般存款和同業(yè)存款之間的擺動相關(guān)。

民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友表示，非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款出現(xiàn)了超預(yù)期的增長，季末考核后的理財資金大規(guī)模出表后回流至余額寶等貨幣基金，貨幣基金回籠的資金以同業(yè)存款的形式回流至銀行體系。

中金公司則認(rèn)為，4月份M2增速超預(yù)期反彈，主要是受到三方面因素影響：企業(yè)債融資顯著增加；同業(yè)資產(chǎn)季末增加季初顯著減少的波動在去年同期所形成的基數(shù)效應(yīng)；新增外匯占款可能強(qiáng)于預(yù)期。同時，“超預(yù)期反彈的M2增速降低了貨幣政策大力度寬松的可能性?；鶖?shù)效應(yīng)有利于未來M2同比增速穩(wěn)定在13%以上，全面降準(zhǔn)的可能性較此前下降?！?/p>

與此同時，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在央行近日發(fā)布的《2014年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中，首次出現(xiàn)了“保持定力，主動作為”的提法。

“央行對存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整會更為謹(jǐn)慎，因?yàn)樗鳛樾盘栕饔每赡軐?dǎo)致市場認(rèn)為政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?。”一位機(jī)構(gòu)分析人士對記者表示，實(shí)際上降或不降都是符合預(yù)期的，央行高層近期傳遞的各種信號實(shí)際上表明他們也感受到了壓力。

記者注意到，在近日于北京舉行的 “清華五道口全球金融論壇”上，央行行長周小川明確表示近期不會有大規(guī)模的刺激政策。央行前副行長吳曉靈也在會上表示，存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)成為對沖高額外匯占款的工具，存準(zhǔn)率的調(diào)整會引起較大震動；而我國外匯占款數(shù)額巨大，降準(zhǔn)吐出的頭寸會對市場產(chǎn)生較大沖擊，所以央行不會輕易全面調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。

上述分析人士亦對記者表示，存款準(zhǔn)備金率作為數(shù)量型工具，并不能改變目前資金市場中結(jié)構(gòu)性問題導(dǎo)致的高利率，央行需要想辦法解決資金運(yùn)用的結(jié)構(gòu)性問題，引導(dǎo)資金流向，而這并非單純的降準(zhǔn)可以解決。