每經(jīng)記者 羅慧

事實證明，政策制定者越來越喜歡給市場制造出其不意的效果，就在大多數(shù)人認(rèn)為，美聯(lián)儲很難在今年之內(nèi)開啟QE退出之路時，每月縮減100億美元購債規(guī)模的消息，沒有任何征兆的降臨市場，盡管這一決定令華爾街的不少分析師大跌眼鏡，不過從市場的反應(yīng)來看，至少投資者們目前對美聯(lián)儲的這一決定是持支持態(tài)度的。

美股再次大幅上揚(yáng)

與此前市場人士分析的結(jié)果不同，在美聯(lián)儲宣布縮減購債規(guī)模之后，美國三大股指再次發(fā)飆，其中，標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別大漲1.67%、1.84%，至16167.97和1810.65，雙雙刷新此前創(chuàng)下的歷史記錄，而納斯達(dá)克綜合指數(shù)大漲1.15%至4070.66。

而對于外匯市場來說，美聯(lián)儲的這一消息無疑提振了美元，其中，在經(jīng)歷了消息公布前的短暫下跌之后，消息一公布，美元指數(shù)便急速拉升至兩周高位，而美元兌其他主要貨幣，也快速走強(qiáng)，其中，美元兌日元再次刷新2009年3月以來的最高紀(jì)錄至104.38，這也令一早的亞洲交易時段，日本股市也出現(xiàn)大幅上揚(yáng)，其中日經(jīng)平均指數(shù)再次上漲了1.74%，至15859，而亞太市場其它股市也出現(xiàn)了普遍上揚(yáng)。

而在商品市場，對于美聯(lián)儲政策反應(yīng)敏感的貴金屬，反應(yīng)不一，其中，黃金在等待美聯(lián)儲決議的過程中，也由漲轉(zhuǎn)跌，在會議結(jié)果公布之后，黃金現(xiàn)貨的價格每盎司1243.3美元急跌至每盎司1215.4美元，盤中最大跌幅達(dá)2.24%，而紐約商品交易所的黃金期貨主力合約價格也從每盎司1243美元急跌至每盎司1215.2美元，盤中最大跌幅為2.2%。而銅期貨的主力合約價格，在美聯(lián)儲消息公布之后，先是出現(xiàn)了小幅上揚(yáng)，隨后回落，窄幅波動。

而對貨幣政策反應(yīng)更為直接和敏感的債券市場，實際在也提前對美聯(lián)儲的決議做出了反應(yīng)，其中最敏感的30年期的國債收益率在當(dāng)天上漲了4個基點(diǎn)至3.905%，而10年期和五年期的國債收益率分別上漲了4.5和4個基點(diǎn)至2.888%和1.536%。而在美聯(lián)儲決議宣布之后，10年期國債的收益率飆升至2.922%。

警惕后市風(fēng)險

盡管目前看來，市場的表現(xiàn)尚算樂觀，不過，以史為鏡，對于后市的風(fēng)險，投資者也應(yīng)該更加警惕?；仡櫭绹@幾年來，QE退出預(yù)期對市場對市場造成的影響，我們也不難發(fā)現(xiàn)，每一次退出預(yù)期增強(qiáng)時，都伴隨著股市的一輪下跌。

據(jù)上海申銀萬國證券研究所宏觀研究部的統(tǒng)計，在2010年4月23日至7月2日QE1的退出預(yù)期，以及2011年4月29日至6月24日QE2的退出預(yù)期中，美國標(biāo)普500指數(shù)分別下跌了16%和7%，而MSCI新興市場股指也同時下跌了10.8%和7.3%，在此期間，中國上證綜合指數(shù)的跌幅分別為20.1%和5.7%。而在今年5月21日至6月24日，以及8月2日至28日的兩次QE退出預(yù)期中，標(biāo)普500指數(shù)也分別下跌了5.8%和4.4%，同時，MSCI新興市場股指下跌了15.7%和4.8%，而中國上證綜合指數(shù)在6月份的跌幅為14.8%，在8月份微漲3.5%。

從這些數(shù)據(jù)可以看到，QE的退出預(yù)期會令美股遭受直接沖擊而出現(xiàn)下滑，此外，由于偏緊縮的市場預(yù)期導(dǎo)致的資金回流美國，也會拖累新興市場股市的表現(xiàn)。

而從債市的表現(xiàn)來看，每一輪QE退出預(yù)期增強(qiáng)時，除了通脹互換債券收益率出現(xiàn)下跌，其余債券都會出現(xiàn)不同程度的上漲，而漲幅最大的是MBS和國債，其次公司債和互換債券。而作為傳統(tǒng)避險工具的貴金屬，在每一次QE退出預(yù)期增強(qiáng)時，都會出現(xiàn)不同程度的短期上揚(yáng)，而其他大宗商品則普遍反應(yīng)出下跌，據(jù)申萬宏觀研究部的統(tǒng)計，從過去兩輪QE最后兩個月的表現(xiàn)來看，大宗商品的平均跌幅為10%，而原油跌幅均超過15%，倫銅QE1退出時跌幅最大，高達(dá)17%，但QE2規(guī)模略小，因此QE2退出預(yù)期增強(qiáng)時銅的跌幅最小，而QE3退出預(yù)期最強(qiáng)烈的今年5-6月，期銅也下跌超過9%而居首，波動較大。