減輕普通股融資壓力

業(yè)內(nèi)人士介紹，優(yōu)先股先于普通股股東獲得股息，股息比普通股獲得的分紅更加穩(wěn)定。優(yōu)先股含可轉(zhuǎn)換與可贖回條款，由于優(yōu)先股的股息高于債券，股息穩(wěn)定，但沒有規(guī)定到期日，發(fā)行企業(yè)每年需要負(fù)擔(dān)的優(yōu)先股股息成本較高。可贖回條款賦予公司在有利條件下贖回，可轉(zhuǎn)換條款賦予投資者在有利條件下轉(zhuǎn)換為普通股。

美國優(yōu)先股股息率在6%到9%之間，中樞為7%左右。英國的優(yōu)先股分紅率在4%-10%之間，成本高于債務(wù)融資。優(yōu)先股在利益分配的優(yōu)先順序上低于債券，融資成本一般高于公司債券，部分企業(yè)也可能出于成本因素選擇發(fā)行債券而非優(yōu)先股。

發(fā)行優(yōu)先股能夠增加公司資本，提高舉債能力。優(yōu)先股的股利不是必須償付的一項法定債務(wù)，優(yōu)先序列低于債券。從債券投資角度看，優(yōu)先股屬于股票，可以抵補(bǔ)購買債券的投資風(fēng)險，因此發(fā)行優(yōu)先股提高了公司的舉債能力。同時，流動性低于普通股和債券。此外，在稅收方面，優(yōu)先股股利不能抵消所得稅，而公司的債務(wù)融資成本在稅前扣除。

巴塞爾III協(xié)議規(guī)定，只有普通股和永久性優(yōu)先股可計入一級資本。中金公司測算，發(fā)行優(yōu)先股將實質(zhì)降低核心一級充足率要求，大幅減輕銀行普通股股權(quán)融資壓力，每年銀行內(nèi)源性風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速將提升2個百分點。

目前中小銀行的核心一級資本充足率和一級資本充足率要求分別為7.5%和8.5%，大銀行的要求再分別提升一個百分點，至8.5%和9.5%。雖然理論上核心一級資本充足率和一級資本充足率存在差別，但實際上目前中國無論是核心一級資本還是一級資本均完全由所有者權(quán)益構(gòu)成，不存在其他一級資本工具，因此中小銀行和大銀行的實際核心一級資本充足率（決定是否需要普通股股權(quán)融資）分別被變相提升到8.5%和9.5%。但優(yōu)先股可以改變這一現(xiàn)狀，由于優(yōu)先股可以計入其他一級資本，因此，這也實質(zhì)降低銀行核心一級資本充足率要求至7.5%和8.5%。

或大幅提高國有資本收益

廣發(fā)證券認(rèn)為，國有股大量集中導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重代理問題，弱化了市場監(jiān)督。由于國有股的“非人格化”，國有股權(quán)自身的控制模式使得其對管理層的監(jiān)督效率低下、成本偏高。國有股集中還抑制了其他監(jiān)督機(jī)制效率作用的發(fā)揮，控股股東在股東大會的強(qiáng)勢地位使得中小股東的作用微乎其微，獨(dú)立董事、監(jiān)事都處在大股東的陰影之下難以發(fā)揮作用，國有股權(quán)集中也降低了上市公司股份流動性，弱化了市場監(jiān)督。

部分股份轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，將使公司治理結(jié)構(gòu)往制衡模式演進(jìn)。優(yōu)先股將表決權(quán)與股份分離，國有優(yōu)先股持有人平時不干預(yù)公司經(jīng)營管理，僅在涉及優(yōu)先股股東權(quán)益的事項時才參與決策。這種改變會促使公司控制結(jié)構(gòu)向制衡模式演進(jìn)，制衡型股權(quán)能有效地改善公司治理狀況。

優(yōu)先股可提高國有資本收益。2007年國有資本經(jīng)營預(yù)算制度開始實行，2011年后，資源類企業(yè)上交國資收益金比例為稅后利潤的15%，競爭類企業(yè)10%。目前市場中資源類企業(yè)的ROE整體在4%，按照15%的上繳比例計算，國有資本收益率僅0.6%，甚至低于上市公司整體的股息率水平。假定優(yōu)先股股息率設(shè)定為3%，也會大幅提高國有資本收益。

由于發(fā)行優(yōu)先股或影響大股東控股地位，匯金公司和地方國資委被認(rèn)為是銀行和其它企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的最大障礙。不過，有市場人士認(rèn)為，匯金可以采取跟投的方式購買部分優(yōu)先股。