每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

資本市場的炒作歷來不缺概念，與基金相關(guān)的概念股也是被輪番炒作。今年以來，東方財富、恒生電子和金證股份股價漲幅分別達到230%、42%和111%。

然而，這些“基金概念股”的背后究竟與相關(guān)基金公司有沒有聯(lián)系？其業(yè)績又如何呢？今日，《每日經(jīng)濟新聞》將為您一一揭開“基金概念股”暴漲背后的神秘面紗。

“互聯(lián)網(wǎng)金融”熱點燃了一批“基金銷售概念股”，讓一些本身資質(zhì)和業(yè)績并無太多亮點的公司因為新故事的出現(xiàn)而找到了估值突破口。

放言 “要將基金銷售作為新的主營業(yè)務(wù)”的創(chuàng)業(yè)板公司東方財富（300059，收盤價15.40元），股價從去年底以來，最高漲幅超過4倍；恒生電子 （600570，收盤價15.77元）的主要賣點是旗下數(shù)米基金網(wǎng)；金證股份（600446，收盤價14.08元）、內(nèi)蒙君正（601216，收盤價9.60元）則因與余額寶“沾親帶故”而雞犬升天。

市場對于這類公司無論是價值投資還是短期炒作，都是基于“互聯(lián)網(wǎng)金融”撬動的基金版圖想象。而當(dāng)喧囂過后，哪些公司能夠洗盡鉛華繼續(xù)發(fā)光，哪些公司又會重歸沉默乏人問津？《每日經(jīng)濟新聞》就此展開了調(diào)查研究。

公司篇 基金銷售 概念熱業(yè)績冷/

事實上，目前A股上市公司中主營業(yè)務(wù)與基金行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)相關(guān)的屈指可數(shù)。

其中東方財富算得上 “根正苗紅”，公司旗下天天基金網(wǎng)在去年拿到基金銷售牌照后，開展了線上基金銷售。公司董事長其實在今年年中反向路演時表示，基金銷售將成為東方財富未來的主營業(yè)務(wù)之一。而此前該公司的利潤來源主要是網(wǎng)站廣告和軟件銷售。

恒生電子除了為基金公司開發(fā)電商系統(tǒng)、服務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，其參股39%的數(shù)米基金網(wǎng)也在去年獲準(zhǔn)開展基金銷售業(yè)務(wù)。

金證股份則因在余額寶開發(fā)過程中為天弘基金開發(fā)直銷系統(tǒng)而受到市場爆炒。

正應(yīng)了那句話：“今年講究基本面你就輸在了起跑線上。”今年以來截至上周五（8月16日），東方財富股價上漲了2倍多，漲幅達230%；而恒生電子和金證股份，漲幅分別達到42%和111%。

機構(gòu)把主要目光還是投向了將主營業(yè)務(wù)放在基金銷售的東方財富。截至今年二季度末，持有東方財富的基金產(chǎn)品數(shù)量比去年末有所下降，但基金的總持股數(shù)上升了3倍，也就是說，籌碼在少數(shù)基金手中更加集中了，這與《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪中感受到的機構(gòu)態(tài)度是相符的：持有者甘之如飴，觀望者畏之價虛。

今年上半年混合型基金業(yè)績排名第一的寶盈核心優(yōu)勢的基金經(jīng)理王茹遠，在圈內(nèi)被認(rèn)為是最早一批“強推”東方財富的機構(gòu)投資者之一。這名TMT研究員出身的基金經(jīng)理，在早期的一篇報告中對基金銷售帶給東方財富的收益貢獻作出了樂觀估算。

“雖然當(dāng)時報告中一些參數(shù)有些粗糙甚至錯誤的，但對基金銷售的看好確實成為基金買入的主要原因。”有基金公司人士表示。

但在樂觀預(yù)期的同時，有些機構(gòu)也對東方財富存在“看不到業(yè)績”的顧慮。2011年以來，東方財富的凈利潤持續(xù)下滑，今年上半年開始出現(xiàn)虧損。這種基本面和想象空間的背離使得機構(gòu)對其的態(tài)度出現(xiàn)了分化。

從公開數(shù)據(jù)來看，寶盈核心優(yōu)勢開始介入東方財富是在去年四季度，直至今年年中加倉至500萬股，東方財富也成為該基金第三大重倉股，另一家介入時間較早并一直持有的是摩根士丹利華鑫旗下兩只基金，而此前曾配置東方財富的招商、華夏、興業(yè)系基金紛紛在其急速上漲后悉數(shù)拋售，華商和匯添富則是在今年二季度才高調(diào)殺入。公開資料顯示，華商基金在7月4日更是一口氣增持了200萬股，持有東方財富超過其股本的5%構(gòu)成舉牌，這被認(rèn)為是堅定看多東方財富。

市場篇 股價暴漲 多空分歧顯現(xiàn)/

不僅僅是華商和寶盈，目前相當(dāng)一部分持有東方財富的基金都堅定看多。

看多東方財富的基金公司往往是看好其電商概念。“A股這類公司非常有限，如果自上而下來選，怎么都會選到東方財富。”有基金公司TMT研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

一位持有東方財富的基金經(jīng)理表示，東方財富的優(yōu)勢是前期通過股吧積累了不少用戶，同時資金流充沛具有擴張的潛能，更重要的是其商業(yè)模式很優(yōu)越。在他看來，做出“基金超市”的天天基金網(wǎng)將會是一家最大的“基金公司”，不僅成本大幅低于傳統(tǒng)基金公司，而且總是可以推廣當(dāng)前市場上業(yè)績最好的產(chǎn)品以迎合投資者的需求。

該基金經(jīng)理對東方財富的管理團隊和發(fā)展戰(zhàn)略也頗為看好。“雖然現(xiàn)在估值高，但還是有空間的。”他說。

從記者了解的情況來看，東方財富目前從事的線上第三方銷銷售業(yè)務(wù)是其主營業(yè)務(wù)的排頭兵，不少基金公司負(fù)責(zé)渠道管理的人士都頗為看好和其合作。而東方財富與南方基金合作的活期寶引入資金流也相當(dāng)可觀。

半年報顯示，東方財富基金銷售情況較去年出現(xiàn)較大增長，上半年銷售額為21.79億元，取得服務(wù)業(yè)務(wù)收入1027萬元，占公司營業(yè)總收入的13.31%。不過據(jù)記者了解，其中貨幣基金的銷售額為16.78億元，占總額的77%，這相比去年下半年7035萬元的銷售額增長了近23倍。

而謹(jǐn)慎者認(rèn)為，除非東方財富股價出現(xiàn)回調(diào)或業(yè)績轉(zhuǎn)好，否則不會參與。

有基金公司TMT研究員表示，目前東方財富仍主要以貨幣類產(chǎn)品銷售為主，這對利潤的貢獻并不大，而且貨幣基金的交易量很容易作假，參考意義也要打折扣。此外，目前基金銷售業(yè)務(wù)競爭激烈，除了20多家第三方銷售機構(gòu)，還有如阿里、騰訊這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭。“股價回到11~12元左右后是比較安全的。”該研究員表示。

值得一提的是，9月基金公司的淘寶直營店將開營。這意味著，淘寶的基金版圖將不再囿于余額寶。雖然業(yè)界對淘寶的安全性、合規(guī)性一直有所詬病，但淘寶的加入無疑將對現(xiàn)有的基金第三方銷售市場格局產(chǎn)生巨大沖擊。

有券商預(yù)計，東方財富未來在基金第三方銷售的市場份額占比為10%。

營銷篇 成本壓頂 只賺客戶不賺錢/

事實上，東方財富并不急于賺錢。其董事長其實在年中反向路演時曾表示，公司現(xiàn)在處于基金銷售業(yè)務(wù)創(chuàng)業(yè)階段，三年內(nèi)不考慮盈利問題。

與其他第三方銷售公司相比，東方財富的議價能力相對較高。據(jù)其實表示，東方財富與基金公司就基金銷售的管理費分成比例平均在40%~50%左右。

但即便如此，目前通過活期寶業(yè)務(wù)很難賺錢。多家第三方銷售公司均對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，東方財富目前是貼錢做活期寶。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者這樣一筆賬：目前第三方銷售機構(gòu)就現(xiàn)金寶產(chǎn)品與基金公司簽訂的管理費分成比例通常在30%~60%。目前貨幣基金管理費多為資產(chǎn)凈值的0.33%每年，按日提計。假如銷售機構(gòu)獲得1萬元的現(xiàn)金寶申購并連續(xù)持有一年，其所能獲得的管理費分成收入僅10~20元，加之0.25%每年的銷售服務(wù)費，總收入只有35~45元。

而基金銷售機構(gòu)必需承擔(dān)的成本有：支付費用、即時取現(xiàn)（T+0)時的墊資成本和劃款費。其中支付費是最大的一塊成本，由第三方支付機構(gòu)或銀行收取，按規(guī)模保有量計算，貨幣類基金產(chǎn)品支付費用在0.17%每年。由此計算，1萬元現(xiàn)金寶產(chǎn)品一年的支付成本為17元。

所謂“墊資”，是指為實現(xiàn)T+0即時取現(xiàn)功能，銷售機構(gòu)先以自有資金墊付給投資者，再等貨幣基金贖回到賬后用來償還。由于墊付資金是對自有資金的占用，因此損失的利率就應(yīng)該算在成本當(dāng)中。

“最怕的是在周末和節(jié)假日的取現(xiàn)，占用的資金成本壓力特別大。”有銷售公司高管表示，按照貨幣基金運作規(guī)則 “當(dāng)日贖回時，從下一個工作日起不再享受分配收益”，因此如果客戶周五贖回可以獲得周末兩天的收益。對應(yīng)到現(xiàn)金寶，如果客戶在周五下午3點以后快速取現(xiàn)，銷售公司需要墊付3天。

而通過自有資金、銀行或支付機構(gòu)等不同機構(gòu)的墊資成本也有所差異。通常計提利率在在萬分之一點五、萬分之二每天，按平均墊資2天計算，快速取現(xiàn)1萬元，墊資成本為3元。

劃款費則是按筆收取，每筆1~2元不等。也就是說，客戶來回申贖越頻繁，銷售公司的成本支出就越高。

盡管對此心知肚明，但很多公司仍然心甘情愿地推出現(xiàn)金寶（活期寶）業(yè)務(wù)。“現(xiàn)在各家機構(gòu)業(yè)務(wù)重點很明確，就是如何在弱市中營銷客戶，而不是短時間能賺多少錢。”與多家機構(gòu)接觸過的一位基金公司電子商務(wù)部負(fù)責(zé)人表示。

東方財富高管則放言要將把現(xiàn)在幾千萬的墊資資金擴大到5~6億元。按照通常1%左右的墊資比例計算，這意味則其可以撬動的貨幣基金體量達到500億元以上。