每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京

“我們公司一直在參與修訂《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》（以下稱《指引》），但最終修訂條款尚未確定。為增加靈活性，放寬集合信托計(jì)劃持有股指期貨合約的最大風(fēng)險(xiǎn)敞口，結(jié)構(gòu)化信托也將獲準(zhǔn)參與股指期貨市場，是必定方向，只是具體比例還未最終確定。”一家已取得股指期貨交易資格的信托公司經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示道。

11月5日，有媒體稱，修訂版《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》將于近期公布，修訂版《指引》將集合信托計(jì)劃持有股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)定與單一信托計(jì)劃相統(tǒng)一，即不超過信托資產(chǎn)凈值的80%。

對此，記者采訪了幾家已獲得股指期貨交易資格的信托公司，受訪公司大都回復(fù)稱，尚未收到此方面的確切信息。中國信托業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)人士則表示不予置評。

放寬是大勢所趨

“放寬是預(yù)期之中的事情，放寬后信托公司操作將相對更加靈活，但目前對于信托公司來說，人才匱乏是最大的局限。”用益信托工作室研究員稱。

華潤信托方面稱，股指期貨的推出，標(biāo)志著中國對沖時(shí)代的到來。為挑選優(yōu)秀資產(chǎn)管理人擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模，華潤信托早已推出“春雷計(jì)劃”。

在寶城期貨金融研究所所長助理程小勇看來，與商品市場現(xiàn)貨企業(yè)一樣，套保額度在早期是制約企業(yè)對沖風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)政策瓶頸。作為金融機(jī)構(gòu)，在國內(nèi)市場只能是從事做多交易，而信托等金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)參與股指期貨后，高層秉承一貫的試點(diǎn)后逐漸把政策和監(jiān)管放開的原則，信托機(jī)構(gòu)在套保額度上一開始是比較嚴(yán)厲的。

“因?yàn)楣芍钙谪浭袌鰟偲鸩剑袌鲆?guī)模相對較小，套保額度太大的話，可能難以監(jiān)管其中蘊(yùn)含的投機(jī)成分，造成股指期貨運(yùn)行異常?！背绦∮卤硎荆S著股指期貨的發(fā)展，市場和投資者越發(fā)成熟，放開信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)敞口是大勢所趨，這對股指期貨發(fā)展能起到助推的作用，對證券和期貨的接軌更進(jìn)了一步。

實(shí)際上，銀監(jiān)會(huì)于2011年發(fā)布的 《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》（銀監(jiān)發(fā)[2011]70號），對信托公司制定了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)及措施。銀監(jiān)會(huì)明確要求：信托公司集合信托計(jì)劃參與套期保值交易時(shí)，在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價(jià)值總額不得超過集合信托計(jì)劃持有的權(quán)益類證券總市值的20%；在任何交易日日終持有的買入股指期貨合約價(jià)值總額不得超過信托資產(chǎn)凈值的10%；要求結(jié)構(gòu)化集合信托計(jì)劃不得參與股指期貨交易；要求單一信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)敞口不得超過信托資產(chǎn)凈值的80%。

信托公司運(yùn)作或?qū)⒏屿`活

“我覺得不太可能?！蹦称谪浹芯克L稱，“風(fēng)險(xiǎn)敞口不超過信托資產(chǎn)凈值的80%，等于將套保比例或放大到80%，單一信托計(jì)劃與公募基金專戶相當(dāng)，期指比例放大至80%，只是針對個(gè)別做空。集合信托計(jì)劃等同于公募，放開比例限制，等于可以全面做空?！?/p>

為促進(jìn)信托公司的創(chuàng)新發(fā)展，銀監(jiān)會(huì)于去年發(fā)布了《指引》，明文制定了嚴(yán)格的股指期貨業(yè)務(wù)資格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。至今，僅有華潤、華寶、外貿(mào)、興業(yè)及平安等五家信托公司獲批準(zhǔn)入，監(jiān)管層對信托公司參與股指期貨業(yè)務(wù)的嚴(yán)格可見一斑。

“我覺得這個(gè)步伐放開得太快，雖然80%的上限還不是‘裸賣空’。目前參與期指的門檻為50萬元，但集合信托可通過銀行理財(cái)產(chǎn)品嵌入，進(jìn)而降低了參與期指的門檻。”上述某期貨研究所所長說道。他指出，如果《指引》信息成真，倒是對私募公司有利。目前基金專戶、集合信托的陽光私募、券商資管參與期指都有限制，而一旦集合信托基本上放開賣空，從信托通道作用而言，是很有利的，有利于對沖基金的陽光化運(yùn)作。但也意味著，基金專戶、券商資產(chǎn)的一對多計(jì)劃，參與期指的限制，一年內(nèi)都很難解除。

不過，可以確定的是，一旦放寬參與估值期貨風(fēng)險(xiǎn)敞口，信托公司運(yùn)作將更加靈活。

“信托參與期指的交易下單指令，相比于基金專戶更靈活，因?yàn)橥顿Y顧問可繞開信托風(fēng)控平臺(tái)將指令直接下達(dá)到券商、期貨公司，而基金公司風(fēng)控體系還不允許這么做。”一位期貨研究人士稱。

風(fēng)險(xiǎn)防控仍是焦點(diǎn)

截至目前，僅有五家信托公司擁有股指期貨交易資格，業(yè)內(nèi)人士猜測，放寬信托參與股指風(fēng)險(xiǎn)敞口，可能仍只是這幾家享受優(yōu)惠政策，如此一來，其他信托公司將爭相排隊(duì)等待獲批。

一旦放寬信托參與股指風(fēng)險(xiǎn)敞口，風(fēng)險(xiǎn)又將如何規(guī)避？

用益信托工作室指出，實(shí)際操作中執(zhí)行什么口徑，信托公司得自己把握，畢竟控制風(fēng)險(xiǎn)是第一位的。

“監(jiān)管機(jī)構(gòu)只會(huì)在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下，才會(huì)放寬風(fēng)險(xiǎn)敞口，否則放寬風(fēng)險(xiǎn)將只是市場謠傳?！币患乙讶〉霉芍钙谪浗灰踪Y格的信托公司經(jīng)理稱。

一位信托業(yè)資深人士向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，按照信托公司內(nèi)控技術(shù)，可以控制風(fēng)險(xiǎn)，“只要在套期保值下的交易，風(fēng)險(xiǎn)都將可控，但絕對要規(guī)避投機(jī)交易?！?/p>

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