皮海洲

最近一個時期，為配合股市“維穩(wěn)”的需要，新股發(fā)行(IPO)節(jié)奏明顯放緩，尤其是10月，僅僅只是在10月26日這天安排了一家公司IPO.

在這放緩的新股發(fā)行節(jié)奏里，有兩家公司的發(fā)行格外引人關注：一家是9月24日發(fā)行的洛陽鉬業(yè)；另一家是將于10月26日發(fā)行的浙江世寶。這兩家公司有兩個共同的特點：其一，二者都是H股回歸A股公司；其二，兩家公司的發(fā)行定價都受到市場關注。

洛陽鉬業(yè)的發(fā)行定價出人意料。該公司原計劃發(fā)行5.42億股，發(fā)行價不低于6元，預計募資金額36.46億元。而從路演與詢價的情況來看，詢價機構的報價也基本上都在每股6元之上。也正因如此，直到9月20日白天的時候，洛陽鉬業(yè)的承銷商還很樂觀地放風出來，申購價在6元-9元區(qū)間。但洛陽鉬業(yè)的發(fā)行計劃在9月20日晚發(fā)生了劇變。當晚該公司發(fā)布公告，將預計募資總額減為6億元，發(fā)行價確定為3元，發(fā)行數(shù)量減為2億股。

將洛陽鉬業(yè)的發(fā)行價降低到3元，這主要是向H股看齊的結果。因為洛陽鉬業(yè)是一家在香港上市的H股公司，但截至9月20日，其H股收盤價也只有3.57港元，折合人民幣約為2.90元。如果洛陽鉬業(yè)A股發(fā)行價不低于每股6元，這意味著A股發(fā)行價是H股的2倍以上。這對于A股市場的投資者明顯不公平。于是洛陽鉬業(yè)A股發(fā)行價采取了向H股看齊的定價方式，最終將發(fā)行價定為每股3元。

因為有了洛陽鉬業(yè)向H股看齊在前，同是H股回歸A股的浙江世寶的IPO定價自然就受到市場關注，其IPO定價向H股看齊的呼聲甚高。根據(jù)浙江世寶的A股發(fā)行計劃，其每股發(fā)行價在7.85元之上。但如果向H股看齊的話，7.85元的發(fā)行價顯然是癡人說夢。目前浙江世寶H股的最新價格是10月19日的收盤價2.41港元，折合人民幣只有1.93元，7.85元是浙江世寶H股股價的4倍。正是基于如此巨大的價格懸殊，有市場傳言稱，浙江世寶的發(fā)行價降至每股2.5元。雖然這一傳言并沒有得到公司方面的證實，但它顯然代表了一種民意。

其實，H股回歸A股公司的IPO定價向H股看齊，是對A股市場化發(fā)行的一種完善。由于A股市場的不成熟，尤其是A股市場主要還是一個投機市，目前的A股市場化發(fā)行還有很多并不完善的地方，以至市場化發(fā)股成為高價發(fā)行的代名詞，很明顯的一點就是新股發(fā)行市盈率甚至遠遠超過了二級市場的平均市盈率。因此，進一步完善A股市場化發(fā)行是有必要的。而港股市場是一個相對成熟的市場，其股票定價明顯比A股合理。也正因如此，H股回歸A股時，IPO定價向H股看齊，可以認為是向合理定價看齊，是值得倡導的。

不僅如此，A股IPO定價向H股看齊，是保護A股投資者利益的一種需要。作為同一家公司的股票，每股股份所對應的權益都是一致的，A股發(fā)行價越高，其投資價值就越低，這對于A股投資者顯然不公平。

此外，H股回歸A股公司IPO定價向其H股看齊，也有利于減少H股回歸A股公司新股發(fā)行對市場的沖擊。畢竟發(fā)行價減低了，融資金額也就減少了。而且，從長遠來看，H股回歸A股公司IPO定價向其H股看齊，也有利于純A股公司IPO定價向其合理投資價值回歸，促進A股市場IPO定價走向合理。