每經編輯｜每經記者 楊井鑫 發(fā)自北京    

每經記者 楊井鑫 發(fā)自北京

在中鐵信托去年的一款“徽商銀行股權收益權受讓項目集合資金信托計劃”即將到期之際，中鐵信托于上周又拋出了“徽商銀行股權收益權受讓項目（二期）集合資金信托計劃”。

表面上，“老項目”的風險會相對低一些，但這款計劃高達80%的質押率和最長3年的超長產品期限還是難免令人為其風險擔憂。

每股評估價高于交易所掛牌價

據(jù)該信托計劃的公開信息顯示，此次二期信托計劃的信托資金用于受讓盛世達投資有限公司持有的徽商銀行1億股的股權收益權，信托到期由盛世達投資有限公司溢價回購出讓的徽商銀行股權收益權，盛世達以其持有的1億股徽商銀行股權為其回購出讓的徽商銀行的股權收益權提供質押擔保，擔保股權最新評估價值約4.1億元，質押率80%。發(fā)售期為2012年10月10日至11月10日。持有期為3年或者2年。

去年11月，中鐵信托推出了“中鐵信托·徽商銀行股權收益權受讓項目集合資金信托計劃”，當時發(fā)行規(guī)模為人民幣2.8億元，期限為12個月，信托資金也是用于受讓盛世達公司持有的1億股徽商銀行股權收益權，質押物為1億股徽商銀行股權。

“僅從資產抵押的角度看，這款產品資產稍顯不足。無論是評估價還是質押率，都有點高。”一家信托公司項目經理對《每日經濟新聞》記者表示。

事實上，今年徽商銀行股權轉讓標的非常多，價格相對穩(wěn)定，但與該信托計劃的股權評估價格存在一定差距。

記者從北京金融資產交易所網(wǎng)站上查詢到，今年8月1日，徽商銀行就曾出現(xiàn)過4億股的轉讓信息，當時轉讓價格初定在3元錢/股。今年7月3日，上海聯(lián)合產權交易所也曾發(fā)布意向掛牌公告，徽商銀行的兩項標的3.1億股和0.8億股轉讓，兩項標的的價格也均為3元/股。

記者查詢去年“中鐵信托的徽商銀行股權收益權受讓計劃 “發(fā)現(xiàn)，去年11月底，該款產品的標的規(guī)模是2.8億元，共1億股，折合徽商銀行每股抵押資產對應資金為2.8元。

“3元/股與4.1元/股的差距有點大，短期內上漲不可能這么快。另外，按照信托產品說明書，每股對應價格是3.3元，比交易所的轉讓掛牌價格還要高。”上述信托經理告訴記者，按理，資產抵押的價格應稍低一點才對。

而作為價格參照，二級市場上，銀行板塊自今年5月以來持續(xù)下跌，以上市銀行南京銀行為例，目前股價較8月1日的收盤價已下跌7%。

對銀行來說，估值的一個重要依據(jù)是每股凈資產，徽商銀行2011年年末每股凈資產為2.09元，不過因其未公布半年報，無法獲知其最新的每股凈資產。而目前上市銀行動態(tài)市凈率（PB，股價／每股凈資產）已低于一倍。而地方銀行凈資產增速較快，以上市銀行南京銀行為例，其今年上半年每股凈資產較去年末增長7%。

產品期限變長

從中鐵信托的兩期產品信息來看，“徽商銀行股權收益權受讓項目（二期）集合資金信托計劃”的預期收益率低限為年8.8%，相比去年計劃8%稍高，但二期計劃的產品期限要比去年產品長很多。

據(jù)查，去年“徽商銀行股權收益權受讓項目集合資金信托計劃”的產品期限是12個月，而二期計劃的期限最短24個月，最長36個月。

“期限更長，風險越大，相應的收益率更高才對。從這款產品的信息來看，風險要較去年大一些。”上述信托經理稱。“如能募集到資金，融資主體當然沒什么問題。風險在于如二期信托產品不能募集到足夠的資金，融資主體就必須想辦法來填補資金缺口。”一位信托理財分析師認為，信托融資根本還是最后要看抵押是不是足值。

募資用途未披露

“非上市金融公司股權質押目前的項目有很多，城商行的套現(xiàn)也比較集中。從目前行情看，城商行股權的資產質押最高按照凈資產的1～1.2倍來計算，其中還要看銀行經營狀況的改善及不良資產的撥備狀態(tài)。”上述信托公司經理表示。

事實上，銀行今年的經營環(huán)境和風險相比去年無太大的好轉。

“城商行股權的價值在于上市的概念，但從目前來看，（徽商銀行）短期內上市的可能性較小。”某券商銀行分析師對《每日經濟新聞》記者表示。

“作為信托投資者，其實更應該關注資金用途。投資者肯定不希望最后拿到的是抵押標的，要估計一下融資主體公司的還款能力。”上述銀行分析師表示。

據(jù)公開信息，中鐵信托這款產品的融資主體是盛世達投資有限公司，該公司注冊資本15億元，主要以股權投資為主營業(yè)務，公司持有大量已上市公司及擬上市商業(yè)銀行的股票資產。在銀行股權領域，盛世達及其關聯(lián)公司累計參股7家銀行，其中包括北京銀行、徽商銀行（持股1億股）和長沙銀行（持股比例2.71%）等。但上述徽商銀行股權收益權受讓項目（二期）集合資金信托計劃募集資金的具體用途卻并未披露。

記者聯(lián)系中鐵信托綜合處，相關人士表示不清楚此事。記者又聯(lián)系其風險管理處，相關人士稱在經得綜合處同意后再聯(lián)系記者。截至發(fā)稿，中鐵信托未聯(lián)系記者，記者撥打原來的電話，也沒有人接聽。

“訂悅2013”—— 《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.9022.com.cn/corp/2013dingyue/index.html