在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)堪憂之際。生活必需品的剛性需求則讓生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的公司成為抵抗經(jīng)濟(jì)不景氣的理想投資標(biāo)的。醫(yī)藥類(lèi)上市公司便是其一。華創(chuàng)證券認(rèn)為，恒瑞醫(yī)藥（600276，收盤(pán)價(jià)30.66元）具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)將增20%

公司前三季度收入33.19億元，同比增長(zhǎng)17.95%，其中第三季度收入11.52億元，增長(zhǎng)22%，呈加速之勢(shì)，歸屬于母公司凈利潤(rùn)6.71億元，增長(zhǎng)19.25%。華創(chuàng)證券分析認(rèn)為，公司抗腫瘤藥物體量已大，加上各省招標(biāo)降價(jià)因素，今年增長(zhǎng)10%左右、手術(shù)麻醉藥物增長(zhǎng)45%左右、造影藥物增長(zhǎng)翻番；特色輸液增長(zhǎng)翻番、降壓藥物厄貝沙坦增長(zhǎng)50%左右，全年收入增長(zhǎng)20%及歸屬于母公司凈利潤(rùn)有望增長(zhǎng)20%左右。

2012年，腫瘤藥物S1及醅門(mén)冬酶逐步放量，伊立替康及奧沙利鉑有望通過(guò)FDA、歐盟認(rèn)證將利好國(guó)內(nèi)價(jià)格，抗腫瘤藥物整體仍有穩(wěn)定增長(zhǎng)。手術(shù)藥物仍會(huì)有40%左右增長(zhǎng)。造影劑新藥碘克沙醇逐步推廣放量、造影劑車(chē)間投產(chǎn)，解除產(chǎn)能瓶頸，2012年有望保持100%增長(zhǎng)。特色輸液明年仍有望保持100%增長(zhǎng)。艾瑞昔布開(kāi)始做進(jìn)醫(yī)院及銷(xiāo)售推廣。各項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)定及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用下降，整體明年仍將保持20%的銷(xiāo)售收入及歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

此外，公司現(xiàn)有銷(xiāo)售人員3500人，醫(yī)院覆蓋廣泛，新藥推廣能夠迅速上量。公司銷(xiāo)售人員已經(jīng)與外企銷(xiāo)售人員數(shù)量相當(dāng)，且覆蓋更為廣泛的二級(jí)醫(yī)院，在醫(yī)院選擇上傾向于銷(xiāo)售潛力與回款良好的醫(yī)院。

研發(fā)新藥最多

恒瑞醫(yī)藥共有4個(gè)1~3類(lèi)新藥報(bào)批生產(chǎn)，11個(gè)1~5類(lèi)新化學(xué)藥及1個(gè)9類(lèi)生物藥在臨床試驗(yàn)階段及4個(gè)3~5類(lèi)化學(xué)新藥和1個(gè)9類(lèi)生物藥申請(qǐng)臨床試驗(yàn)，據(jù)華創(chuàng)證券了解，是目前A股上市公司研發(fā)新藥最多的公司，研發(fā)實(shí)力雄厚。

公司以化學(xué)藥見(jiàn)長(zhǎng)，但已經(jīng)開(kāi)始布局生物藥,包括單抗、蛋白藥及發(fā)酵藥物,如正在臨床試驗(yàn)及申請(qǐng)臨床試驗(yàn)的聚乙二醇重組人粒細(xì)胞刺激因子及培化干擾素α-2b。公司未來(lái)研發(fā)方向主要在腫瘤、心血管及糖尿病領(lǐng)域。公司共有研發(fā)人員1000人，2010年研發(fā)費(fèi)用2.5億元，占銷(xiāo)售費(fèi)用比例6.68%，且投入逐年上升，公司持續(xù)投入研發(fā)，效果逐步顯現(xiàn)，壁壘逐步加厚。

阿帕替尼肺癌3期臨床有望年底結(jié)束，明年報(bào)批生產(chǎn)；胃癌2期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)較好，今年8月已經(jīng)報(bào)批綠色通道申請(qǐng)生產(chǎn)批文，3期臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行；肝癌及三陰性乳腺癌適應(yīng)癥正在進(jìn)行3期臨床試驗(yàn)；阿帕替尼肺癌及胃癌適應(yīng)癥有望明年獲批上市。法米替尼正在進(jìn)行腎癌2期臨床試驗(yàn)，鼻咽癌適應(yīng)癥正在進(jìn)行1期臨床試驗(yàn)。

華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)公司2011年~2013年EPS分別為0.78元、0.95元、1.2元，對(duì)應(yīng)PE為39倍、32倍、25倍?？春霉臼强鼓[瘤領(lǐng)域龍頭公司、近兩年主要靠手術(shù)麻醉藥物、顯影劑及特色輸液快速增長(zhǎng)、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)大、規(guī)模的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)及廣泛的醫(yī)院覆蓋、未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略清晰。對(duì)應(yīng)2012年估值32倍，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 華創(chuàng)證券