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余豐慧

22家銀行成首批地方債承銷主力，為攬儲賠本賺吆喝。地方債利率低于同期國債收益，顯然不符合常理。

（11月29日《證券日報(bào)》）

隨著11月25日深圳市地方債完成招標(biāo)，首批經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的上海、浙江、廣東和深圳四省市地方政府試點(diǎn)自行發(fā)債已全部完成。首次表演情況如何，社會(huì)各界都十分關(guān)注。中央之所以選擇這四地作為發(fā)行地方債試點(diǎn)，主要是為今后在全國穩(wěn)妥鋪開探索路子、積累經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，把問題暴露充分，在全國鋪開時(shí)予以克服。也就是說，認(rèn)真總結(jié)地方政府首次自行發(fā)債的經(jīng)驗(yàn)和不足，顯得十分重要。

在上海率先試水發(fā)行地方債時(shí)，曾經(jīng)傳來異常火爆之聲音，而在深圳作為四個(gè)試點(diǎn)地區(qū)最后一個(gè)完成地方債招標(biāo)后，第一批試點(diǎn)首批發(fā)行地方債中的問題暴露出來了。四地地方債利率竟低于同期國債收益，難道地方政府財(cái)力高于中央政府？地方政府的信用保證比中央政府還牢靠？同期限地方債融資成本竟然低于中央政府，地方債價(jià)格竟然高于中央政府債券，既不符合市場規(guī)律，又顯然違背常理。那么，問題究竟出在哪里呢？

原來是商業(yè)銀行在 “搗鬼”。去年以來，銀行之間爆發(fā)攬存大戰(zhàn)，每逢月底、季底、年底，急紅了眼的銀行不惜采取各種手段抬高利率吸收存款，甚至出現(xiàn)罕見的月底、季底、年底買存款的狀況。地方債試點(diǎn)消息出來后，各家金融機(jī)構(gòu)都磨刀霍霍準(zhǔn)備爭奪這塊蛋糕。當(dāng)然，目的還是吸收這塊財(cái)政存款資金。從首批地方政府試點(diǎn)自行發(fā)債就可以看出爭奪拼搶之激烈。一般情況下，主承銷商應(yīng)該為一家，其他都是一般承銷商，這樣便于資金集中管理。而浙江主承銷商高達(dá)7家，深圳和上海為3家，廣東2家。按照財(cái)政部 “地方政府債券承銷團(tuán)成員原則上不得超過20家”的要求，廣東和上海用滿了20家的名額，浙江的承銷團(tuán)成員為19家，深圳最少為10家。

競爭如此惡性，已經(jīng)扭曲了地方債試點(diǎn)的首次發(fā)行。首先，嚴(yán)重背離市場，導(dǎo)致“非市場化”結(jié)果。出現(xiàn)了地方債融資成本低于國債的畸形情況；其次，銀行惡性競爭的結(jié)果是“賠本賺吆喝”；再次，在地方融資平臺受到監(jiān)管整頓以后，地方債演變成為銀行向地方政府放貸的一個(gè)工具。從目前來看，雖然地方政府融資成本降低，融資規(guī)模擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)似乎不大，但是這種風(fēng)險(xiǎn)被推到了銀行身上。

銀行的惡性競爭正在扭曲地方債試點(diǎn)，甚至正在毀掉地方債試點(diǎn)，這應(yīng)該引起管理層的高度重視。然而，銀行在存款上惡性競爭何止可能毀掉地方債試點(diǎn)呢？一個(gè)惡性競爭的高息攬存正在擾亂整個(gè)金融秩序，正在推高存款成本。這導(dǎo)致銀行對企業(yè)貸款通過所謂的理財(cái)、投行業(yè)務(wù)等變相抬高利率、增加收益，從而加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，再從而助推整個(gè)社會(huì)融資成本的提高包括高利貸泛濫等。同時(shí)，也暴露出目前的商業(yè)銀行包括上市銀行成本核算意識、經(jīng)營意識的淡薄。不惜成本攬存，發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行沒有，而在我國卻是死灰復(fù)燃。

從眼前來說，要確保地方債試點(diǎn)成功，就必須迅速遏制銀行的惡性競爭。從根本上來看，銀行業(yè)監(jiān)管部門必須嚴(yán)刑峻法，堅(jiān)決查處惡性競爭存款的違法行為，銀行業(yè)應(yīng)該切實(shí)樹立成本意識、核算意識和效益觀念，自覺杜絕高息攬存行為。