每經(jīng)評論員  葉檀

　　在美國式微的401K計(jì)劃，在中國卻找到了傳人。一些救市派將401K計(jì)劃作為中國股市雄起的契機(jī)，卻忘記了在流動性充斥的世界里，資金從來不是主要問題。

    我們必須要問中國401K計(jì)劃三個問題。

    第一，推出401K的宗旨到底是什么？

    中國股市缺的不是資金，是信心與誠信，而信心比黃金貴。當(dāng)一個市場的基礎(chǔ)不牢固，任何推出大規(guī)模資金的計(jì)劃，都只能轉(zhuǎn)化為短期炒作的概念，而非市場健康發(fā)展的根基。

    社?；鹑胧?，轉(zhuǎn)變股市圈錢的理念了嗎？以往我們總是不負(fù)責(zé)任地把市場理念的不更改，歸咎于機(jī)構(gòu)投資者比例過低。然而，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量日增，卻令人驚奇地出現(xiàn)了集體散戶化的趨勢，趨勢投資者大規(guī)模增加，基金越發(fā)越多卻越發(fā)越小，追漲殺跌之下，機(jī)構(gòu)持股市值與數(shù)量不成比例。根據(jù)《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月16日，公募基金、券商、QFII、險(xiǎn)資和社保等五大機(jī)構(gòu)累計(jì)持股市值約1.1萬億，占全部A股20萬億流通市值的5.42%，遠(yuǎn)低于2007年的18.86%。通過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)在A股市場中的話語權(quán)逐漸萎縮，市場投資結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變“散戶化”。

    推出中國版401K計(jì)劃，不會改變中國股市圈錢、內(nèi)幕交易等頑疾。這個結(jié)論，至于你信不信，反正我是信了。

    第二，推出401K計(jì)劃是否能夠保障民眾的養(yǎng)命錢保值增值？

    有人說可以，社?；鹂蓪⑼顿Y資產(chǎn)的20%投入股市，獲得了不菲的收益率，401K計(jì)劃當(dāng)然也可以。截至2009年末，9省個人賬戶委托資金年均收益率達(dá)18.9%；截至2010年底，社?；鸪闪⒁詠淼臋?quán)益投資收益2772億元，年均投資收益率9.17%，高于同期年均通脹率7個多百分點(diǎn)。

    但是，有幾家機(jī)構(gòu)投資者能夠如此精準(zhǔn)：在2004年7月到2005年6月，滬指由1340.75點(diǎn)跌至998點(diǎn)，下跌約20%，社?；鸪止闪繀s增至26.14億股，增倉規(guī)模約為5倍；2005年7月至2006年6月，滬指從1077.31點(diǎn)上升至1641.30點(diǎn)，漲幅達(dá)50%，社?；饎t從2006年三季度開始減倉。2007年四季度，社保基金全面減倉三分之一。至2008年一季度末，其持股數(shù)從26.14億股減少到7.78億股，成功“逃頂”，使其在2007年的收益達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1453.5億元，收益率高達(dá)43.19%。而美債危機(jī)，滬綜指處于2500點(diǎn)低位時(shí)，又傳出了百億社保基金入市抄底的傳聞。

    這難道是社保基金特立獨(dú)行？試問有誰能夠理直氣壯地廉價(jià)吸籌成為戰(zhàn)略投資者或者財(cái)務(wù)投資者？在社保基金這位股市傳奇英雄的背后，是其他機(jī)構(gòu)投資者與個人投資者的累累尸骨。只要市場下挫，股基就晚節(jié)不保。今年上半年基金虧損嚴(yán)重，基金最多收益為5%，最大虧損卻達(dá)到了20%。據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年基金虧損了4397.5億元，僅次于2008年上半年，虧損最大的依然是偏股類基金。而絕大部分個人投資者，在絕大部分時(shí)間里保持著悲壯的虧損歷史。

    如果把401K計(jì)劃與社?；鹣嗵岵⒄?，中國證券市場又出現(xiàn)了一位享受特殊政策的巨無霸，其他投資者恐怕更沒有活路。A股市場與股權(quán)投資市場，將進(jìn)入公關(guān)資源的白熱交戰(zhàn)期。

    第三，推出401K計(jì)劃是否能夠善始善終，條件是否具備？

    在美國，401K計(jì)劃已經(jīng)式微。2008年12月，經(jīng)合組織（OECD）發(fā)布的《養(yǎng)老金市場聚焦》報(bào)告顯示：2007年12月至2008年10月，OECD國家的股票市場整體下跌近50%，造成私營養(yǎng)老金投資虧損約5萬億美元，資產(chǎn)縮水20%；在美國4/5以上的家庭參加了401k計(jì)劃，損失已超過3.3萬億美元，損失慘重，加上計(jì)劃的主要參與者——嬰兒潮年代出生的人口成為銀發(fā)一族，越來越多401K賬戶將消失。

    不顧這一慘淡的現(xiàn)實(shí)，不顧中國機(jī)構(gòu)投資者高于美國數(shù)倍的管理費(fèi)率，推銷中國版401K計(jì)劃的人食洋不化。他們告訴我們，美國的401K計(jì)劃對于股市功勛卓著，對美國公眾養(yǎng)老善莫大焉，有功于美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。這真是奇聞，從來沒有聽說一個國家的強(qiáng)盛與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功，重要原因是因?yàn)轲B(yǎng)老金入市。

    我們在B股市場套住了國內(nèi)投資者，在A股市場讓中小投資者買單，真正獲利的是中介機(jī)構(gòu)，是上市公司，是被造富的一族。在基礎(chǔ)的上市與懲戒制度完善之前，不要用華麗的幌子打民眾養(yǎng)命錢的主意了，這樣真的很不靠譜，很不道德。

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