何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    美國國債在5月16日觸及國會(huì)所允許的14.29萬億美元上限，而中國手中持有的1.2萬億美元美國國債面臨著違約的風(fēng)險(xiǎn)。

    因?yàn)槊绹鴩鴤_(dá)到上限，若國會(huì)再不及時(shí)地批準(zhǔn)新的限額，美國國債有可能在下月出現(xiàn)違約（因?yàn)闊o法發(fā)新債還舊債）；而美國國會(huì)若批準(zhǔn)新的限額，美國政府將有恃無恐，很快將限額用完，未來的美國國債有可能成為  “無底洞”——給多少限額都沒有用。

    已經(jīng)成為“無底洞”的是歐盟對希臘的援助。希臘發(fā)生債務(wù)危機(jī)以來，歐盟為了盡快平息這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從多方面湊了幾百億歐元救助，但現(xiàn)在已查明，第一波救援資金中的大部分沒有用在促進(jìn)現(xiàn)實(shí)GDP增長上，除了借新還舊，就是“揮霍”，也就是說，打了水漂。希臘2011年經(jīng)濟(jì)肯定負(fù)增長，目前的借貸成本已經(jīng)高達(dá)24%，已經(jīng)無力、更沒有信譽(yù)再到國際金融市場拆借。在要不要再度救援希臘的問題上，歐盟已經(jīng)出現(xiàn)裂痕。

    就在歐盟各國為是否繼續(xù)救援希臘爭執(zhí)不休之時(shí)，一個(gè)更令人頭疼的意外事件  “湊巧”發(fā)生了——國際貨幣基金組織總裁卡恩因?yàn)楸豢?nbsp; “性侵犯與強(qiáng)奸未遂”在美國被捕，救援希臘進(jìn)程頓失靈魂。由于卡恩一直主張對希臘“手下留情”，不要使用太苛刻的條件，他不在了，誰能說服反對派？希臘債務(wù)問題深化，包括一次次退出歐元區(qū)的威脅，將再次震撼歐元區(qū)和全球金融市場，歐債危機(jī)有可能比美債危機(jī)更早爆發(fā)。而這有可能正是美國人擊斃拉丹、逮捕卡恩的真正目的。要知道，在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，誰先爆發(fā)危機(jī)，就可能掩蓋另一個(gè)危機(jī)。因?yàn)槿澜绲腻X還是有的，關(guān)鍵是這些錢借給誰。美國財(cái)政部16日公布的數(shù)據(jù)顯示，在中國減持90多億美元美債的情況下，美國4月的資本流入仍然較上月增加近50億美元。這大概歸功于各大評級機(jī)構(gòu)對歐元的不斷警告，預(yù)計(jì)5月流入美國的資金量還會(huì)增加。因?yàn)閾魯览恰⒖ǘ鞅徊兑约斑B續(xù)調(diào)降歐元區(qū)國家的評級肯定會(huì)傷及歐元，尤其是可能觸發(fā)新一輪歐債危機(jī)。對此，我們不能不防。

    以上兩大風(fēng)險(xiǎn)直接影響著國際外匯市場和大宗商品市場，但它們的力量有一些抵消。雖然我的看法是歐元區(qū)先出事的概率大于美國那邊，但市場目前還搞不清，一會(huì)炒作美國要出事，一會(huì)又炒作歐債危機(jī)新變化。總之，現(xiàn)在市場還分不清到底是美國國債“停擺”對美元的傷害更大，還是新一輪歐債危機(jī)隱患對歐元的損害更大。于是，市場在美元指數(shù)75.3上下100點(diǎn)附近將產(chǎn)生震蕩市，等待新的信號。

    就在美元、歐元維持“兩害相權(quán)”不知道誰更輕的弱平衡狀態(tài)時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)卻漸漸浮出了水面。之前，我一直很擔(dān)心當(dāng)前房地產(chǎn)庫存過高，有可能導(dǎo)致房價(jià)拐點(diǎn)出現(xiàn)后立即產(chǎn)生一波急跌，17日人民網(wǎng)有報(bào)道稱，5月上旬，一線城市的房價(jià)都出現(xiàn)較大幅度下跌，有的高達(dá)40%。當(dāng)然，一些人仍然堅(jiān)持統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不真實(shí)，我也不相信跌40%（15%差不多）。但是，還有新聞告訴我，4月全國汽車銷售出現(xiàn)27個(gè)月以來第一次負(fù)增長，這可是經(jīng)濟(jì)放緩的又一個(gè)信號。房價(jià)跌，汽車消費(fèi)負(fù)增長，煤炭和肉價(jià)卻在大漲，這說明了什么？說明通脹沒有管住，而經(jīng)濟(jì)下行已成定局。這就是滯脹的信號，雖然絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都不承認(rèn)。順便還要提一句，未來不久，電價(jià)和油價(jià)或許還要漲；由于電荒，五、六月份的GDP增速還可能下降，所謂通脹6月份見頂?shù)恼f法，我表示懷疑；而對下半年GDP增速能夠保持在9%~10%區(qū)間運(yùn)行的說法，我更表示懷疑。

    無論經(jīng)濟(jì)學(xué)家對滯脹抱什么態(tài)度，上述三大風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)導(dǎo)致全球股市下跌，尤其是中國股市，跌得比誰都早，調(diào)整得也比別人更深。

    三大風(fēng)險(xiǎn)陰云5月以來不僅沒散，相反有現(xiàn)形的可能，比如歐債危機(jī)就把市場嚇得不輕。5月初以來，伴隨著全球股市下跌，全球外匯市場和大宗商品市場都出現(xiàn)調(diào)整，特點(diǎn)是美元反彈，非美貨幣下跌，尤其是上半年領(lǐng)漲的歐元和澳元下跌幅度較深；同時(shí)，上半年最瘋狂的白銀、黃金也出現(xiàn)劇烈調(diào)整，原油也脫離高位，進(jìn)入準(zhǔn)高位震蕩期。雖然我仍然看好大宗商品市場，但近期的基調(diào)卻是調(diào)整，不可逆勢操作。

    在全球市場整體調(diào)整的大趨勢下，雖然風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場包括大宗商品市場會(huì)有反彈，但在調(diào)整目標(biāo)位還沒有到來之前，任何反彈都預(yù)示著更深度的下跌。因此，除了方向不能做反之外，還要抓住每一次非美貨幣反彈的機(jī)會(huì)繼續(xù)進(jìn)場殺跌。大宗商品市場更難一點(diǎn)，因?yàn)樯唐贩N類很多，有可能分化，但黃金、白銀肯定還要跌，原油則可能維持100美元/桶附近震蕩。至于股市，尤其是中國股市，則要耐心等待，不要過早進(jìn)場，更不能滿倉，大約還要調(diào)整5%左右才有更安全的機(jī)會(huì)。

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