每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　許多上市公司成為僵尸公司，靠政府的補(bǔ)貼勉強(qiáng)盈利，多年補(bǔ)貼而無法形成自身造血機(jī)制的企業(yè)早就該被驅(qū)逐出市場。

    政府補(bǔ)貼與殼資源釀就僵尸公司。*ST德棉就是這樣一家企業(yè)。該公司發(fā)布年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.17億元，同比增長24.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤654.04萬元，同比增長105.58%；每股收益0.037元。但該公司避免退市要?dú)w功于政府的補(bǔ)貼。公司于2010年12月獲得政府強(qiáng)力補(bǔ)貼，其中德州市政府給予一次性財(cái)政補(bǔ)助資金4300萬元；德州運(yùn)河經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)給予一次性財(cái)政補(bǔ)助資金2480萬元；公司獲得社會(huì)保險(xiǎn)補(bǔ)貼1061.63萬元；共計(jì)7841.63萬元，政府伸手，避免該公司暫停上市。但同日發(fā)布的一季報(bào)，業(yè)績卻再次大幅滑坡，每股收益從0.037元下滑到-0.0550元，一季報(bào)預(yù)計(jì)今年上半年繼續(xù)虧損1271萬元。

    *ST德棉失去了造血功能，沒有存在價(jià)值，他們需要的是破產(chǎn)保護(hù)，而不是政府浪費(fèi)納稅人的錢進(jìn)行注資。

    補(bǔ)貼企業(yè)中外均有，通常補(bǔ)貼有兩種情況：第一種是對(duì)于新技術(shù)、節(jié)能經(jīng)濟(jì)等補(bǔ)貼，這些補(bǔ)貼實(shí)際上是激勵(lì)舉措，我國的高新技術(shù)企業(yè)均享受這樣的補(bǔ)貼。這些企業(yè)不在僵尸企業(yè)之列，只有依靠政府補(bǔ)貼生存、保殼而無造血能力的企業(yè)，才能稱之為僵尸企業(yè)；另一種情況是，當(dāng)企業(yè)大到不能倒、一旦倒閉就會(huì)產(chǎn)生連鎖負(fù)面效應(yīng)時(shí)，政府被迫補(bǔ)貼。此時(shí)政府被企業(yè)的規(guī)模所挾裹，不得不逆市場規(guī)律而行。

    著名基金經(jīng)理彼得·林奇在梳理六種公司股票時(shí)，其中推薦的重要股票類型就是困境反轉(zhuǎn)型公司，困境反轉(zhuǎn)的手段之一就是政府救助，比如像克萊斯勒或者洛克希勒這樣的公司，能否轉(zhuǎn)危為安完全取決于政府能否提供相應(yīng)的擔(dān)保貸款。彼得·林奇1982年買入克萊斯勒公司，在5年的時(shí)間里上漲了15倍。此外，在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美國政府不得不對(duì)最大的幾家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了補(bǔ)貼。

    即便是少數(shù)幾家大到不能倒的公司，政府進(jìn)行補(bǔ)貼仍然帶來了數(shù)之不盡的負(fù)面影響。道德風(fēng)險(xiǎn)難以避免，美國公眾對(duì)于金融家們的肥貓道德從未放松過警惕，有越來越多的輿論要求政府加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管，獲得補(bǔ)貼的企業(yè)必須讓度出部分管理權(quán)與薪酬制定權(quán)；美國政府的補(bǔ)貼與低價(jià)油政策沒有能夠讓美國汽車企業(yè)脫胎換骨，在知名職業(yè)經(jīng)理人艾柯卡成功游說美國政府救助克萊斯勒后，克萊斯勒的成本管理與市場適應(yīng)能力方面獲得了長足進(jìn)展，上世紀(jì)80年代末期進(jìn)入黃金增長期，90年代戴姆勒通過并購克萊斯勒做大了規(guī)模。不過，當(dāng)時(shí)的增長是在美國擺脫長期滯脹與金融放松之后的結(jié)果，美國內(nèi)部的企業(yè)創(chuàng)新能力仍嫌不足，在低耗油車與生產(chǎn)效率上輸給了日系車與韓系車，在金融危機(jī)之前股價(jià)連跌數(shù)年，2009年5月1日，具有85年歷史的克萊斯勒汽車公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

    我國對(duì)于壟斷企業(yè)的補(bǔ)貼不遺余力。2009年，獲得政府補(bǔ)助最多的A股上市公司是南方航空，達(dá)到18.69億元，是全年利潤總額的4倍，若扣除此項(xiàng)，公司稅前利潤將出現(xiàn)14億元的虧損。補(bǔ)貼額最多的10家上市公司中，航空業(yè)占據(jù)4家，東航、國航和海航獲得補(bǔ)助額分別為12.9億元、11.2億元以及4.9億元。另外，中國石油、豐原生化、長江電力、京東方等公司獲得的政府補(bǔ)助也在整個(gè)A股市場居前十名。油價(jià)上升、套保虧損、客流下降等都是政府補(bǔ)貼的理由。

    我國對(duì)上市公司的補(bǔ)貼比克萊斯勒等公司的補(bǔ)貼糟糕得多，如德棉等公司，既沒有大到不能倒的程度，更不必說在行業(yè)中有什么領(lǐng)先與創(chuàng)新優(yōu)勢。但這家公司卻不斷傳出重組信息，有比較靠譜的房地產(chǎn)企業(yè)愛家控股借殼方案，也有不太靠譜的煤炭企業(yè)借殼計(jì)劃。雖然棉紡企業(yè)盈利低是不爭的事實(shí)，但該企業(yè)一路走來，既沒有顯示出在實(shí)體企業(yè)方面的雄心，也沒有顯示實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的智慧，相反，倒是顯示出地方傳統(tǒng)企業(yè)在財(cái)務(wù)方面的不誠信。4月7日，廣東奔犇律師事務(wù)所主任劉國華律師透露，濟(jì)南中院受理*ST德棉虛假陳述賠償案，2007年3月16日至2008年5月13日，*ST德棉向其控股股東德棉集團(tuán)累計(jì)提供資金4.35億元。*ST德棉在上述行為發(fā)生后，沒有按照關(guān)聯(lián)交易的要求及時(shí)進(jìn)行臨時(shí)信息披露。2009年6月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《行政處罰決定書》，認(rèn)定其多項(xiàng)虛假陳述過錯(cuò)行為。地方政府大手筆補(bǔ)貼，除了要保殼保住政績之外，遮蓋以往的污跡是不是重要理由？

    從有A股市場以來，從有殼資源價(jià)值以來，政府的補(bǔ)貼款就成為上市公司的扶貧款。據(jù)聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年1月，剔除已經(jīng)批準(zhǔn)及上市公司正在申請(qǐng)的政府機(jī)構(gòu)補(bǔ)貼，2010年全年各類政府機(jī)構(gòu)共計(jì)對(duì)上市公司實(shí)際發(fā)放各類政府補(bǔ)貼114.78億元，受益公司囊括中小板、創(chuàng)業(yè)板及主板公司200余家。另據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，已披露年報(bào)的上市公司中，11家公司2010年的政府補(bǔ)助占當(dāng)期非經(jīng)常性損益的80%以上，包括沈陽機(jī)床、*ST黑化、TCL等企業(yè)。

    僵尸公司越來越多，難道這是日益壯大的市場應(yīng)有的景象嗎？有關(guān)部門還想通過證券市場反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)嗎？市場不會(huì)答應(yīng)的。

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