何志成（中國農(nóng)業(yè)銀行大客戶部門高級專員）

        2011年初，全球市場出現(xiàn)了一個(gè)反常情況：美元反彈，全球股市幾乎全都上漲，中國股市也在第一個(gè)交易日上漲了40點(diǎn)以上，最后收在關(guān)鍵點(diǎn)2850點(diǎn)上方。很多投資者會(huì)有疑問：既然美元上漲較多，股市是不是“兔子尾巴長不了”？

美元是技術(shù)性上漲

        美元指數(shù)在上年末的最后一周曾經(jīng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，但下跌止步于大型“旗形”圖的下沿上方，雖然跌破了小型旗形圖的關(guān)鍵支撐79.5，但沒有跌破關(guān)鍵支撐78.75，因此，美元在2011年初選擇反彈是有技術(shù)依據(jù)的。同時(shí)，2010年漲幅很大的商品貨幣，在2010年末都沒有出現(xiàn)完美突破走勢，因此，在2011年初也有回調(diào)、重新選擇方向的可能性。

        至于占美元指數(shù)最大的兩個(gè)貨幣——?dú)W元和日元，2010年底最后階段曾經(jīng)走強(qiáng)，但其圖形都沒有再度上漲的預(yù)示，其中歐元走出了兩個(gè)上下對稱的“溝壑圖形”，預(yù)示著年初的第一個(gè)交易周，回調(diào)測試支撐是主基調(diào)；至于日元，在2010年末之時(shí)已經(jīng)做了一個(gè)小雙底，反彈趨勢已經(jīng)確立。因此從技術(shù)面綜合分析，美元指數(shù)不會(huì)在2011年第一周延續(xù)2010年末的走勢，反彈是一定的。

美元指數(shù)反彈目標(biāo)在哪？

        2010年最后一周美元指數(shù)為什么下跌？技術(shù)上破位79.5，此點(diǎn)會(huì)不會(huì)形成美元反彈的阻力？如上面所分析，美元本周的上漲動(dòng)力之一是源于上周的下跌過于猛烈，而美元上周調(diào)整的最大基本面因素是人民幣升值加快，和中國政府決定援助歐元。

        上周，人民幣天天升值，美元對亞洲貨幣因此下跌，尤其是對日元，年底前美元兌換日元兩次跌破1：81，離歷史低點(diǎn)已經(jīng)很近——1：80以下一點(diǎn)點(diǎn)就到。很顯然，國際市場已經(jīng)看破了中國政府的抗通脹策略：既不能大幅度加息，也不能讓經(jīng)濟(jì)減速，于是只能加快人民幣升值步伐了。人民幣加快升值，亞洲貨幣也會(huì)跟著升值，于是日元也升值；同時(shí)，中國為了捍衛(wèi)幾千億歐元儲(chǔ)備不被歐元貶值所吞噬，也在上周開始大筆地買入歐元，據(jù)報(bào)道，其中僅買入西班牙國債就有10億歐元，而且要繼續(xù)買。以上兩個(gè)因素都屬于短線，人民幣不可能一路升值，中國買入歐元區(qū)國債也不會(huì)很多，很難阻止歐元在2011年的繼續(xù)下跌。由此說，上述兩大基本面因素在2011年初會(huì)改變。這也是我判斷美元兌換日元在1：81以下將見底，歐元兌美元在1：1.3425將短線見頂?shù)母鶕?jù)之一。

        既然歐元和日元都需要回調(diào)，我們就可以得出美元指數(shù)在79.50不會(huì)見頂?shù)慕Y(jié)論。突破79.5是必然的，美元指數(shù)仍然是震蕩市。

美元、股市和大宗商品齊飛？

        市場當(dāng)前最擔(dān)心的是兩件事：一是美元上漲會(huì)不會(huì)引發(fā)股市平倉潮，包括與美元指數(shù)長期反向運(yùn)行的黃金和大宗商品會(huì)不會(huì)大幅度下跌？二是美國會(huì)不會(huì)發(fā)生重大金融危機(jī)，例如很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)言的債務(wù)危機(jī)？如果這兩件事中發(fā)生一件，中國股市將大跌。

        我們知道，導(dǎo)致美元漲跌的有兩大基本面因素：一是所謂全球避險(xiǎn)需求，或曰市場風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)，即當(dāng)美國之外的國家或市場發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，導(dǎo)致市場對風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)進(jìn)行向下重估之時(shí)，美國債券會(huì)被全球投資者追捧，帶動(dòng)美元指數(shù)上漲，股市下跌；反之，風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)上升，會(huì)使股市上漲，債市發(fā)悶，美元也走弱。這就是所謂與美元指數(shù)對應(yīng)的蹺蹺板規(guī)律；二是當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生比較積極的變化時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，市場預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)在未來一段時(shí)間內(nèi)將以快于其他經(jīng)濟(jì)體的速度發(fā)展，美國的債券收益率也會(huì)上漲，同時(shí)導(dǎo)致美元走強(qiáng)。美元的這種上漲我稱之為內(nèi)生性上漲，而且具有可持續(xù)性。當(dāng)然，這種情況一般只會(huì)發(fā)生在美元處于底部區(qū)域，而經(jīng)濟(jì)也在底部的時(shí)候。此時(shí)恰恰是這種情形。因此說，美元與股市、大宗商品市場未必永遠(yuǎn)是蹺蹺板，美元與美國股市、全球股市的反向運(yùn)行不是絕對的。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剛剛開始好轉(zhuǎn)，而美元還處于歷史的底部區(qū)域，因此，雖然美國股市在2010年已經(jīng)漲了15%左右，但還有上漲空間。我們在2011年第一個(gè)月應(yīng)該看到美元與股市、大宗商品齊飛的情形。

基本面和技術(shù)面都支持A股？

        中國股市在上年末能夠頑強(qiáng)收紅，上證綜指能夠站上2800點(diǎn)大關(guān)，預(yù)示了節(jié)日行情（去年國慶后的行情）有可能在元旦節(jié)后復(fù)制。

        需要強(qiáng)調(diào)的是，本月股市上漲動(dòng)力不能與去年國慶后的那波行情比。道理是什么？同樣是“蹲坑”——去年9月底曾經(jīng)蹲了一下，12月底的最后一周也蹲了一下，但性質(zhì)不同，12月末中國股市向下這一蹲，使一個(gè)完整的、大型的溝壑圖形被破壞了。上周上證綜指不但再次跌破了2800點(diǎn)，還一口氣跌破了2750點(diǎn)，一個(gè)大型的溝壑圖形被異化了。這個(gè)異化的結(jié)果就是，2011年中國股市向上反彈的空間被壓縮，3186點(diǎn)成為重要阻力?？梢灶A(yù)期，元月份的A股市場將走出一個(gè)小型“溝壑圖形”，因?yàn)樵路莸幕久婧图夹g(shù)面都支持股市繼續(xù)反彈。但是，這個(gè)反彈不是逼空式的，而是震蕩式的，即反彈的阻力將在2950點(diǎn)、3185點(diǎn)附近出現(xiàn)幾次。因此還有高拋低吸的機(jī)會(huì)。



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