每經(jīng)記者  張長穎

        因本周到期資金規(guī)模為940億元，本周央行在公開市場凈回籠資金810億元，為9周來首次凈回籠。分析人士認為，農(nóng)行上市后資金面的重新寬?；蛄钛胄械墓_市場操作再次重歸常態(tài)。同時，貨幣市場Shibor利率、銀行間拆借利率和銀行間質(zhì)押回購利率的全線下移也佐證了這一說法。那么，近期資金面的持續(xù)寬松的“終點”在哪？一旦資金價格再次走高，又會帶給市場和貨幣政策帶來怎樣的影響？

9周來首次重啟凈回籠

        本周二  （7月20日）央行發(fā)行的450億元1年期央票，發(fā)行利率連續(xù)第六次持平2.0929%。周四（7月22日）央行則在公開市場招標發(fā)行了800億元的3月期央票，參考收益率連續(xù)第五周持平于1.5704%，發(fā)行規(guī)模較上周的450億元環(huán)比增加了近8成，較再前一周的100億元更是大增7倍，創(chuàng)出近4個月來的新高。同時周四央行進行了500億元的91天正回購操作，中標利率是1.57%。因本周到期資金規(guī)模為940億元，本周央行在公開市場凈回籠資金810億元，為9周來首次凈回籠。此前連續(xù)8周凈投放近萬億元。分析人士指出，目前部分機構(gòu)資金比較充裕，短期品種比較受歡迎，且一二級市場利差較大可獲一定收益。因此本周3月期央票和91天正回購都出現(xiàn)了放量的情況。

        從Shibor隔夜品種來看，其利率已從7月16日的1.4433%下降到7月23日的1.4275%。1周以來，銀行間各期限拆借利率也出現(xiàn)了不同幅度的下降，IBO01M從7月16日的2.3157%下降到7月23日1.9300%，銀行間質(zhì)押式回購利率也重新降到2％以下，R021從7月16日的2.0333%下降到7月23日的1.8440%。對此有業(yè)內(nèi)人士指出，觀察7天回購利率，可以發(fā)現(xiàn)，目前7天回購利率與支撐線6月回購平均利率的利差已是近2年來的最大水平；說明短期資金價格可能遠遠還沒有到底。

        市場分析人士表示，由于未來幾周公開市場到期資金量較少，均不足千億元規(guī)模，所以在市場流動性相對寬松的情況下，市場凈回籠操作格局可能延續(xù)到8月份。

公開市場操作回歸常態(tài)？

        央行此次凈回籠資金，和最近資金面的寬松不無關(guān)系。業(yè)內(nèi)人士表示，在宏觀經(jīng)濟增速放緩的背景下，資金面將持續(xù)保持寬松，加息節(jié)奏因此也可能放慢。

        平安證券策略分析師李虹蓉告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，公開市場操作更多的是在符合貨幣政策方向的前提下微調(diào)流動性的相機而動的行為。最近隨著資金面的逐漸寬裕，銀行間隔夜拆借和質(zhì)押回購市場交易量顯著放大，各期限利率全線走低，而央行目前的政策目的并非大量釋放流動性，因此本周央行選擇了在公開市場凈回籠資金。至于加息，李虹蓉認為，季度的前2個月主要是政策觀察期，在局面不明朗的情況下重點觀察經(jīng)濟增速。目前，并沒有完全支持加息的數(shù)據(jù)出現(xiàn)，下半年經(jīng)濟增速減緩反而使加息時點可能延后。由于目前處于政策觀察期，政策壓力的減弱也是近期資本市場反彈的重要原因。

        英大證券研究所所長李大霄對《每日經(jīng)濟新聞》指出，重歸凈回籠是央行在資金面逐漸寬裕情況下的正常操作，觀察重點是在央行的操作力度。從目前形勢來看，加息時點延后會是一個大概率事件。后期央行的公開市場操作預計會在保持靈活的基礎(chǔ)上平滑資金價格。

        中航證券首席宏觀分析師康海榮表示，資金寬裕的情況應(yīng)該會延續(xù)，央行會將資金面控制在適度寬松的局面。預計7月外匯占款會上升，在未來幾周到期資金較少的情況下公開市場操作或?qū)⒅貧w常態(tài)。

機構(gòu)：三季度流動性緊縮空間不大

        隨著凈回籠的重新啟動，三季度的資金面情況又會出現(xiàn)怎樣的變化？

        招商證券認為，流動性最緊的階段有望逐步過去，經(jīng)濟下滑速度有望放緩。前不久公布的二季度

        和6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)

        增加值等關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)出

        現(xiàn)了明顯下滑，通脹有見

        頂回落的跡象。決策者很

        可能已經(jīng)意識到有必要

        穩(wěn)定經(jīng)濟增長，從而提

        出  “要繼續(xù)實施積極的

        財政政策和適度寬松的

        貨幣政策”，“把握好政策

        調(diào)控力度和節(jié)奏”。招商證

        券認為，這意味著流動性最

        緊的階段有望成為過去，流動性緊縮和經(jīng)濟下滑對股市的沖擊或許也將告一段落。

        渤海證券分析師周喜表示，在適度寬松幣政策的基調(diào)下，央行當前的凈回籠或者凈投放都是一個比較短期的行為，是在調(diào)結(jié)構(gòu)和保增長等多重目的下尋求平衡的結(jié)果。預計下半年流動性不會有進一步緊縮的空間，但要出現(xiàn)完全的流動性反轉(zhuǎn)和乃至大量釋放的可能性也不大。

        信達證券分析師梁浩也認為，公開市場操作主要是根據(jù)央票到期量，各項利率指標走勢和市場流動性需求來不斷進行微調(diào)的過程。在農(nóng)行IPO后，市場卸下了很大的流動性負擔，短期來說不會出現(xiàn)太大的流動性問題。而且，從A股市場資金動向來看，有大量機構(gòu)資金正在等待注入證券市場。機構(gòu)發(fā)動行情的信心主要來自于估值和政策，目前資金已經(jīng)從凈流出再次回歸凈流入，說明中期反彈趨勢已經(jīng)確立。



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