皮海洲

        近日，隨著“第五屆中國證券市場年會”、“第五屆中國（深圳）國際期貨大會”的召開，關于股指期貨推出的聲音再次在中國股市的上空響起。

        實際上，推出股指期貨對于中國股市健康發(fā)展是有積極意義的。由于沒有股指期貨，股市只是一個單邊市，投資者只有做多才能賺錢，由此養(yǎng)成了投資者的“一根筋”：做多，做多，再做多。而且投資者不僅自己做多，甚至還反對別人做空、唱空，以至股市里唱空、做空者成了過街老鼠，空頭司令侯寧干脆檄械半年。這種一味地做多，不僅使投資者喪失了風險意識，而且盲目推高股指的結果也加劇了股市的投資風險。中國股市的高估值，在很大程度上就與股指期貨的缺失有關。

        推出股指期貨是中國股市的一次革命。正因為意義重大，所以推出股指期貨的準備工作更要做得充分一些。在這里，筆者建議，推出股指期貨，相關聯的制度建設也應一并跟上。比如，作為股指期貨標的物的滬深300樣本股，其相關大股東的交易行為有必要做出進一步的規(guī)范。

        從現在看，不論是投資者，還是市場人士，或是管理層，大家都擔心推出的股指期貨被操縱。這種擔心并非多余，畢竟滬深300樣本股中真正流通股的數量較為有限。雖然很多樣本股名義上全流通了，但實際上，60%甚至是70%以上的股份還掌握在大股東手上，股指期貨被操縱的可能性還是很大。所以，推出股指期貨，必須規(guī)范大股東的交易行為。

        首先，在推出股指期貨前要有步驟地安排滬深300樣本股公司大股東減持，使滬深300樣本股公司真正流通的股份最少達到30%以上（未解禁股除外）。改善中石油式的畸形流通股本結構，確保滬深300樣本股有足夠的流通股股份，減少股指期貨被操縱的可能性。

        其次，在推出股指期貨后，要進一步規(guī)范滬深300樣本股公司大股東的減持，增加大股東減持的透明度，做到大股東的減持提前預告。

        其三，規(guī)范大股東的增持行為。由于目前市場上滬深300樣本股公司真正流通的股份不是多了，而是少了，所以滬深300樣本股公司大股東的增持行為應從嚴管理，規(guī)定大股東持股高于60%的上市公司，大股東一律不得增持上市公司股份，以避免市場流通股份的減少，增加機構投資者操縱股指期貨的可能性。

        此外，規(guī)范上市公司的回購行為，其相關規(guī)定可與大股東增持的規(guī)定保持一致，規(guī)定大股東持股高于60%的上市公司，一律不得回購二級市場的流通股份。



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